【快手投资者大会Highlights】 主站基本盘稳健、经营重心转向单用户价值提升 短视频仍在持续抢占其他内容形态的用户时长，快手DAU、MAU维持低单位数同比
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【快手投资者大会Highlights】
主站基本盘稳健、经营重心转向单用户价值提升 短视频仍在持续抢占其他内容形态的用户时长，快手DAU、MAU维持低单位数同比增长。公司后续将更加关注单用户LTV、变现效率及获客维系成本，主站和极速版均强化ROI考核。公司现金储备超1000亿元，并将继续压降云、带宽、服务器及补贴成本，加快收缩亏损较多、ROI偏低的业务。
电商短期仍有压力、预计2027年或迎边际改善 受消费环境偏弱、中小商家合规成本提升以及平台暂不具备提佣条件影响，预计2026Q3-Q4电商GMV及收入仍将承压。平台月活商家超100万，其中70%以上为中小商家；达人贡献GMV约30%，头部达人停播为中腰部达人释放了成长空间。 后续经营抓手主要包括：①继续给予中小商家免费流量扶持；②扩充产业带、性价比商品及头部品牌供给；③全面落地“商家一本账”，打通投流、分销和多场域产出；④由大促式粗放补贴转向商家、品类和SKU维度的精准补贴，推动商家与平台ROI共同改善。
可灵商业化保持高增、海外收入占比超七成 当前可灵约70%-75%的收入来自海外，国内占比约20%-30%；影视及漫剧等PGC制作、广告内容制作、GPT相关需求分别贡献约三分之一收入。下一代大版本正在研发，将重点提升不同视频时长下的画面质量、运镜能力、物理世界模拟及Agent协作体验，进一步强化专业创作领域的差异化优势。 国内增长主要受益于漫剧爆发，以及AI向长剧、网剧和院线电影制作渗透；海外则有望受益于好莱坞影视工业及品牌广告客户拓展。
可灵融资及独立上市路径明确、集团CAPEX及现金流压力有望改善 公司预计2026年CAPEX约260亿元，其中约70%用于可灵算力采购。可灵约30亿美元独立融资预计于9-10月完成，并有独立上市规划。 融资完成后，可灵将自行承担大部分算力OPEX；集团历史采购的算力则以云服务租赁方式提供给可灵使用。预计后续有望明显缓解集团CAPEX及现金流压力。管理层同时表示，可灵毛利率高于市场此前预期，也高于行业同类大模型公司水平。
游戏坚持强ROI考核、AI持续赋能主站商业化 自研MMO《》上线初期表现亮眼，位列iOS免费榜第一，并跻身年内表现TOP2的MMO产品。公司将根据流水及用户数据滚动追加预算，目标是在自负盈亏基础上贡献增量收入和利润。 AI已在数字人试衣、数字人直播及汽车金融数字人客服等场景落地，有望持续降低商家运营成本并提升广告转化效率。
💡 核心takeaway：短期电商仍处磨底阶段；中期看，可灵独立融资、资本开支回落及商业化提速，是快手业绩和估值重估的关键变量。后续重点关注主业筑底企稳、可灵新版本、融资落地进度。
总体总结
主题正文
- 公司后续将更加关注单用户LTV、变现效率及获客维系成本，主站和极速版均强化ROI考核。
- 电商短期仍有压力、预计2027年或迎边际改善
- 受消费环境偏弱、中小商家合规成本提升以及平台暂不具备提佣条件影响，预计2026Q3-Q4电商GMV及收入仍将承压。
- ④由大促式粗放补贴转向商家、品类和SKU维度的精准补贴，推动商家与平台ROI共同改善。
- 下一代大版本正在研发，将重点提升不同视频时长下的画面质量、运镜能力、物理世界模拟及Agent协作体验，进一步强化专业创作领域的差异化优势。
- 公司预计2026年CAPEX约260亿元，其中约70%用于可灵算力采购。
- 可灵约30亿美元独立融资预计于9-10月完成，并有独立上市规划。
- 后续重点关注主业筑底企稳、可灵新版本、融资落地进度。