【中泰商社】林清轩：26H1营收利润高增40%+，以油养白打开第二增长曲线 公司26H1收入15.00亿元/+42.6%；期内溢利2.56亿元/+40.7%；经
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【中泰商社】林清轩：26H1营收利润高增40%+，以油养白打开第二增长曲线
公司26H1收入15.00亿元/+42.6%；期内溢利2.56亿元/+40.7%；经调整期内溢利2.85亿元/+42.1%，毛利率81.6%（-0.8pct）高位维稳。
以大单品持续迭代、"以油养白"开辟第二曲线、1+4+N产品矩阵持续落地。 分品类看： 26H1精华油5.15亿元（占比34.3%/毛利率85.9%）；乳液及爽肤水同比+264%（占比23.7%）主要系"小金珠"放量；面霜2.03亿元（占比13.6%）、精华液1.62亿元、面膜1.32亿元。5月推出美白精华油，标志品牌从"以油养肤"延伸至"以油养白"赛道；6月推出油养面膜，"日常精华护理+周期密集护理"互补组合成型。
线上高增驱动、线下门店稳步扩张。 分渠道看： 26H1线上收入10.52亿元，同比+52.9%（占比70.2%），其中线上直销9.26亿元（抖音5.95亿元、同比+72.5%，占比64.3%成最大引擎）。线下收入4.47亿元，同比+22.9%，其中线下门店3.41亿元（直营2.99亿元、门店合作伙伴0.42亿元）。 门店网络： 全国638家门店（直营410家），较25年末净增84家；一线至低线城市全面渗透，购物中心门店强化体验式服务，持续巩固高端品牌溢价。 会员体系： 活跃会员超730万名，26H1复购率32.5%，品牌粘性突出。
三年分红规划，治理与回报机制完善。除中期分红1.32元/股（派付率72%）外，推出2026-2028年三年分红规划（每年现金分红总额占归母净利润比例不低于50%），长期激励机制，有效吸引保留人才，彰显长期发展信心。
我们认为林清轩从“以油养肤”延伸至“以油养白”，打开品类增长天花板；大单品复制能力验证，线上保持高景气，门店数量与店效有望持续双升，26年净利润5.5亿，对应pe12倍，看好中长期成长。
风险提示：宏观消费疲软，行业竞争加剧，新品销售不及预期，门店拓展不及预期
总体总结
主题正文
- 【中泰商社】林清轩：26H1营收利润高增40%+，以油养白打开第二增长曲线
- 经调整期内溢利2.85亿元/+42.1%，毛利率81.6%（-0.8pct）高位维稳。
- 分渠道看： 26H1线上收入10.52亿元，同比+52.9%（占比70.2%），其中线上直销9.26亿元（抖音5.95亿元、同比+72.5%，占比64.3%成最大引擎）。
- 线下收入4.47亿元，同比+22.9%，其中线下门店3.41亿元（直营2.99亿元、门店合作伙伴0.42亿元）。
- 除中期分红1.32元/股（派付率72%）外，推出2026-2028年三年分红规划（每年现金分红总额占归母净利润比例不低于50%），长期激励机制，有效吸引保留人才，彰显长期发展信心。
- 我们认为林清轩从“以油养肤”延伸至“以油养白”，打开品类增长天花板；
- 大单品复制能力验证，线上保持高景气，门店数量与店效有望持续双升，26年净利润5.5亿，对应pe12倍，看好中长期成长。
- 风险提示：宏观消费疲软，行业竞争加剧，新品销售不及预期，门店拓展不及预期