26Q2食饮板块业绩总结【2】-白酒篇（20260830） 26Q2食饮板块收入/利润增速分别-4.8%/-18.7%，毛利率/净利率分别同比变动0
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26Q2食饮板块业绩总结【2】-白酒篇（20260830）
26Q2食饮板块收入/利润增速分别-4.8%/-18.7%，毛利率/净利率分别同比变动0.0/-1.9pct至46.3%/15.6%，销售费用率同比+1.3pct至13.2%，占比较高的白酒拖累明显。【数据更新】
26Q2白酒板块营业收入/净利润分别约644.9亿元/210.5亿元（-17.1% /-21.4%），降幅较Q1扩大；26Q2毛利率/销售净利率同比-0.3/-1.7pct至约81.8%/33.6%；销售费用率同比+3pct 至约14.9%；预收（合同负债可比）同比/环比均下滑。
财务数据：26Q2板块降幅环比扩大，主因监管趋严+动销同比仍相对弱（大众价位带稳定），酒企普遍加大出清库存力度，动销普遍优于回款/业绩。 ①收入/利润端：26Q2高端酒整体仍相对居前（茅台/五粮液收入端小幅下滑，泸州老窖收入/利润均下滑幅度大），区域酒分化明显（收入占比较大的洋河/古井拖累，今世缘/金徽酒/迎驾均正增），次高端承压（汾酒下滑明显，利润普遍转负）。整体看，今世缘/迎驾贡酒速表现居前（顺应100-300元价位带扩容趋势。 ②费用率端：26Q2板块费用率被动提升（特别是次高端），其中今世缘/酒鬼费用率表现相对优秀。 ③毛利率/净利率：26Q2板块毛利率同比平稳，主因收入占比较高的高端酒表现稳健，区域酒中，今世缘/迎驾盈利端优秀。 ④预收款看：26Q2行业合同负债同比/环比下降，但率先走出调整期的部分公司预收亦表现积极（今世缘/金徽酒/五粮液预收同比为正）。
行业趋势：26Q2终端动销仍弱，百元价位带扩容&结构升级（细分β），核心单品多仍表现优秀（市占率提升逻辑） 一、大众价位表现相对居前：① 100-300元价位带扩容&内部结构升级驱动大众价位核心单品表现优秀（比如：今世缘淡雅单开/迎驾贡6&9/珍酒李渡系列/海之蓝/国窖60版/玻汾及青20等表现居前）；② 次高端仍承压（酒鬼/舍得/水井坊/华致等利润均为负）；③ 高端整体量仍承压&但核心单品市占率提高（飞天/八代等量增）。 二、市占率提升仍为核心增长驱动力：虽酒企当前以去库存为主（动销普遍好于报表），但对于大众价位带酒企，仍保持一定库存水平挤占终端市场份额，从而推动市占率提升；对于高端酒，则依靠“批价高性价比”&“产品高质价比”实现市场份额抢占（飞天/八代Q2批价分别1650/730元左右），因此即使26Q2行业动销低基数下没有明显同比增长，但仍有较多公司实现业绩稳健增长。 三、业绩出清节奏不一/26Q3业绩有望迎拐点：次高端虽率先出清业绩，但动销持续承压使得其利润仍弱；区域酒于26Q2-3相继加速出清业绩，预计26Q2-3相继业绩转正；高端酒则韧性相对强（老窖报表出清节奏相对晚），预计Q3大多酒企均或业绩转正。
[太阳]26Q2酒企业绩超预期公司：金徽酒/今世缘/迎驾贡酒/珍酒李渡。
我们认为：Q2板块业绩/库存出清彻底，动销同比有改善趋势（淡季宴席不错），均衡配置仍首选H2业绩将环比修复&股息率接近4%的贵州茅台；弹性选择当前处扩容&升级价位带，且Q2-3业绩陆续转正的区域酒（今世缘/迎驾/古井/金徽酒等）。
总体总结
主题正文
- 26Q2食饮板块收入/利润增速分别-4.8%/-18.7%，毛利率/净利率分别同比变动0.0/-1.9pct至46.3%/15.6%，销售费用率同比+1.3pct至13.2%，占比较高的白酒拖累明显。
- 26Q2白酒板块营业收入/净利润分别约644.9亿元/210.5亿元（-17.1% /-21.4%），降幅较Q1扩大；
- ①收入/利润端：26Q2高端酒整体仍相对居前（茅台/五粮液收入端小幅下滑，泸州老窖收入/利润均下滑幅度大），区域酒分化明显（收入占比较大的洋河/古井拖累，今世缘/金徽酒/迎驾均正增），次高端承压（汾酒下滑明显，利润普遍转负）。
- ④预收款看：26Q2行业合同负债同比/环比下降，但率先走出调整期的部分公司预收亦表现积极（今世缘/金徽酒/五粮液预收同比为正）。
- 一、大众价位表现相对居前：① 100-300元价位带扩容&内部结构升级驱动大众价位核心单品表现优秀（比如：今世缘淡雅单开/迎驾贡6&9/珍酒李渡系列/海之蓝/国窖60版/玻汾及青20等表现居前）；
- 二、市占率提升仍为核心增长驱动力：虽酒企当前以去库存为主（动销普遍好于报表），但对于大众价位带酒企，仍保持一定库存水平挤占终端市场份额，从而推动市占率提升；
- 对于高端酒，则依靠“批价高性价比”&“产品高质价比”实现市场份额抢占（飞天/八代Q2批价分别1650/730元左右），因此即使26Q2行业动销低基数下没有明显同比增长，但仍有较多公司实现业绩稳健增长。
- 我们认为：Q2板块业绩/库存出清彻底，动销同比有改善趋势（淡季宴席不错），均衡配置仍首选H2业绩将环比修复&股息率接近4%的贵州茅台；