朗姿股份26H1点评：医美下游龙头集中度提升+盈利改善逻辑开始兑现 公司公告：26H1实现收入32.1亿元/yoy+12.1%，归母净利1.1亿元/yoy-59
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朗姿股份26H1点评：医美下游龙头集中度提升+盈利改善逻辑开始兑现
公司公告：26H1实现收入32.1亿元/yoy+12.1%，归母净利1.1亿元/yoy-59.9%，扣非归母1.8亿元/yoy+35.3%， 归母&扣非归母均超过此前业绩预告上沿 ；26Q2收入16.0亿元/yoy+12.1%，归母净利0.6亿元/yoy-65.6%，扣非归母1.1亿元/yoy+74.4%。
医美业务继续兑现下游龙头话语权提升逻辑——收入增长+盈利改善。 公司医美业务26H1实现收入16.2亿元/yoy+15.0%，拆分来看非手术/手术类分别收入14.6/1.6亿元，同比分别+20.1%/-17.4%；26H1毛利率为59.5%/+4.8pct，其中非手术类毛利率60.7%/+5.0pct，驱动整体毛利率显著改善。
服装业务逐步改善。1）女装：26H1实现收入11.2亿元/yoy+13.4%，毛利率65.4%/+0.2pct。2）童装：26H1实现收入4.5亿元/yoy+3.0%，毛利率64.1%/+1.7pct。
非经常因素拖累净利率表现，26H1毛利率&期间费率均明显优化。26H1公司毛利率/期间费率/净利率/扣非归母净利率分别为62.2%/51.3%/5.1%/5.7%，同比分别+2.5/-0.3/-5.5/+0.9pct，毛利率、期间费率均明显优化，净利率下降主要受非经常因素拖累：同期出售若羽臣投资收益而本期减少/若羽臣公允价值变动损失/补缴取消高新企业滞纳金分别影响净利率-5.5/-2.2/-1.5pct。
投资建议：如我们此前提到的，医美上游供给持续丰富的趋势下， 产业链的话语权/盈利空间部分从上游向下游迁移、下游头部机构基于规模优势具备集中度提升、盈利能力改善逻辑、本次中报该逻辑已经逐步被财报表现验证 ——❶朗姿的中报表现来看，一方面收入端内生机构保持较好增长，外延并购补充部分增量，盈利端可见毛利率大幅提升4.8pct，产业链维度议价权提升叠加公司引入采购负责人以发挥集团规模优势、通过产品组合定价避免出厂价降低导致终端价下移的策略行之有效。❷从美丽田园中报来看，26H1公司医美业务（秀可儿）实现收入6亿元/yoy+21%（部分来自并购增量），毛利率59%/+2pct，得益于推出高附加值定制方案产品、集团规模采购推动议价能力提升，针对基础但需求量较大的品类采取OEM降低成本。
朗姿股份作为下游连锁机构龙头明确受益，议价能力提升、成本压缩之下盈利能力或继续优化，预计26-27年归母净利润分别3.5/5.2亿元，对应PE分别为19/13X，参考公司股权激励目标，按终局计算对应约10亿业绩对应7X，具备行业β机会+公司α运营改善逻辑，建议关注！
总体总结
主题正文
- 公司公告：26H1实现收入32.1亿元/yoy+12.1%，归母净利1.1亿元/yoy-59.9%，扣非归母1.8亿元/yoy+35.3%， 归母&扣非归母均超过此前业绩预告上沿 ；
- 医美业务继续兑现下游龙头话语权提升逻辑——收入增长+盈利改善。
- 公司医美业务26H1实现收入16.2亿元/yoy+15.0%，拆分来看非手术/手术类分别收入14.6/1.6亿元，同比分别+20.1%/-17.4%；
- 26H1毛利率为59.5%/+4.8pct，其中非手术类毛利率60.7%/+5.0pct，驱动整体毛利率显著改善。
- 26H1公司毛利率/期间费率/净利率/扣非归母净利率分别为62.2%/51.3%/5.1%/5.7%，同比分别+2.5/-0.3/-5.5/+0.9pct，毛利率、期间费率均明显优化，净利率下降主要受非经常因素拖累：同期出售若羽臣投资收益而本期减少/若羽臣公允价值变动损失/补缴取消高新企业滞纳金分别影响净利率-5.5/-2.2/-1.5pct。
- 投资建议：如我们此前提到的，医美上游供给持续丰富的趋势下， 产业链的话语权/盈利空间部分从上游向下游迁移、下游头部机构基于规模优势具备集中度提升、盈利能力改善逻辑、本次中报该逻辑已经逐步被财报表现验证 ——❶朗姿的中报表现来看，一方面收入端内生机构保持较好增长，外延并购补充部分增量，盈利端可见毛利率大幅提升4.8pct，产业链维度议价权提升叠加公司引入采购负责人以发挥集团规模优势、通过产品组合定价避免出厂价降低导致终端价下移的策略行之有效。
- ❷从美丽田园中报来看，26H1公司医美业务（秀可儿）实现收入6亿元/yoy+21%（部分来自并购增量），毛利率59%/+2pct，得益于推出高附加值定制方案产品、集团规模采购推动议价能力提升，针对基础但需求量较大的品类采取OEM降低成本。
- 朗姿股份作为下游连锁机构龙头明确受益，议价能力提升、成本压缩之下盈利能力或继续优化，预计26-27年归母净利润分别3.5/5.2亿元，对应PE分别为19/13X，参考公司股权激励目标，按终局计算对应约10亿业绩对应7X，具备行业β机会+公司α运营改善逻辑，建议关注！