福田汽车中报点评：汇兑逆风下主业盈利继续跃升，出口升级打开利润弹性 福田汽车发布2026年中报，H1实现收入336.7亿元，同比+10.9%；归母净利润9.05
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福田汽车中报点评：汇兑逆风下主业盈利继续跃升，出口升级打开利润弹性
福田汽车发布2026年中报，H1实现收入336.7亿元，同比+10.9%；归母净利润9.05亿元，同比+16.5%；扣非归母7.77亿元，同比+41.0%。单Q2收入178.9亿元，同比+14.9%；归母4.04亿元，同比+18.4%；扣非约3.75亿元，同比+16%左右。H1经营现金流31.5亿元，同比+66%。
1、 汇兑遮住真实盈利改善，还原后H1扣非同比+76%。 26H1汇兑损失1.19亿元，25H1为汇兑收益0.41亿元，同比形成约1.6亿元负向影响。剔除汇兑后H1归母/扣非分别达到10.24/8.95亿元，同比+39%/+76%，明显快于收入和销量增长。Q2 单季利润环比下降主因也为汇兑多亏损约 0.6 亿元。
2、 费用控制延续改善。 Q2销售/管理/研发费用率合计约8.6%，同比 首发公众号：思维纪要社 下降约0.3pct，其中管理、研发分别同比-0.2/-0.5pct。剔除汇率扰动，公司经营费用率仍在下降，规模效应和内部降本持续兑现。
3、 出口+39%、重卡+39%，高盈利业务增长远快于总量。 H1整车销量36.0万辆，同比+10%；其中中重卡10.1万辆，同比+39%，出口10.9万辆，同比+39%，出口占销量已升至约30%。欧曼及高端轻商增长显著快于整体，销量结构持续向高价值量产品倾斜。
4、 新能源轻商出海仍是中期最大预期差。 H1新能源销量5.9万辆，同比+17.9%，其中最重要的是海外轻卡和VAN电动化。轻商运营半径固定、带电量小、TCO更容易率先跑通，而福田已有成熟产品、海外渠道和属地化体系。一旦海外新能源轻商由零散订单进入规模采购，将进一步抬升福田海外单车价值量和利润中枢。
投资建议： 我们持续看好福田汽车出海成长逻辑：重卡出口后发高成长，轻卡轻客出口短期高增速、远期大空间，新能源轻商和新能源重卡带来更高单车盈利弹性，叠加欧洲及新兴市场逐步上量和管理改善。 按2026年20亿元利润、20x PE估值，目标市值 400亿元，持续重点推荐。
总体总结
主题正文
- 26H1汇兑损失1.19亿元，25H1为汇兑收益0.41亿元，同比形成约1.6亿元负向影响。
- 剔除汇兑后H1归母/扣非分别达到10.24/8.95亿元，同比+39%/+76%，明显快于收入和销量增长。
- Q2 单季利润环比下降主因也为汇兑多亏损约 0.6 亿元。
- Q2销售/管理/研发费用率合计约8.6%，同比 首发公众号：思维纪要社 下降约0.3pct，其中管理、研发分别同比-0.2/-0.5pct。
- 3、 出口+39%、重卡+39%，高盈利业务增长远快于总量。
- 一旦海外新能源轻商由零散订单进入规模采购，将进一步抬升福田海外单车价值量和利润中枢。
- 投资建议： 我们持续看好福田汽车出海成长逻辑：重卡出口后发高成长，轻卡轻客出口短期高增速、远期大空间，新能源轻商和新能源重卡带来更高单车盈利弹性，叠加欧洲及新兴市场逐步上量和管理改善。
- 按2026年20亿元利润、20x PE估值，目标市值 400亿元，持续重点推荐。