比亚迪：26Q2业绩符合预期，还原汇兑后利润增长亮眼 1、事件：比亚迪发布2026年中报，26Q2公司实现收入1946亿元、同比-3%、环比+30%，归母净利润
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比亚迪：26Q2业绩符合预期，还原汇兑后利润增长亮眼
1、事件：比亚迪发布2026年中报，26Q2公司实现收入1946亿元、同比-3%、环比+30%，归母净利润82亿元、同比+30%、环比+102%，扣非净利润82亿元、同比+52%、环比+98%。
2、收入端：销量环比高增，ASP受销售结构影响 1）26Q2汽车业务收入1505亿元、同比-4%、环比+34% 2）销量：26Q2公司汽车销售111万台、同比-3%、环比+58% 3）ASP：26Q2单车ASP为13.6万元、同/环比分别为-0.1/-2.4万元，环比显著下滑主要受电池收入占比下降以及出口销量占比下降影响（Q2出口47万台，同环比分别为+82%/+47%，在总销量中占比环比下滑3pct)；拆分汽车及相关业务，26H1出口/国内ASP分别为16.3/14.3万元。
3、利润端：还原汇兑、比电影响后单车净利同环比显著提升 1）毛利率：26Q2汽车业务毛利率23.0%，同比+4.3pct、环比-0.4pct，同比大幅增长一方面由于去年同期终端优惠较大（智驾版上市老款清库降价、一口价等）导致毛利率基数较低，另一方面在与去年同期整体销量规模接近的情况下、出口销量占比大幅提高20pct；环比小幅下滑预计与上述销售结构变化有关；拆分汽车及相关业务，26H1出口/国内毛利率分别为28.4%/17.0%； 2）费用端：26Q2销售/管理/研发费用率分别为3.4%/2.7%/6.1%，其中研发费用120亿元、同比-22%，预计受到研发投入资本化率提升影响（25H1/26H1分别为4%/19%）；财务费用30亿元、主要受汇兑损失影响； 3）单车折旧摊销有所提高：25H1/25H2/26H1分别为1.7/1.6/1.9万元； 4）单车盈利：25Q2、26Q2均受汇兑损益影响较大，因此我们还原汇兑影响（税后）并剔除比亚迪电子权益贡献，26Q2还原后利润约103亿、同比+182%、环比+76%，该口径下26Q2单车利润9.3k元、同/环比分别上涨6k/1k元。
4、现金储备充足 26Q2末现金储备1674亿元（25年末为1561亿元），26Q2经营活动现金流净额345亿元、同比+49%。
5、展望： 1）闪充重塑国内车型竞争力：①闪充赋能下新车普遍涨价、中低端车量价利齐升，宋ultra、第三代元plus、秦MAX等车型订单表现优异；②大唐、海豹08等车型卡位精准、均有破万潜力，高端车崛起;③闪充产能持续爬坡、交付有望提速； 2）出海持续高增：新车导出（DolphinG dmi、Atto2 dmi等放量）、产能落地、渠道扩张下，全年出口销量有望达到180万以上。
6、盈利预测：预计公司2026/2027年净利润380/550亿，对应当前A股22x/15xPE，H股19x/13xPE，持续推荐
总体总结
主题正文
- 1、事件：比亚迪发布2026年中报，26Q2公司实现收入1946亿元、同比-3%、环比+30%，归母净利润82亿元、同比+30%、环比+102%，扣非净利润82亿元、同比+52%、环比+98%。
- 3）ASP：26Q2单车ASP为13.6万元、同/环比分别为-0.1/-2.4万元，环比显著下滑主要受电池收入占比下降以及出口销量占比下降影响（Q2出口47万台，同环比分别为+82%/+47%，在总销量中占比环比下滑3pct)；
- 3、利润端：还原汇兑、比电影响后单车净利同环比显著提升
- 1）毛利率：26Q2汽车业务毛利率23.0%，同比+4.3pct、环比-0.4pct，同比大幅增长一方面由于去年同期终端优惠较大（智驾版上市老款清库降价、一口价等）导致毛利率基数较低，另一方面在与去年同期整体销量规模接近的情况下、出口销量占比大幅提高20pct；
- 2）费用端：26Q2销售/管理/研发费用率分别为3.4%/2.7%/6.1%，其中研发费用120亿元、同比-22%，预计受到研发投入资本化率提升影响（25H1/26H1分别为4%/19%）；
- 4）单车盈利：25Q2、26Q2均受汇兑损益影响较大，因此我们还原汇兑影响（税后）并剔除比亚迪电子权益贡献，26Q2还原后利润约103亿、同比+182%、环比+76%，该口径下26Q2单车利润9.3k元、同/环比分别上涨6k/1k元。
- 1）闪充重塑国内车型竞争力：①闪充赋能下新车普遍涨价、中低端车量价利齐升，宋ultra、第三代元plus、秦MAX等车型订单表现优异；
- 6、盈利预测：预计公司2026/2027年净利润380/550亿，对应当前A股22x/15xPE，H股19x/13xPE，持续推荐