- 7月A股大幅回调主要源于科技叙事降温、通胀风险上升、快速去杠杆以及交易拥挤度处于历史高位。8月以来市场已企稳反弹，去杠杆接近尾声，预计2026年A股涨势将以

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• 7月A股大幅回调主要源于科技叙事降温、通胀风险上升、快速去杠杆以及交易拥挤度处于历史高位。8月以来市场已企稳反弹，去杠杆接近尾声，预计2026年A股涨势将以稳健步伐延续。四大支撑因素：1）盈利持续复苏，2026年全A盈利增速有望升至11%，Q2-Q3有望超过Q1，利润率有望扩张；2）家庭资产再配置及ETF持续净流入推动估值修复；3）瑞银全球科技观点积极，AI需求从主题交易转向可验证的收入与订单增长；4）科技板块隐含波动率下降，尾部风险与拥挤交易有所缓解。短期风险包括地缘政治、美债收益率与油价波动、主动型公募基金对科技已大幅超配进一步加仓空间有限、以及杠杆资金短期内难以快速回流。风格上偏好成长，但建议搭配高股息价值股进行防御。建议超配电子、电信、机械、有色金属、化工、电气设备、非银金融。

瑞银（UBS）于2026年8月31日发布的中国A股策略报告认为，经历7月剧烈回调后，A股市场去杠杆进程接近尾声，8月以来已企稳反弹，预计2026年内涨势将以"稳健且温和"的节奏延续。报告核心论点是：——盈利仍处于复苏通道，资金面有持续支撑，全球科技叙事并未终结。 四大支撑因素： ：全A盈利增速预计从2025年的3.9%提升至2026年的11%，Q2-Q3环比有望加速，且利润率受益于"出海+反内卷"双重逻辑。 ：家庭资产再配置、对冲基金和ETF净流入共同推动估值修复。 ：AI需求从主题炒作转向可验证的订单与收入增长。 ：科技板块隐含波动率下降，拥挤交易风险释放。 短期需关注的风险包括：地缘政治、美债收益率与油价波动、主动型公募基金对科技已大幅超配（进一步加仓空间有限）、杠杆资金短期难快速回流。

一、7月回调：杠杆出清与拥挤交易共振 2026年7月全球主要股市与科技板块同步大幅回调——纳斯达克100跌6.6%、KOSPI跌22.2%、日经225跌8.1%、科创50跌25.9%、创业板指跌23.0%。 A股回调的两个核心机制：

融资余额从6月25日历史高点3.01万亿元急速回落 7月单月减少4080亿元，为历史第二大单月降幅（仅次于2015年7月的7092亿元） 超过2015年8月股灾、2016年1月熔断、2022年4月疫情、2025年4月中美贸易摩擦升级等历次回调

Q226主动型公募基金对"大科技板块"（电子+电信+计算机+国防）的超配比例飙升至18.5%，创历史新高，超过2015年Q2的16.2%峰值 主动型科技赛道基金占主动权益比例达27.5%，同样创历史新高 行业ETF成交活跃，但交易拥挤度接近极限，一旦情绪逆转容易引发踩踏 二、8月以来的企稳信号 报告指出三大积极信号：

带动A股科技股情绪修复。

中国诚通、中国国新等国资表态坚定看好中国资本市场 多家保险公司重申维护市场稳定

与2024-25年资金集中流入沪深300ETF不同，本轮净流入分散至沪深300、创业板、科创50等宽基ETF 说明资金面更广泛、配置型资金开始入场

截至8月27日，科创50可融资标的融资余额占自由流通市值4.2%，略低于全市场5.0%；创业板三批可融资股票该比例分别为7.1%/5.3%/7.2%，已从高位温和回落。 三、基本面：盈利复苏+利润率扩张

全A Q126盈利同比增长7.2%，非金融板块增长11.8% 瑞银预计2026年全A盈利增速将达11%（2025年仅3.9%） 若名义GDP增速回升、通胀温和上行，收入端将进一步改善

① 2025年非金融A股海外收入占比升至18.7%，较2010年的9.5%接近翻倍 海外业务毛利率持续高于国内，2025年差距扩大至2.8个百分点 31个行业中20个行业海外毛利率高于国内，其中传媒、医药、机械、计算机、有色金属、电信、电子行业海外毛利率溢价超过7个百分点 ② 国内反内卷政策与行业自律抑制无序竞争 优化供给格局，恢复定价纪律 推动企业整体毛利率与盈利质量提升 非金融A股毛利率与净利率在Q126均延续扩张趋势。 四、风格与行业配置建议

预期市场稳步上涨 →  但全球科技叙事不确定性 →  作为防御 中国可能进一步宏观宽松 →  工业盈利复苏 →  流动性充裕、换手率高 → 中小盘仍有支撑 但行业ETF扩容利好行业龙头 →

— AI硬件+国产替代+海外溢价显著  — 高股息+稳定现金流  — 出海毛利率溢价高（11.7ppt）  — 海外毛利率溢价8.4ppt  — 反内卷受益  — 出海持续  — 受益于市场活跃度提升 五、瑞银A股首选推荐组合（Top Picks） 代码公司评级现价(RMB)目标价(RMB)上涨空间2026E PE 688825.SH CXMT（长鑫存储） 买入 58.60 70.00 +19% 26.6x 002371.SZ 北方华创 买入 697.51 800.00 +15% 74.6x 600150.SH 中国船舶 买入 34.78 52.00 +50% 13.4x 600309.SH 万华化学 买入 78.04 126.00 +61% 12.7x 600176.SH 中国巨石 买入 43.20 58.00 +34% 20.4x 600584.SH 长电科技 买入 74.93 135.00 +80% 49.8x 300866.SZ 安克创新 买入 124.10 155.00 +25% 21.0x 002850.SZ 科达利 买入 177.30 268.00 +51% 19.8x 688686.SH 奥普特 买入 136.00 176.00 +29% 65.8x 605060.SH 联合水务/机械（原文Allied Machinery） 买入 42.31 135.00 +219% 32.9x 选股逻辑覆盖半导体设备与存储、造船、化工、玻纤、封测、消费电子、结构件、机器视觉、水务机械等领域，整体偏向"出海+科技+周期复苏"三条主线。

报告未给出明确的指数点位目标，但明确看好A股延续涨势 强调"稳健且温和"（steady and measured）的反弹节奏 关键支撑：盈利增长11%、ETF与保险资金持续流入、全球科技板块支撑

杠杆水平已回归合理（科创50融资余额/自由流通市值 4.2%，低于全市场5.0%） 拥挤度从历史高位回落但仍偏高 家庭资产再配置空间大（A股估值仍处历史中低位区间）

成长（科技+出海龙头）> 价值（高股息防御） 建议在成长中适度加入价值进行平衡

：中 美 领 导 人会晤中关于AI的讨论可能影响全球价值链与供应链稳定预期。 ：通过通胀预期、美元流动性和风险偏好影响利率敏感型估值。 ：主动型公募对大科技板块超配比例已达18.5%历史高位，进一步加仓动能不足。 ：Q226快速扩张的科技主题主动基金在反弹后面临赎回压力，可能限制涨幅。 ：再投资（re-risking）需要时间，去杠杆后的资金重建非一蹴而就。 ：若AI需求验证不达预期或出现标志性利空事件，可能再度冲击风险偏好。 ：行业ETF扩容更有利于行业龙头，中小盘超额收益可能减弱。

总体总结

主题正文

1. 四大支撑因素：1）盈利持续复苏，2026年全A盈利增速有望升至11%，Q2-Q3有望超过Q1，利润率有望扩张；
2. 3）瑞银全球科技观点积极，AI需求从主题交易转向可验证的收入与订单增长；
3. 4）科技板块隐含波动率下降，尾部风险与拥挤交易有所缓解。
4. 短期风险包括地缘政治、美债收益率与油价波动、主动型公募基金对科技已大幅超配进一步加仓空间有限、以及杠杆资金短期内难以快速回流。
5. 瑞银（UBS）于2026年8月31日发布的中国A股策略报告认为，经历7月剧烈回调后，A股市场去杠杆进程接近尾声，8月以来已企稳反弹，预计2026年内涨势将以"稳健且温和"的节奏延续。
6. ：全A盈利增速预计从2025年的3.9%提升至2026年的11%，Q2-Q3环比有望加速，且利润率受益于"出海+反内卷"双重逻辑。
7. 短期需关注的风险包括：地缘政治、美债收益率与油价波动、主动型公募基金对科技已大幅超配（进一步加仓空间有限）、杠杆资金短期难快速回流。
8. 2026年7月全球主要股市与科技板块同步大幅回调——纳斯达克100跌6.6%、KOSPI跌22.2%、日经225跌8.1%、科创50跌25.9%、创业板指跌23.0%。