华明装备26中报点评：Q2坚实兑现，出海高增长景气度延续，收入订单创新高 【观点】 ➤ 剔除激励费用业绩增速超15%，预计Q2交付提速，坚实兑现景气度。 ➤H1

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华明装备26中报点评：Q2坚实兑现，出海高增长景气度延续，收入订单创新高 【观点】 ➤ 剔除激励费用业绩增速超15%，预计Q2交付提速，坚实兑现景气度。

➤H1海外占比已超40%(直接+间接)，增速40%+、 强势兑现海外需求高景气，且公司出口欧洲为主。

➤此前受Q1偏淡压制预期，Q2坚实兑现。 出口占比40%+赛道全球头部企业、有上行空间。

【1】Q2交付提速 ➤26H1营收13e(+14%)；归母/扣非3.9e/3.7e，同比+5.8%/+1.6%。 ➤26Q2营收7.5e(+23%)；归母/扣非2.3e/2.2e，同比+15%/+10%。

【2】电力设备Q2交付稳步推进 1）预计26Q2电力设备交付提速，坚实兑现打破质疑。 2）H1电力设备收入11e(+15%)，毛利率61%(+0.4pct)。 3）H1数控设备收入1.5e(+34%)，毛利率23%(+0.6pct)。

【3】海外40%高增、收入占比已达41%、已成重要增长动能 1）H1直接出口2.7e(+32%)，毛利率59%(+1.9pct)，起量增利。 2）分接开关直接/间接出口2.3/2.3e，分别增长43%/46%。 3）直接+间接出口合计4.5e(占比超40%)，海外业务及订单额均创新高。

预计公司26/27年PE约20/17左右。

总体总结

主题正文

1. 华明装备26中报点评：Q2坚实兑现，出海高增长景气度延续，收入订单创新高
2. ➤ 剔除激励费用业绩增速超15%，预计Q2交付提速，坚实兑现景气度。
3. ➤H1海外占比已超40%(直接+间接)，增速40%+、 强势兑现海外需求高景气，且公司出口欧洲为主。
4. 1）预计26Q2电力设备交付提速，坚实兑现打破质疑。
5. 【3】海外40%高增、收入占比已达41%、已成重要增长动能
6. 2）分接开关直接/间接出口2.3/2.3e，分别增长43%/46%。
7. 3）直接+间接出口合计4.5e(占比超40%)，海外业务及订单额均创新高。
8. 预计公司26/27年PE约20/17左右。