南方航空2026半年报点评【国联民生交运】 [太阳]2026H1收入947亿元，同比+10%；归母净亏损37.0亿元（上年同期亏损15.3亿元）；扣非归母净亏损
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南方航空2026半年报点评【国联民生交运】
[太阳]2026H1收入947亿元，同比+10%；归母净亏损37.0亿元（上年同期亏损15.3亿元）；扣非归母净亏损47.1亿元（上年同期亏损20.3亿元）。26Q2收入469亿元，同比+9%，归母净亏损51.8亿元（上年同期亏损7.9亿元），油价大幅上涨导致单季度大幅亏损。
[太阳] 国际线量价齐升，货运收益大幅提升。26Q2公司ASK同比持平（其中国内-4%、国际+11%）；客座率84.5%，同比-1.0pct（国内-1.1pct、国际-0.6pct）；我们测算客公里收益0.49元，同比+10%（其中国内+8%，国际+16%）。货邮吨公里收益2.14元，同比+14%，货运表现亮眼。机队规模973架（较年初净增1架），其中C919达11架（报告期交付3架）。
[太阳] 高油价导致26Q2大额亏损。26Q2公司税前利润-47亿元（25Q2税前利润5.6亿元），高油价导致26Q2由盈转亏，单位燃油成本同比+83%。其他因素有所对冲，2026H1净汇兑收益10亿元（同期损失1.2亿元），投资收益4.9亿元（同期-3.2亿元），公允价值变动收益8.6亿元，其他收益23亿元（同期17亿元）。受递延所得税资产转回、盈利子公司缴税影响，所得税费用10.9亿元（26Q1为5.2亿元、26Q2为5.7亿元）。
[太阳] 资产负债率小幅上升，150亿元定增推进资本结构优化。截至2026年6月末，公司资产负债率85.9%，较年初上升1.6pct；带息负债2548亿元，其中美元负债占比13%。公司拟发行定增总额不超过150亿元，南航集团现金认购50-100亿元，完成发行后公司资本实力与抗风险能力有望增强。
[太阳]投资建议：按2025年报规划2026-2028年飞机净增速1.6%、6.7%、4.7%，中期供给增速下移，供需紧张格局延续。如果油价回落，公司盈利弹性有望充分释放。考虑高油价影响，我们下调2026-2028年归母净利润至-56.4、62.4、107.9亿元，最新收盘价对应2027-2028年PE分别为15、8倍，维持“推荐”评级。
[炸弹]风险提示：油价持续处于高位；汇率大幅波动；出行需求不及预期；定增进度不及预期。
总体总结
主题正文
- 26Q2收入469亿元，同比+9%，归母净亏损51.8亿元（上年同期亏损7.9亿元），油价大幅上涨导致单季度大幅亏损。
- 客座率84.5%，同比-1.0pct（国内-1.1pct、国际-0.6pct）；
- 26Q2公司税前利润-47亿元（25Q2税前利润5.6亿元），高油价导致26Q2由盈转亏，单位燃油成本同比+83%。
- 其他因素有所对冲，2026H1净汇兑收益10亿元（同期损失1.2亿元），投资收益4.9亿元（同期-3.2亿元），公允价值变动收益8.6亿元，其他收益23亿元（同期17亿元）。
- 受递延所得税资产转回、盈利子公司缴税影响，所得税费用10.9亿元（26Q1为5.2亿元、26Q2为5.7亿元）。
- 公司拟发行定增总额不超过150亿元，南航集团现金认购50-100亿元，完成发行后公司资本实力与抗风险能力有望增强。
- [太阳]投资建议：按2025年报规划2026-2028年飞机净增速1.6%、6.7%、4.7%，中期供给增速下移，供需紧张格局延续。
- 考虑高油价影响，我们下调2026-2028年归母净利润至-56.4、62.4、107.9亿元，最新收盘价对应2027-2028年PE分别为15、8倍，维持“推荐”评级。