TCL电子：Q2业绩略超预期，黑电提价顺利超预期 TCL电子披露26Q2业绩 26Q2收入+17%，经调利润12.5亿（+39%），此前已有预告，经调整利润位

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TCL电子：Q2业绩略超预期，黑电提价顺利超预期

TCL电子披露26Q2业绩 26Q2收入+17%，经调利润12.5亿（+39%），此前已有预告，经调整利润位于此前预告上沿。

电视：Q2顺价好于预期、产品结构与单台毛利显著改善 ➤全球电视：26Q2+32%，量+3%、价+28%。 Q2内外销量增均较Q1放缓、但都大幅提价、单台毛利541元（25Q2为352元/26Q1为390元）、同比提升190元、大超预期。

➤内销+21%，量-6%、价+30%，单台毛利689元，同比提升144元。

➤外销+36%，量+6%、价+29%，单台毛利500元（即便扣掉北美Q2退税0.17亿美元，单台毛利也有476元），同比提价207元。北美+22%、欧洲微跌、新兴市场+50%+，除了新兴市场，其他地方价增为主。此前年初预期欧美量增+10%，但随着成本快速上涨，公司以单台毛利为目标。

相对于海信、TCLQ2顺价更顺利、从miniled结构也可看出 ➤26H1/Q2，TCL Mini LED销量渗透率分别为18%/21%；内销渗透率高于海信6—11pct，外销高3—4pct

如何预期电视H2表现：Q2均价涨幅非常高，H2估计涨幅收窄 ➤Q2有显著的世界杯拉动，特别是价格结构大幅改善， Q3指引为正增长、Q4进入传统旺季。 ➤H2仍有0.16亿美元退税可期。

26Q2其他业务 ➤手机平板在拉美快速扩张，Q2+28%超预期，且OPM转正。

➤白电代销持平（预计26年12月注入空调，对应增厚25亿收入）、光伏高基数-4%（分拆上市至少得1年后，等空调和索尼搞定再说）、互联网+19%超预期。

投资建议 ➤短期看，相对于友商TCL电视结构调整迅速，顺价顺利。节奏看，H2估计电视增速显著低于H1。

➤电视长期逻辑稳固：索尼电视合资公司预计于2027年4月并表，高端化逻辑有望进一步强化，TCL借助索尼力量从中低端到次高端，索尼目前固定成本过高，展望并表后至少10%降本空间、3-5年后展望销量从现在的350万台到1000万、简单计算对应70亿税前利润（51%利润归TCL电子）。

➤注入低估值空调，剥离光伏。公司以25年5xPE并表51%空调股权，对价51亿，增发为主。26年底空调并表注入，空调行业本身净利率高于黑电，并表增厚EPS。8月公司披露剥离光伏， TCL电子平台更纯更专注于家电全球化。

➤预计26/27年公司经调整归母为33/47亿，对应12/8X。考虑51亿增发后对应27年PE为9.4X，50%分红率对应26/27年3.7%/5.3%股息率，短期和长期业绩都不错，维持买入评级。

PS：以上均为港币

主题正文

26Q2收入+17%，经调利润12.5亿（+39%），此前已有预告，经调整利润位于此前预告上沿。
Q2内外销量增均较Q1放缓、但都大幅提价、单台毛利541元（25Q2为352元/26Q1为390元）、同比提升190元、大超预期。
➤外销+36%，量+6%、价+29%，单台毛利500元（即便扣掉北美Q2退税0.17亿美元，单台毛利也有476元），同比提价207元。
➤Q2有显著的世界杯拉动，特别是价格结构大幅改善， Q3指引为正增长、Q4进入传统旺季。
➤白电代销持平（预计26年12月注入空调，对应增厚25亿收入）、光伏高基数-4%（分拆上市至少得1年后，等空调和索尼搞定再说）、互联网+19%超预期。
➤电视长期逻辑稳固：索尼电视合资公司预计于2027年4月并表，高端化逻辑有望进一步强化，TCL借助索尼力量从中低端到次高端，索尼目前固定成本过高，展望并表后至少10%降本空间、3-5年后展望销量从现在的350万台到1000万、简单计算对应70亿税前利润（51%利润归TCL电子）。
➤预计26/27年公司经调整归母为33/47亿，对应12/8X。
考虑51亿增发后对应27年PE为9.4X，50%分红率对应26/27年3.7%/5.3%股息率，短期和长期业绩都不错，维持买入评级。