- 高盛维持长鑫存储(CXMT, 688825.SS) "买入"评级。2Q26营收同比增长977%/环比增长96%至995亿元人民币，分别超出高盛预期和市场一致
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- 高盛维持长鑫存储(CXMT, 688825.SS) "买入"评级。2Q26营收同比增长977%/环比增长96%至995亿元人民币，分别超出高盛预期和市场一致预期52%/54%，主要受AI驱动DRAM需求强劲、客户供应链多元化策略以及DRAM价格高企推动。2Q26运营费用率改善至5.4%，净利润超出高盛预期75%、超出市场一致预期260%。高盛预计中国DRAM需求2026-28E将以50%的CAGR增长至2028年的2,570亿美元，其中HBM将以188%的CAGR增长至320亿美元。公司LPDDR6产品已向关键客户提供样品验证，量产加速推进。投资逻辑包括：(1)中国AI需求推动服务器DRAM及HBM需求；(2)客户多元化供应商网络以保障供应；(3)长鑫存储持续扩产。
高盛（Goldman Sachs）于2026年8月29日发布关于**长鑫存储（CXMT，688825.SS）"买入"**评级。报告核心逻辑围绕三大主线：。2Q26业绩实现强劲超预期，营收与净利润均大幅跑赢高盛和市场一致预期，长鑫存储被视为中国本土DRAM需求增长的核心受益者。
一、2Q26业绩：全面超预期，盈利质量大幅改善 长鑫存储2Q26财务表现堪称惊艳： 指标2Q26实际值环比同比vs. 高盛预期vs. 市场一致预期 营收（Rmb m） 99,510 +96% +977% +52% +54% 毛利（Rmb m） 87,163 +117% +7,211% +64% +65% 营业利润（Rmb m） 81,789 +120% NA +81% +150% 净利润（Rmb m） 52,843 +113% NA +75% +260% 毛利率 87.6% +8.4pp +74.7pp +6.5pp +5.6pp 营业利润率 82.2% +9.0pp +96.9pp +13.3pp +31.6pp ： ：环比提升8.4个百分点，远超高盛预期的81.1%和市场预期的82.0%，反映出，且长鑫存储的产品结构持续向高端升级。 ：显著优于预期，规模效应充分体现，推动净利润大幅超预期——净利润超出高盛预期75%、超出市场一致预期高达260%。 ：基数较低（2Q25仅92.36亿元）固然是因素之一，但96%的环比增速更能体现。 二、行业前景：中国DRAM市场进入超级周期 高盛在其报告中对中国DRAM市场给出了极为乐观的预测： ：2026-28E年复合增长率（CAGR）达，到2028年市场规模将达。 ：CAGR高达**+188%320亿美元**。 驱动因素清晰： ：中国AI基础设施建设进入高峰期，服务器DRAM和HBM需求双轮驱动。 ：在地缘政治背景下，国内外客户积极将长鑫存储纳入供应商池，以保障供应安全。 三、产品升级：LPDDR6商业化加速 长鑫存储自主研发的芯片正在加速商业化进程： （对比LPDDR5X有显著提升）
通过架构创新和数据传输优化释放数据传输潜力
LPDDR6的推出意味着长鑫存储在领域具备了与海外大厂竞争的技术实力，产品结构持续向高端迁移。 四、投资逻辑总结 高盛看好长鑫存储的三大核心驱动力： ：推动服务器DRAM和HBM需求高速增长； ：长鑫存储作为本土DRAM龙头，是供应链安全战略下的首选标的； ：公司有望充分捕获行业景气红利，带动收入和盈利持续增长。
：——维持 ：报告未在摘要中给出目标价信息（需参考完整报告） ：高盛认为长鑫存储将在中国DRAM需求高速增长周期中实现，业绩超预期有望持续。 从2Q26的业绩超预期幅度（净利润超市场一致预期260%）来看，市场对长鑫存储的盈利预期仍偏保守，存在进一步上修空间。
：DRAM行业历史上具有明显的周期性，当前高毛利率（87.6%）依赖于行业景气高位，若行业进入下行周期，盈利可能面临大幅回调。 ：高盛对HBM 188% CAGR的预测高度依赖AI服务器需求持续强劲，若AI基础设施投资节奏放缓，需求增速可能不及预期。 ：LPDDR6量产进度及良率爬坡存在不确定性，若技术升级不及预期可能影响公司竞争力。 ：中美科技博弈背景下，长鑫存储可能面临设备采购、技术合作等方面的限制，影响产能扩张和技术升级计划。 ：供应链多元化趋势的持续性受多重因素影响，包括客户验证进度、产品质量稳定性等。 ：三星、SK海力士、美光等国际DRAM大厂可能加大对中国市场的投入或调整定价策略，挤压公司利润空间。、
总体总结
主题正文
- 2Q26营收同比增长977%/环比增长96%至995亿元人民币，分别超出高盛预期和市场一致预期52%/54%，主要受AI驱动DRAM需求强劲、客户供应链多元化策略以及DRAM价格高企推动。
- 2Q26运营费用率改善至5.4%，净利润超出高盛预期75%、超出市场一致预期260%。
- 高盛预计中国DRAM需求2026-28E将以50%的CAGR增长至2028年的2,570亿美元，其中HBM将以188%的CAGR增长至320亿美元。
- 2Q26业绩实现强劲超预期，营收与净利润均大幅跑赢高盛和市场一致预期，长鑫存储被视为中国本土DRAM需求增长的核心受益者。
- ：显著优于预期，规模效应充分体现，推动净利润大幅超预期——净利润超出高盛预期75%、超出市场一致预期高达260%。
- 从2Q26的业绩超预期幅度（净利润超市场一致预期260%）来看，市场对长鑫存储的盈利预期仍偏保守，存在进一步上修空间。
- ：高盛对HBM 188% CAGR的预测高度依赖AI服务器需求持续强劲，若AI基础设施投资节奏放缓，需求增速可能不及预期。
- ：LPDDR6量产进度及良率爬坡存在不确定性，若技术升级不及预期可能影响公司竞争力。