✨水羊股份：聚焦高端品牌建设，品牌结构升级驱动毛利率提升 📈财务表现： 1）26H1实现收入25.1e/+0.4%，归母净利润0.87e/-29.4%，扣非归母
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✨水羊股份：聚焦高端品牌建设，品牌结构升级驱动毛利率提升
📈财务表现： 1）26H1实现收入25.1e/+0.4%，归母净利润0.87e/-29.4%，扣非归母净利润0.83e/-31.0%。品牌结构升级助推毛利率同增2.7pcts至67.3%；公司持续加大高端品牌建设，销售费率同增4.0pcts至52.9%，归母/扣非归母净利率分别同降1.5/1.5pcts至3.5%/3.3%。
2）26Q2实现收入13.1e/-7.2%，归母净利润0.52e/-35.6%，扣非归母净利润0.48e/-39.6%。单季度毛利率同增4.1pcts至69.3%；销售费率同增6.2至54.7%，归母/扣非归母净利率分别同降1.8/2.0pcts至4.0%/3.7%。
💎发力高端品牌建设、资源投放持续聚焦。26H1自有品牌收入11.5e/+10.6%，占比45.8%，毛利率78.8%/+2.0pcts。公司持续加大高端品牌建设，战略优化自主大众品牌，资源向EDB、RV、PA等奢牌集中。EDB核心大单品保持增长，中国区拓展直营店9家、累计超过30家；RV完成中美核心市场品牌焕新，“一夜回春油”持续8周位列天猫进口精华油热销榜TOP1；PA立足PDRN专研定位推出5款新品，入驻巴黎各区线下高端药店，全球化布局初显成效。
🧴水乳膏霜保持稳健、核心品类毛利率提升。 分品类看，26H1面膜收入4.0e/-6.0%，毛利率同增2.3pcts至75.2%；水乳膏霜收入20.3e/+1.7%，毛利率同增3.1pcts至65.1%。水乳膏霜基本盘稳健，产品+品牌结构优化支撑核心品类盈利韧性。
🌍CP品牌持续优化、细分品类多点开花。 CP矩阵聚焦优质品牌+细分品类，3LAB聚焦大单品M面霜，深耕线上达播、分销矩阵；AMOUAGE明星单品Guidance线上销售同比高增，Margaret Dabbs整体品牌同比翻倍。科赴集团品牌矩阵表现优秀，大宝SOD蜜及早C晚A套组登顶淘系细分类目TOP1，露得清超A系列销售高速增长；强生婴儿润肤油、可伶可俐吸油纸及Rogaine培建等核心单品稳居平台热销榜前列。
🌹投资建议： 公司坚定推进“自有品牌+CP品牌”双业务战略，资源持续向EDB、RV、PA等高端品牌集中，品牌结构升级带动毛利率明显提升。伴随新品逐步放量、全球渠道拓展及自主大众品牌调整优化，业绩表现有望持续向好。预计26年归母净利润约1.8e，对应26年PE约53x。
联系人：嵇文欣/张望/陈又铭
总体总结
主题正文
- 1）26H1实现收入25.1e/+0.4%，归母净利润0.87e/-29.4%，扣非归母净利润0.83e/-31.0%。
- 公司持续加大高端品牌建设，销售费率同增4.0pcts至52.9%，归母/扣非归母净利率分别同降1.5/1.5pcts至3.5%/3.3%。
- 2）26Q2实现收入13.1e/-7.2%，归母净利润0.52e/-35.6%，扣非归母净利润0.48e/-39.6%。
- EDB核心大单品保持增长，中国区拓展直营店9家、累计超过30家；
- RV完成中美核心市场品牌焕新，“一夜回春油”持续8周位列天猫进口精华油热销榜TOP1；
- 科赴集团品牌矩阵表现优秀，大宝SOD蜜及早C晚A套组登顶淘系细分类目TOP1，露得清超A系列销售高速增长；
- 🌹投资建议： 公司坚定推进“自有品牌+CP品牌”双业务战略，资源持续向EDB、RV、PA等高端品牌集中，品牌结构升级带动毛利率明显提升。
- 预计26年归母净利润约1.8e，对应26年PE约53x。