汇报1❗【天风电新】涛涛车业：机头准备就绪，燃机业务启航-0829 ——————————— 公司从高尔夫球车切入美国市场燃机成撬业务，上周跟随美国电气设备禁令股
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汇报1❗【天风电新】涛涛车业：机头准备就绪，燃机业务启航-0829 ——————————— 公司从高尔夫球车切入美国市场燃机成撬业务，上周跟随美国电气设备禁令股价出现调整。
高尔夫球车经历过双反，涛涛前瞻性布局海外产能+强执行能力，规避了贸易摩擦对销售带来的影响，且在贸易壁垒下获得更高份额。
我们判断燃机业务也是类似，公司有美国制造能力，贸易壁垒增加提高进入门槛，涛涛会从中受益。
⭐燃机已采购机头， 机头为最核心资源，公司采用航改燃机（30MW），二手机头经MRO大修厂（GE授权）翻新后，寿命基本恢复，效率仅下降1-2%。 现已完成多台全款购买，约有几千万美金支出。
公司美国达拉斯土地已规划工厂，团队核心成员已到位（包括国内+美国团队），后续工人规模扩大至大几十至100人。
预计2027年交付200-300MW，交付周期约10个月。虽然目前尚无在手订单，但客户意向明确， 年内有望正式签约。
涛涛优势在于美国本土制造能力、成熟的销售及售后团队、资金实力等。涛涛在美国市场有出色的资源集成能力，而非单纯制造，高尔夫球车等品类的能力可迁移至燃机业务。
⭐怎么看估值？ 主业方面，预计涛涛27年16-18e利润(高尔夫球车10万台，单台5w asp，贡献约12e利润)，公司第一目标20万台高尔夫球车，仍有成长空间。若仅算主业利润，对应27年仅15X。
假设27年涛涛燃机出货200mw，售价预计在$150万/mw，对应收入3亿美金，20e rmb，假设30%净利率，对应6e利润。
给予主业20XPE=340e市值，燃机业务27年25XPE=150e市值（考虑燃机新进入者，保守估值一定程度折价），合计约490e市值，90%空间，保持“重点推荐” 。 ———————————
总体总结
主题正文
- 高尔夫球车经历过双反，涛涛前瞻性布局海外产能+强执行能力，规避了贸易摩擦对销售带来的影响，且在贸易壁垒下获得更高份额。
- 机头为最核心资源，公司采用航改燃机（30MW），二手机头经MRO大修厂（GE授权）翻新后，寿命基本恢复，效率仅下降1-2%。
- 公司美国达拉斯土地已规划工厂，团队核心成员已到位（包括国内+美国团队），后续工人规模扩大至大几十至100人。
- 预计2027年交付200-300MW，交付周期约10个月。
- 主业方面，预计涛涛27年16-18e利润(高尔夫球车10万台，单台5w asp，贡献约12e利润)，公司第一目标20万台高尔夫球车，仍有成长空间。
- 若仅算主业利润，对应27年仅15X。
- 假设27年涛涛燃机出货200mw，售价预计在$150万/mw，对应收入3亿美金，20e rmb，假设30%净利率，对应6e利润。
- 给予主业20XPE=340e市值，燃机业务27年25XPE=150e市值（考虑燃机新进入者，保守估值一定程度折价），合计约490e市值，90%空间，保持“重点推荐” 。