【申万大化工】化工大周期迎来右侧！演绎分为两步走： [玫瑰]第一阶段：6月化工周期随着油价及需求触底，7-8月投资者关注三季度环比稳定以及提升，如纺服链，化肥等
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【申万大化工】化工大周期迎来右侧！演绎分为两步走：
[玫瑰]第一阶段：6月化工周期随着油价及需求触底，7-8月投资者关注三季度环比稳定以及提升，如纺服链，化肥等，主要关注业绩的稳定性和持续性。板块如大炼化&聚酯、氨纶、染料、磷、钾以及制冷剂等。 [玫瑰]第二阶段：目前化工进入龙头领航，多点开花的节奏。跟去年节奏类似，重新回到价差扩张的逻辑。买化工板块要认可化工是global链。 首先，自上而下来看，今年化工PPI走“N”型，7月触底后，下半年到明年初化工的PPI持续上行。从宏观角度看，现在海外反映经济软着陆，到四季度和明年一季度反应海外弱复苏，美国通胀数据后续会逐步回落，就业率和PMI也在回落。所以四季度到明年呈现通胀低、失业率低，GDP低的弱复苏趋势。 其次，反内卷持续推进，去年我们提出控增量（行业资本开支减少，新批项目少，石化化工行业纳入碳交易后资本开支增加了碳成本开支），减存量（石化化工行业26-29年老旧产能更新改造），管过程（碳达峰碳中和十五五规划、地方政府双碳考核、行业自律协同）。 第三，价差和库存修复等基本面逻辑，今年价差7-8月淡季比近年来旺季价差更好，行业开工持续和集中度提升，价差中枢已经上移，类似于20-25年的电解铝，价差扩张因为开工率原因持续上行，企业加大分红比例，股东分享公司价值（ 桐昆股份近期的股权激励值的大家深入理解，意味着长丝未来400单吨利润是常态， 躺平了、不卷了、给股东创造价值了，有望引领化工行业自律的风气，意义重大）。今年地缘政治因素导致行业大幅度去库，目前库存处于近6年的低点，但是目前产能和需求接近6年前增长50-100%，一旦旺季进入补库行业，行业价差持续修复。 最后，跟去年逻辑类似，高开工带来价格价差上涨概率和高度更高，化工是唯一一个行业高开工、高需求增速、高集中度的行业（仅开工比电解铝低，其他完胜），未来即将成为高股息大板块。重点推荐纺服链、农化链和海外地产链。 纺服链关注涤纶&炼化、氨纶、染料、锦纶、粘胶等， 农化链重点关注磷、钾、煤化工等， 海外地产链关注制冷剂、MDI、钛白粉、有机硅，其他关注纯碱、PVC龙头。
总体总结
主题正文
- [玫瑰]第一阶段：6月化工周期随着油价及需求触底，7-8月投资者关注三季度环比稳定以及提升，如纺服链，化肥等，主要关注业绩的稳定性和持续性。
- 首先，自上而下来看，今年化工PPI走“N”型，7月触底后，下半年到明年初化工的PPI持续上行。
- 从宏观角度看，现在海外反映经济软着陆，到四季度和明年一季度反应海外弱复苏，美国通胀数据后续会逐步回落，就业率和PMI也在回落。
- 其次，反内卷持续推进，去年我们提出控增量（行业资本开支减少，新批项目少，石化化工行业纳入碳交易后资本开支增加了碳成本开支），减存量（石化化工行业26-29年老旧产能更新改造），管过程（碳达峰碳中和十五五规划、地方政府双碳考核、行业自律协同）。
- 第三，价差和库存修复等基本面逻辑，今年价差7-8月淡季比近年来旺季价差更好，行业开工持续和集中度提升，价差中枢已经上移，类似于20-25年的电解铝，价差扩张因为开工率原因持续上行，企业加大分红比例，股东分享公司价值（ 桐昆股份近期的股权激励值的大家深入理解，意味着长丝未来400单吨利润是常态， 躺平了、不卷了、给股东创造价值了，有望引领化工行业自律的风气，意义重大）。
- 今年地缘政治因素导致行业大幅度去库，目前库存处于近6年的低点，但是目前产能和需求接近6年前增长50-100%，一旦旺季进入补库行业，行业价差持续修复。
- 最后，跟去年逻辑类似，高开工带来价格价差上涨概率和高度更高，化工是唯一一个行业高开工、高需求增速、高集中度的行业（仅开工比电解铝低，其他完胜），未来即将成为高股息大板块。
- 纺服链关注涤纶&炼化、氨纶、染料、锦纶、粘胶等， 农化链重点关注磷、钾、煤化工等， 海外地产链关注制冷剂、MDI、钛白粉、有机硅，其他关注纯碱、PVC龙头。