【招商电新】中英科技更新20260830 1、拟并购标的公司质地优渥，行业景气度高。公司拟收购英中电气51%股权，标的25年净利润1.12亿元，并购PE仅10倍
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【招商电新】中英科技更新20260830
1、拟并购标的公司质地优渥，行业景气度高。公司拟收购英中电气51%股权，标的25年净利润1.12亿元，并购PE仅10倍左右。英中深耕高压/特高压绝缘材料，尤其是绝缘成型件，是国内少数具备高压、特高压供应能力的企业，综合毛利率近50%，产品已进入日立、西门子、GE、晓星、现代等多家全球头部客户供应链。
2、涨价叠加产能扩张，有望带来利润非线性提升。绝缘材料需求景气度高，价格自2024年以来持续上涨，同时带动公司盈利能力提升，26Q1绝缘成型件毛利率较24年提升约10pct。此外，公司当前1.2万吨产能无法完全消化高毛利订单，计划进一步扩产2.5万吨，投产后共计约3.7万吨。新厂前道纸板产能预计26Q4开始陆续释放，后道成型件随后爬坡。受益于公司产能扩建及需求旺盛带来的盈利能力提升，英中有望实现利润非线性提升。
3、英中临沂基地LNG船用层压木已推进研发、测试及认证，与现有已投产产线具备较大通用性。若后续实现客户突破，27年有望开始放量，贡献第二增长曲线。
4、中英主业经营有所回暖，AI高速覆铜板打开潜在增量。公司主业主要包括高频覆铜板、VC散热及引线框架。上半年经营受到重组费用和厂房搬迁影响，预计下半年将有所回暖。AI服务器高速低损耗材料升级方向与公司产品体系趋近，公司正推进高速覆铜板打样测试，目前以国产客户联合开发为主，并已接触服务器厂商。
总体总结
主题正文
- 公司拟收购英中电气51%股权，标的25年净利润1.12亿元，并购PE仅10倍左右。
- 英中深耕高压/特高压绝缘材料，尤其是绝缘成型件，是国内少数具备高压、特高压供应能力的企业，综合毛利率近50%，产品已进入日立、西门子、GE、晓星、现代等多家全球头部客户供应链。
- 2、涨价叠加产能扩张，有望带来利润非线性提升。
- 绝缘材料需求景气度高，价格自2024年以来持续上涨，同时带动公司盈利能力提升，26Q1绝缘成型件毛利率较24年提升约10pct。
- 此外，公司当前1.2万吨产能无法完全消化高毛利订单，计划进一步扩产2.5万吨，投产后共计约3.7万吨。
- 新厂前道纸板产能预计26Q4开始陆续释放，后道成型件随后爬坡。
- 若后续实现客户突破，27年有望开始放量，贡献第二增长曲线。
- 上半年经营受到重组费用和厂房搬迁影响，预计下半年将有所回暖。