美的集团26Q2业绩点评 事件：美的集团发布2026半年报，26Q2期间公司实现总收入1295亿元，同比+4.5%，实现归母净利润138亿元，同比+1%。扣非层
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美的集团26Q2业绩点评
事件：美的集团发布2026半年报，26Q2期间公司实现总收入1295亿元，同比+4.5%，实现归母净利润138亿元，同比+1%。扣非层面，我们认为公允的算法应当还原对冲汇率期货合约收益、商誉减值等，并且该部分应当进行抵税（假设税率16%），还原下来的扣非同比-6%。整体来看，公司26Q2符合市场预期。
26Q2点评： 【C端收入】内销高基数下符合预期，26Q2同比+1%以上，其中空调和冰洗分别微增、近10%增长，产业调研显示美的冰洗今年发力明显，通过大量上新600L+冰箱卡位高性价比获得市场份额。外销表现符合预期，26Q2同比+10%以上，其中OBM拉动效果明显，OBM同比增长接近20%（自主测算），OBM占比阶段性超过50%；分区域看，26H1北美、亚太分别增长10%+、接近20%，拉美、中东表现相对较弱。 【B端收入】B端整体26Q2同比+3%，楼宇、库卡、工业技术分别同比+10%以上、+接近10%、-10%以上。库卡增速恢复，主要是中国区的带动，库卡内销同比+30%，受益于非汽车客户的拓展，欧洲则仍然处于整合期，26Q2仍有微增。工业技术则延续26Q1整体承压态势。 【盈利能力】26Q2公司实现毛利率24.9%，同比-0.9 pct。汇兑和原材料是导致公司26Q2盈利承压的主因，影响程度看汇兑＞原材料，25H1期间主营毛利率整体同比-0.5 pct，公司通过非大宗等形式有效对冲原材料价格风险，预计原材料价格对公司毛利率的不利影响在0.1-0.2 pct之间，其余的大头为汇兑影响。 【现金流】公司26Q2实现经营性净现金流230亿元，同比持平，经营性现金流增速表现略好于经营性利润表现。 【蓄水池】其他流动负债同比、环比分别-2%、+7%，合同负债环比增加43亿元。其他流动负债基本稳定，合同负债环比提升可归因于B端，主要增量来源于库卡、楼宇外销订单、新能源业务等，合同负债环比上升也指引接下来B端业务的增长。 【其他】公司出于谨慎性原则计提了11亿元商誉减值，长鑫上市带来的pre IPO估值部分也体现在公司公允价值变动上。其中，26Q2公司43亿元公允价值变动包括两个方面：1）长鑫估值；2）套期保值的期货收益。退税在半年报中未体现，需要在下半年才能看到。 【股东回报】公司公告中期分红，计划每10股派发现金5元（含税），现金分红总额为37亿元，占26H1净利润比例为14%。
投资建议：目前仍然指引全年中单业绩增长（不含长鑫、各种减值等），指引对应的业绩461亿元，当前市值对应PE值为14x，对应股息率仍有5%，算上130亿元回购则综合股东回报率7%。公司经营稳健，股东回报整体稳健，持续推荐。
总体总结
主题正文
- 事件：美的集团发布2026半年报，26Q2期间公司实现总收入1295亿元，同比+4.5%，实现归母净利润138亿元，同比+1%。
- 【C端收入】内销高基数下符合预期，26Q2同比+1%以上，其中空调和冰洗分别微增、近10%增长，产业调研显示美的冰洗今年发力明显，通过大量上新600L+冰箱卡位高性价比获得市场份额。
- 外销表现符合预期，26Q2同比+10%以上，其中OBM拉动效果明显，OBM同比增长接近20%（自主测算），OBM占比阶段性超过50%；
- 汇兑和原材料是导致公司26Q2盈利承压的主因，影响程度看汇兑＞原材料，25H1期间主营毛利率整体同比-0.5 pct，公司通过非大宗等形式有效对冲原材料价格风险，预计原材料价格对公司毛利率的不利影响在0.1-0.2 pct之间，其余的大头为汇兑影响。
- 【现金流】公司26Q2实现经营性净现金流230亿元，同比持平，经营性现金流增速表现略好于经营性利润表现。
- 其他流动负债基本稳定，合同负债环比提升可归因于B端，主要增量来源于库卡、楼宇外销订单、新能源业务等，合同负债环比上升也指引接下来B端业务的增长。
- 【股东回报】公司公告中期分红，计划每10股派发现金5元（含税），现金分红总额为37亿元，占26H1净利润比例为14%。
- 投资建议：目前仍然指引全年中单业绩增长（不含长鑫、各种减值等），指引对应的业绩461亿元，当前市值对应PE值为14x，对应股息率仍有5%，算上130亿元回购则综合股东回报率7%。