【天工国际（0826.HK）：剔汇兑后26H1经营利润高增，主业毛利率全线抬升】 事件：公司发布2026年中期报告，上半年公司实现营收24.71亿元，同比+5.
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【天工国际（0826.HK）：剔汇兑后26H1经营利润高增，主业毛利率全线抬升】
事件：公司发布2026年中期报告，上半年公司实现营收24.71亿元，同比+5.5%；归母净利润2.26亿元，同比+11.2%；基本每股收益0.083元/股，同比+10.7%；毛利率24.8%，同比+5.9pct。
[庆祝] 汇兑扰动不改经营高增：2026H1汇兑亏损0.65亿元，较去年同期（1.3亿元汇兑收益）差值近2亿元，剔除汇兑及期权费用并按实际税率还原后， 2026H1经营性核心净利约2.90亿元，同比增长约2.4倍。 同期经营活动现金流净额由0.22亿元跃升至4.40亿元、同比近20倍，进一步印证盈利质量。
[礼物]主业拆解：涨价顺畅传导，结构持续升级
1⃣️模具钢：报告期公司持续优化内销策略，聚焦高端差异化， 高附加值产品贡献提升带动整体毛利率同比+3.7pct至17.5%； 2⃣️高速钢：钨价上涨近5倍背景下成本顺畅转嫁，内销以价补量（销量-18%、均价+30%）、 出口量价齐升（销量+6%、均价+40%），内外共振推动收入同比+20.8%， 毛利率同比+10.1pct至25.7%； 3️⃣ 切削刀具：延续钨价传导、并受益出口管制下国产替代， 国内均价+66%，其中硬质合金放量带动内销收入高增93.6%；海外以均价+25%对冲需求疲软，出口+7.9%。量价齐升叠加结构升级，推动收入同比+42.3%，毛利率同比+5.9pct至34.4%。 4⃣️钛合金：上半年消费电子新品排产调整致业务阶段性承压，收入下滑35.1%，Q2环比已现恢复迹象，下半年随终端新一代产品放量，订单有望逐季回升。
PCB方向密集落子：7月启动300吨超细晶粒PCB刀具专用棒材扩产，随后联合设备商梵宇科技等设立天工电子并控股70%，规划年产3亿支钻针、1亿支铣刀；8月25日战略入股PCB钻针企业惠而顺（持股4.31%），后者上半年净利同比+458%。 全链条卡位AI服务器高多层板带来的钻针耗材景气，弹性与预期差最大。
[玫瑰]新赛道多点开花：核聚变领域，国内首款304B7粉末冶金高硼钢材料（硼含量2%）已送样法国ITER验证，3.2%硼含量新品同步攻关；机器人领域， 硬质合金刀具全面进入新松供应链，自研高氮合金TPMDC02A瞄准行星滚柱丝杠，参股足式关节企业因克斯；粉末冶金领域，国家重点研发项目中期考核全过，TPME23A压铸模具钢寿命成功突破1万模次，超越瑞典进口材料， TGE23成为国内首家通过北美NADCA认证的模具钢。
[红包]投资建议：钨价上行周期中主业定价权已充分验证，毛利率抬升是趋势而非一次性红利；钛合金已现触底回升迹象，PCB钻针卡位AI算力耗材国产替代窗口，核聚变、机器人布局打开远期空间。 当前天工国际（0826）估值（TTM市盈率约17倍、市净率不足1倍）具备安全边际，建议重点关注！
总体总结
主题正文
- 【天工国际（0826.HK）：剔汇兑后26H1经营利润高增，主业毛利率全线抬升】
- [庆祝] 汇兑扰动不改经营高增：2026H1汇兑亏损0.65亿元，较去年同期（1.3亿元汇兑收益）差值近2亿元，剔除汇兑及期权费用并按实际税率还原后， 2026H1经营性核心净利约2.90亿元，同比增长约2.4倍。
- 2⃣️高速钢：钨价上涨近5倍背景下成本顺畅转嫁，内销以价补量（销量-18%、均价+30%）、 出口量价齐升（销量+6%、均价+40%），内外共振推动收入同比+20.8%， 毛利率同比+10.1pct至25.7%；
- 4⃣️钛合金：上半年消费电子新品排产调整致业务阶段性承压，收入下滑35.1%，Q2环比已现恢复迹象，下半年随终端新一代产品放量，订单有望逐季回升。
- PCB方向密集落子：7月启动300吨超细晶粒PCB刀具专用棒材扩产，随后联合设备商梵宇科技等设立天工电子并控股70%，规划年产3亿支钻针、1亿支铣刀；
- 粉末冶金领域，国家重点研发项目中期考核全过，TPME23A压铸模具钢寿命成功突破1万模次，超越瑞典进口材料， TGE23成为国内首家通过北美NADCA认证的模具钢。
- [红包]投资建议：钨价上行周期中主业定价权已充分验证，毛利率抬升是趋势而非一次性红利；
- 当前天工国际（0826）估值（TTM市盈率约17倍、市净率不足1倍）具备安全边际，建议重点关注！