- 管理层对核心商业业务抵御短期宏观压力的能力充满信心，主要基于：1）短视频仍是未来2-3年最具韧性的在线媒体增长领域；2）快手差异化的"老铁"社区生态驱动用户
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- 管理层对核心商业业务抵御短期宏观压力的能力充满信心，主要基于：1）短视频仍是未来2-3年最具韧性的在线媒体增长领域；2）快手差异化的"老铁"社区生态驱动用户高粘性；3）持续的商业生态优化；4）约1000亿元人民币现金储备提供财务灵活性。AI方面，可灵（Kling）将继续推进模型能力领先，2026年AI资本支出指引为260亿元，其中约70%分配给可灵开发。维持"买入"评级，12个月目标价60港元。
UBS发布快手科技（1024.HK）首次覆盖报告，对公司2026年投资者日及创新创作者大会进行了深度解读。报告维持**"买入"评级**，12个月目标价（较28 Aug 2026收盘价33.46港元有约79%上涨空间）。报告核心观点如下： ：管理层有信心核心电商业务能够度过短期宏观挑战并逐步企稳。 ：快手"老铁"社区驱动的信任生态、用户高参与度构成独特护城河。 ：可灵（Kling）持续推进模型能力领先，2026年AI资本支出260亿元，约70%用于可灵。 ：消费需求疲软及商家扶持举措（降低佣金率、流量补贴）拖累短期GMV和货币化增速。
一、核心商业：电商业务有望逐步企稳 管理层在投资者日上传递了对核心商业业务的关键信心，主要逻辑包括： ：短视频仍是未来2-3年最具韧性的在线媒体增长领域。 ：快手差异化的"老铁"社区形成信任型生态，驱动用户深度参与。 ：持续推进商业生态优化。 ：约为AI投资和核心业务发展提供充足灵活性，同时保持成本纪律和ROI导向。 ：管理层坦承宏观逆风下消费需求和商家情绪承压，加上商家扶持举措（包括降低佣金率和流量补贴）影响了短期GMV和货币化增速。 ： 电商战略仍以为核心 加强商品供给和品牌参与度 通过精细化运营工具和补贴效率提升商家ROI 管理层预计业务 二、AI赋能：内容与商业双轮驱动 AI正成为越来越重要的赋能工具： 领域AI应用
降低内容创作成本，支持AI辅助创作和24/7直播
加强"内容-商品-用户"匹配，提升转化效率和货币化 三、可灵（Kling）：AI视频生成的领跑者 管理层未提供下一次重大升级的具体时间表（），但透露了以下关键信息： ： 视觉质量提升 生成长度扩展 相机控制优化 物理世界仿真 Agent能力增强 ： 聚焦和 具备的探索能力（先于同行布局） ： ：短剧/AI动漫领跑，长剧和电影仍欠渗透 ：媒体制作和广告AI采用仍处早期，货币化机会充足 ： 2026年AI资本支出指引： 约 可灵独立融资完成后，采购算力可通过云服务安排提供给可灵，确认为OPEX， 可灵基础GPM与同业相比仍具竞争力
关键财务数据 指标20252026E2027E2028E 营收（百万元） 142,776 138,362 145,946 152,934 EBIT（百万元） 23,277 10,813 13,075 15,454 净利润（百万元） 20,640 8,877 11,039 13,058 摊薄EPS（元） 4.69 2.03 2.52 2.98 EBIT利润率 16.3% 7.8% 9.0% 10.1% P/E（倍） 12.3 14.3 11.4 9.6 EV/EBITDA（倍） 8.1 6.8 5.9 4.5 投资评级 ：买入（Buy） ：（12个月） ：33.46港元（2026年8月28日） ：145亿港元/184亿美元 ：33.02-91.85港元 ：1.4倍 ：1.3倍
：中国消费需求疲软可能持续，影响GMV增长和电商货币化水平。 ：260亿元AI资本支出规模庞大，若可灵商业化进展不及预期，将对盈利和现金流造成压力。 ：短视频及AI视频生成领域竞争激烈，字节跳动等竞争对手可能侵蚀市场份额。 ：互联网内容、电商直播等领域面临持续监管，不确定性可能影响业务发展。 ：降低佣金率和流量补贴等举措可能持续压制短期变现率和利润空间。 ：AI技术演进速度快，若可灵在模型能力升级上落后于竞争对手，可能丧失先发优势。 ：2026E净利润预计同比下滑57%（从20,640百万降至8,877百万），短期盈利存在较大波动
总体总结
主题正文
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- 管理层对核心商业业务抵御短期宏观压力的能力充满信心，主要基于：1）短视频仍是未来2-3年最具韧性的在线媒体增长领域；
- AI方面，可灵（Kling）将继续推进模型能力领先，2026年AI资本支出指引为260亿元，其中约70%分配给可灵开发。
- UBS发布快手科技（1024.HK）首次覆盖报告，对公司2026年投资者日及创新创作者大会进行了深度解读。
- 管理层在投资者日上传递了对核心商业业务的关键信心，主要逻辑包括：
- ：约为AI投资和核心业务发展提供充足灵活性，同时保持成本纪律和ROI导向。
- ：管理层坦承宏观逆风下消费需求和商家情绪承压，加上商家扶持举措（包括降低佣金率和流量补贴）影响了短期GMV和货币化增速。
- ：中国消费需求疲软可能持续，影响GMV增长和电商货币化水平。
- ：2026E净利润预计同比下滑57%（从20,640百万降至8,877百万），短期盈利存在较大波动