【招商机械-三一重工】收入、利润皆超预期！ [烟花]2026H1 ●收入535.1亿，同比+19.5%； ●归母56.9亿，同比+9.1%； ●毛利率27.8%
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【招商机械-三一重工】收入、利润皆超预期！
[烟花]2026H1 ●收入535.1亿，同比+19.5%； ●归母56.9亿，同比+9.1%； ●毛利率27.8%，同比+0.34pct； ●净利率10.7%，同比-1.13pct； 包含锁汇的汇兑净损失估计17-18亿、还原后归母+47%；
[烟花]2026Q2 ●收入293.6亿，同比+24.4%； ●归母32.1亿，同比+16.9%； ●毛利率28%，同比+0.06pct； ●净利率10.9%，同比-0.91pct； 包含锁汇的汇兑净损失估计8-9亿、还原后归母+54%；
[烟花]三一中报成绩单亮点颇多，外部扰动频发，汇率/油价/运费波动下，依然实现 强劲收入、毛利不减、三费弹性、现金流稳：
[庆祝]1）收入端超预期，内外表现都强：
●26H1内外增速分别为16.5%、21.8%，分季度来看，Q1-2国内增速13%、19%，海外增速15%、28%，提速趋势显著； ●分区域来看：26H1，亚澳+17.4%，美洲+24.7%，非洲47.7%，欧洲+12.7%（剔除俄、普迈，增速30%+），欧美市场较25年全面提速，非洲亚澳保持高增。 ●分产品来看：26H1，挖机+21%，混凝土机械+21%，起重机+8%，其他+20%以上，较Q1挖机、混凝土、其他类均提速明显，起重机降速受中东影响，国内保持增长。
[庆祝]2）利润端超预期，规模化效应显著：
●26H1国内外毛利率分别为20.69%、32.5%，汇率波动下，海外毛利率同比+1.3pct，业务财务双向管控成果斐然，提价覆盖汇率成本+产品升级+成本规模化效应。 ●销管研三费率合计13.34%，销售费用率同比持平，管理+研发贡献0.8pct下降，仅财务费用率3.1%，同比+5pct。
[庆祝]3）资产质量亮眼：经营性净现金流97.68亿，净现比1.7；应收账款298亿，同比仅增长6%，经营效率提升；表外第三方担保责任仅98亿，较25年底减少约20亿；
[礼物]下半年，三一的三点确定性：海内外需求向好份额提升，汇兑高基数压力消退，经营质量依旧突出。26年汇损压力下业绩预期未过多下调，27-28年有望迎接业绩创新高增长，龙头盈利优势充分兑现，目前对应26-28年估值17、12、9X。
总体总结
主题正文
- ●26H1内外增速分别为16.5%、21.8%，分季度来看，Q1-2国内增速13%、19%，海外增速15%、28%，提速趋势显著；
- ●分区域来看：26H1，亚澳+17.4%，美洲+24.7%，非洲47.7%，欧洲+12.7%（剔除俄、普迈，增速30%+），欧美市场较25年全面提速，非洲亚澳保持高增。
- ●分产品来看：26H1，挖机+21%，混凝土机械+21%，起重机+8%，其他+20%以上，较Q1挖机、混凝土、其他类均提速明显，起重机降速受中东影响，国内保持增长。
- [庆祝]2）利润端超预期，规模化效应显著：
- ●26H1国内外毛利率分别为20.69%、32.5%，汇率波动下，海外毛利率同比+1.3pct，业务财务双向管控成果斐然，提价覆盖汇率成本+产品升级+成本规模化效应。
- ●销管研三费率合计13.34%，销售费用率同比持平，管理+研发贡献0.8pct下降，仅财务费用率3.1%，同比+5pct。
- 应收账款298亿，同比仅增长6%，经营效率提升；
- 26年汇损压力下业绩预期未过多下调，27-28年有望迎接业绩创新高增长，龙头盈利优势充分兑现，目前对应26-28年估值17、12、9X。