福斯特深度：电子材料高端突破，胶膜龙头迎价值重估 为什么选择福斯特？主业相对优势稳固、电子材料进入放量期。公司光伏胶膜相对优势稳固、差异化产品及产能巩固盈利优势
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福斯特深度：电子材料高端突破，胶膜龙头迎价值重估
为什么选择福斯特？主业相对优势稳固、电子材料进入放量期。公司光伏胶膜相对优势稳固、差异化产品及产能巩固盈利优势，电子材料中高端产品放量有望带动量利齐升。考虑到目前光伏板块关注度、市场预期、机构持仓均处于较低水平，其光伏业务对应市值进一步压缩的空间极低，甚至有望伴随光伏行业β修复、企业α优势显现呈现较大修复弹性，而电子材料业务有望快速贡献收入及利润增量，带来较大成长空间。
下游高端化带动中高端电子材料需求高增、国产替代有望加速。当前PCB行业增长核心由传统消费电子转向AI算力服务器，带动高多层板、HDI板、封装基板等高端PCB需求高增，干膜渗透率提升、AI服务器PCB层数增加带动用量提升、高端化带动价值量提升等多重因素带动下，中高端感光干膜需求有望维持更高增速，近期部分海外厂商已宣布上调高端感光干膜产品价格。近年PCB高端领域国产替代进程显著提速，同时国内干膜企业在PCB线路干膜、阻焊干膜等高端产品方面实现突破，有望带动高端感光干膜、阻焊干膜国产替代加速。
客户认证放量加速、产品结构优化带动量利齐升。公司深耕感光干膜产品十余年，上半年高端产品认证放量推进，高端感光干膜切入AI服务器高多层板供应链、阻焊干膜实现小批量导入、先进封装用干膜实现送样转量产、超高盖孔干膜完成头部客户放量使用，考虑到高端产品需求旺盛、供给相对有限，公司高端产品有望快速放量，带动出货量及均价增长。公司现有感光干膜产能3.16亿平，江门2.1亿平产线预计于下半年投产，有望支撑出货增长、释放规模效应，推动感光干膜份额快速提升。
[玫瑰]预计公司26-28年实现归母净利17.5/21.7/27.2亿元，同比增长127%/24%/25%。考虑到目前胶膜环节出清加速、龙头地位稳固，公司中期成长性较高，给予27年28倍估值，目标价23元，维持"买入"评级。
总体总结
主题正文
- 公司光伏胶膜相对优势稳固、差异化产品及产能巩固盈利优势，电子材料中高端产品放量有望带动量利齐升。
- 考虑到目前光伏板块关注度、市场预期、机构持仓均处于较低水平，其光伏业务对应市值进一步压缩的空间极低，甚至有望伴随光伏行业β修复、企业α优势显现呈现较大修复弹性，而电子材料业务有望快速贡献收入及利润增量，带来较大成长空间。
- 当前PCB行业增长核心由传统消费电子转向AI算力服务器，带动高多层板、HDI板、封装基板等高端PCB需求高增，干膜渗透率提升、AI服务器PCB层数增加带动用量提升、高端化带动价值量提升等多重因素带动下，中高端感光干膜需求有望维持更高增速，近期部分海外厂商已宣布上调高端感光干膜产品价格。
- 近年PCB高端领域国产替代进程显著提速，同时国内干膜企业在PCB线路干膜、阻焊干膜等高端产品方面实现突破，有望带动高端感光干膜、阻焊干膜国产替代加速。
- 公司深耕感光干膜产品十余年，上半年高端产品认证放量推进，高端感光干膜切入AI服务器高多层板供应链、阻焊干膜实现小批量导入、先进封装用干膜实现送样转量产、超高盖孔干膜完成头部客户放量使用，考虑到高端产品需求旺盛、供给相对有限，公司高端产品有望快速放量，带动出货量及均价增长。
- 公司现有感光干膜产能3.16亿平，江门2.1亿平产线预计于下半年投产，有望支撑出货增长、释放规模效应，推动感光干膜份额快速提升。
- [玫瑰]预计公司26-28年实现归母净利17.5/21.7/27.2亿元，同比增长127%/24%/25%。
- 考虑到目前胶膜环节出清加速、龙头地位稳固，公司中期成长性较高，给予27年28倍估值，目标价23元，维持"买入"评级。