【申万tmt+海外科技等】260829 不妨更乐观！长鑫详评+电子布+互联芯片系列深度+小米嘉立创 CALLBACK：7月每周建议 “绝对收益投资者不要抄底”（
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【申万tmt+海外科技等】260829 不妨更乐观！长鑫详评+电子布+互联芯片系列深度+小米嘉立创
CALLBACK：7月每周建议 “绝对收益投资者不要抄底”（绵薄贡献），8月连续指出“绝对收益已可开始”，但优先泛科技B（创新药恒科黄金等，恰3-6月没涨），其次泛科技A（存算联等）。
首先_不妨再乐观一些！ a)本周tmt50 周一、周五调整，周中走势强劲。光通信、半导体材料设备类似； b)创新药走势都与上面类似； c)黄金股ETF后半周强劲，COMEX黄金略弱。 d)海外科技叙事略有变化，例如salesforce/PLTR/SAP/ADOBE等AI应用强势；
考虑一些“行为金融学”信号： e)7月上旬，由于4-6月不断加强，投资者经常考虑立刻抄底； f)最终7月中旬/7月下旬/7月底，投资者反而认为下周/8-9月/不知多久可参与； 但有一点比较重要：缩量后，追求快速反弹的投资者少了，所以杠杆调整的概率下降。而且8月后主要都是跌一天，不再有7月连续3-5天的科技调整。所以重申上周0822的新建议： 一句话概括：从今之后tmt大跌即参与！不妨更乐观一些！
其次_发布长鑫深度报告_奉上细致中报点评（带产业信息带三表）
0825发《》。（ 电子-袁航13671776221/杨紫璇/陈俊兆/姜安然/彭丙国19821288382/杨海晏） 几点预期差，详见深度。
半年报出来_产业信息要点： 1）经营出色归因于：全球算力需求快速增长、全球主厂商产能调配、DRAM供不应求、价格大涨； 2）收入结构向AI算力驱动转型。DDR收入占比已高达46%，收入弹性大于量弹性，毛利率从Q1的79.2%提至Q2 87.6%为佐证。与阿里云、字节、腾讯等客户深度合作，受益行业LTA趋势。 3）半年报 首次正式披露LPDDR6产品。峰值速率达12800Mbps，较LPDDR5X提20%，达到同期国际先进水平，已关键客户送样，加速推进量产，预计下半年量产。高价值量LPDDR6将与DDR5构成新增长极; 4)新技术新产品：第五代+3D DRAM。第五代工艺平台客户认证，将提升存储密度+阵列性能+良率；3D DRAM是下阶段焦点。快科技披露DUV设备+多重曝光工艺攻坚10纳米级高性能DRAM量产。披露高通与兆易合作独立NPU将搭4GB定制3D DRAM，由长鑫制造。TSV和混合键合堆叠，预计2026年底/2027年出货。
半年报三表有这些要点： 5）所有人都知的利润表高增+毛利率上浮8个百分点（AI产品）； 6)经营质量较高，26Q2自由现金流达765.9亿元，高于净利润的528.4亿，在电子行业中极为可贵。CF隐含成本甚至低于IS。 7)上市后的大幅度扩张研发，产能提升，已部分体现。Q2研发费用44.8亿环比高增，应付职工薪酬 从26Q1的11.5亿元提升至44.8亿元与之匹配； 8）运营周转较为平稳，杜邦分解有启发。应收账款周转天数（26H1仅4.9天）、存货周转天数是主要原因。26H1 ROE高达81.1%，其中净利率51.6%最关键，资产周转率的提升不容小觑（本次0.37，基数为0.06）。
再次_上周推送海力士CPO+NVSwitch7，本周电子布（ 建材任杰19512256636/宋涛/郝子禹17321138296/傅浩玮）
g)9月涨价幅度或将持续扩大； h)建滔对FR4再次提价10%、对PP提价10%/20%。8、9月利润或达到12、13亿元。 i)预计9月7628与超薄极薄布分别提1.5/2元。CCL紧缺持续、织布机卡点、全行业普通布无库存、2027年普通纱无新增产能催化。 j)行业特种布环比量价齐升。Q3是主要特种布企业产能爬坡的关键时期，国际复材年底前二代布200万米/月、一代布150万米/月；宏和科技T布扩产至100万米/月以上。溢价能力增强，价格弹性或释放。
标的推荐：普通布 中国巨石+特种布 宏和科技+国际复材+中材科技， 建滔集团&建滔积层板
最后_几个标的_小米+嘉立创+互联芯片系列等 9）周末长鑫官网/雷军微博等披露小米18fold新折叠旗舰手机首发搭长鑫LPDDR6，央视新闻/新华社本周有小米正面报道（ 小米是申万金股8月铁三角）； 10）嘉立创（ TMT陈俊兆/梁廷/林起贤/杨海晏/黄忠煌/刘洋） 半年报或为增长最快pcb公司_惊喜为国际业务再取得进展；机械业务新曲线的占比提升； 理解公司商业模型的稀缺性， 互联网AI拼小B+柔性制造+工业软件拓展+多beta,现金流是验证； 11）申万已完成 一二级重要赛道 互联芯片多篇深度（覆盖PCIE+ethernet+DSP+Serdes+TIA+Driver+OCS等路线之争，MRVL/盛科/曦智/澜起/裕太微/优讯等深度），欢迎联系 申万TMT任意一位
总体总结
主题正文 要点： 1）经营出色归因于：全球算力需求快速增长、全球主厂商产能调配、DRAM供不应求、价格大涨； 2）收入结构向AI算力驱动转型。DDR收入占比已高达46%，收入弹性大于量弹性，毛利率从Q1的79.2%提至Q2 87.6%为佐证。与阿里云、字节、腾讯等客户深度合作，受益行业LTA趋势。 3）半年报 首次正式披露LPDDR6产品。峰值速率达12800Mbps，较LPDDR5X提20%，达到同期国际先进水平，已关键客户送样，加速推进量产，预计下半年量产。高价值量LPDDR6将与DDR5构成新增长极; 4)新技术新产品：第五代+3D DRAM。第五代工艺平台客户认证，将提升存储密度+阵列性能+良率；3D DRAM是下阶段焦点。快科技披露DUV设备+多重曝光工艺攻坚10纳米级高性能DRAM量产。披露高通与兆易合作独立NPU将搭4GB定制3D DRAM，由长鑫制造。TSV和混合键合堆叠，预计2026年底/2027年出货。
半年报三表有这些要点： 5）所有人都知的利润表高增+毛利率上浮8个百分点（AI产品）； 6)经营质量较高，26Q2自由现金流达765.9亿元，高于净利润的528.4亿，在电子行业中极为可贵。CF隐含成本甚至低于IS。 7)上市后的大幅度扩张研发，产能提升，已部分体现。Q2研发费用44.8亿环比高增，应付职工薪酬 从26Q1的11.5亿元提升至44.8亿元与之匹配； 8）运营周转较为平稳，杜邦分解有启发。应收账款周转天数（26H1仅4.9天）、存货周转天数是主要原因。26H1 ROE高达81.1%，其中净利率51.6%最关键，资产周转率的提升不容小觑（本次0.37，基数为0.06）。
再次_上周推送海力士CPO+NVSwitch7，本周电子布（ 建材任杰19512256636/宋涛/郝子禹17321138296/傅浩玮）
g)9月涨价幅度或将持续扩大； h)建滔对FR4再次提价10%、对PP提价10%/20%。8、9月利润或达到12、13亿元。 i)预计9月7628与超薄极薄布分别提1.5/2元。CCL紧缺持续、织布机卡点、全行业普通布无库存、2027年普通纱无新增产能催化。 j)行业特种布环比量价齐升。Q3是主要特种布企业产能爬坡的关键时期，国际复材年底前二代布200万米/月、一代布150万米/月；宏和科技T布扩产至100万米/月以上。溢价能力增强，价格弹性或释放。
标的推荐：普通布 中国巨石+特种布 宏和科技+国际复材+中材科技， 建滔集团&建滔积层板
最后_几个标的_小米+嘉立创+互联芯片系列等 9）周末长鑫官网/雷军微博等披露小米18fold新折叠旗舰手机首发搭长鑫LPDDR6，央视新闻/新华社本周有小米正面报道（ 小米是申万金股8月铁三角）； 10）嘉立创（ TMT陈俊兆/梁廷/林起贤/杨海晏/黄忠煌/刘洋） 半年报或为增长最快pcb公司_惊喜为国际业务再取得进展；机械业务新曲线的占比提升； 理解公司商业模型的稀缺性， 互联网AI拼小B+柔性制造+工业软件拓展+多beta,现金流是验证； 11）申万已完成 一二级重要赛道 互联芯片多篇深度（覆盖PCIE+ethernet+DSP+Serdes+TIA+Driver+OCS等路线之争，MRVL/盛科/曦智/澜起/裕太微/优讯等深度），欢迎联系 申万TMT任意一位