元力股份：中报业绩符合预期，超容放量、成本传导后下半年业绩高增可期；低估值叠加超级电容和球形硅微粉巨大的期权价值，建议重点关注！ 事件：公司26H1营业收入10
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元力股份：中报业绩符合预期，超容放量、成本传导后下半年业绩高增可期；低估值叠加超级电容和球形硅微粉巨大的期权价值，建议重点关注！
事件：公司26H1营业收入10.16亿元，同比去年增长8.11%，归母净利润为1.02亿元，同比去年下跌13.81%。
点评： 活性碳主业维持稳定，硅化物内生外延潜力巨大 26H1公司活性炭和硅板块收入分别为7.8亿元、2.3亿元，同比分别增长5.7%、17.1%。具体来看，26H1活性碳出货7-8万吨，全年预期16万吨，1吨盈利大约1200元，贡献利润8000多万。硅化物出货：白炭黑1万吨，硅胶1.5万吨，水玻璃8万吨。公司在白炭黑板块拟投资收购福建同晟股份，同晟股份具备5万吨产能，公司2万吨产能基础在建6万吨，两者合计13万吨，收购完成将跻身国内前列，这将使得公司在原材料制备方面具备一定成本优势。
超级电容碳唯一外资替代标的，将成为下一阶段业绩最大爆点 我们预计27年AI服务器超级电容市场活性炭需求有望达6000-7000吨（25年约1000吨左右）、海外同行产能约3000吨，元力现有产能1000吨+可切换2000-3000吨多孔碳产能，可承接大部分需求。元力2025年出货200-300吨，六月以来出货量明显提升，目前单月出货已达到大几百吨，预计26-27年出货达1000/3000吨-4000吨。近期核心边际变化在于：① 思源电气给子公司烯晶碳能大幅注资扩产、江海股份斥资50亿加码专用电容器；② 烯晶碳能给公司在下半年原有400吨大订单基础上进行加单，已导入或者即将导入国内若干头部超容客户；③Rubin已经开始出货，超级电容成为标配并被多个电源头部公司公开会议反复强调！
已开始全力投资和攻克球形硅微粉产品 ①同晟股份收购报告书披露了一项专利《一种液晶树脂填充剂微球二氧化硅的制备方法》，主要用于液晶复合材料、高端覆铜板、集成电路封装等场景，公司主打湿化学法，PCB往高频高速演进（M8/M9覆铜板)，对填料粒径和纯度的要求日益严苛，球化度、纯度甚至要求接近100%，在该背景下化学合成法制备或更具优势。
②根据25年3月三明日报报道“近日多家大型客户提出需要电子级用二氧化硅，我们正组织人员全力攻克”，元力董事长在最新电话会也明确“公司正在研发亚纳米级二氧化硅（硅微粉），瞄准算力填充料方向，目前正在投入阶段，尚未量产”。
业绩预期 预计27年合计4-5亿元利润（其中超容贡献1e），当前估值12-15X，建议重点关注！
总体总结
主题正文
- 低估值叠加超级电容和球形硅微粉巨大的期权价值，建议重点关注！
- 事件：公司26H1营业收入10.16亿元，同比去年增长8.11%，归母净利润为1.02亿元，同比去年下跌13.81%。
- 公司在白炭黑板块拟投资收购福建同晟股份，同晟股份具备5万吨产能，公司2万吨产能基础在建6万吨，两者合计13万吨，收购完成将跻身国内前列，这将使得公司在原材料制备方面具备一定成本优势。
- 我们预计27年AI服务器超级电容市场活性炭需求有望达6000-7000吨（25年约1000吨左右）、海外同行产能约3000吨，元力现有产能1000吨+可切换2000-3000吨多孔碳产能，可承接大部分需求。
- 元力2025年出货200-300吨，六月以来出货量明显提升，目前单月出货已达到大几百吨，预计26-27年出货达1000/3000吨-4000吨。
- ①同晟股份收购报告书披露了一项专利《一种液晶树脂填充剂微球二氧化硅的制备方法》，主要用于液晶复合材料、高端覆铜板、集成电路封装等场景，公司主打湿化学法，PCB往高频高速演进（M8/M9覆铜板)，对填料粒径和纯度的要求日益严苛，球化度、纯度甚至要求接近100%，在该背景下化学合成法制备或更具优势。
- ②根据25年3月三明日报报道“近日多家大型客户提出需要电子级用二氧化硅，我们正组织人员全力攻克”，元力董事长在最新电话会也明确“公司正在研发亚纳米级二氧化硅（硅微粉），瞄准算力填充料方向，目前正在投入阶段，尚未量产”。
- 预计27年合计4-5亿元利润（其中超容贡献1e），当前估值12-15X，建议重点关注！