【东财证券唐爱金团队】 【可孚医疗】2026中报快评：收入高增、毛利率抬升，呼吸机+新品矩阵打开成长空间 26H1量利齐升、结构优化。营收20.72亿元,yoy
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【东财证券唐爱金团队】 【可孚医疗】2026中报快评：收入高增、毛利率抬升，呼吸机+新品矩阵打开成长空间
26H1量利齐升、结构优化。营收20.72亿元,yoy+38.51%；归母净利润2.02亿元,yoy+20.84%；扣非归母净利润1.73亿元,yoy+26.73%；毛利率55.89%、同比+3.40pp。Q2单季营收10.6亿元,yoy+39.77%(超预期)；归母净利润0.9亿,yoy+25.35%；扣非0.79亿,yoy+16.46%。期末货币资金及交易性金融资产合计约30.6亿。
呼吸机成核心引擎、大单品战略兑现。分业务看：康复辅具7.42亿/+31.74%（背背佳稳健、护具放量），医疗护理5.11亿/+20.68%，健康监测3.03亿/+11.70%，中医理疗及其他1.94亿/+114.54%；呼吸支持2.67亿/+166.90%，为增速最快板块，自研呼吸机Q2单季销售额突破1亿元。自研呼吸机国内家用市占约20%、处国产品牌第一梯队，全年自研呼吸机销售额指引4-5亿元；新机型持续推出——3月C11、8月联名大白X3 Pro、年底C11 AI升级版及旗舰C12。
全渠道+出海+飞利浦/CGM接力打开空间。线上14.33亿元/+47.07%（天猫近40%、京东/抖音各约20%，天猫京东净利率10%+），线下5.84亿元/+23.19%；境内18.62亿元/+33.09%，境外2.10亿元/+116.97%，子公司华宙/喜玛达并表协同推进。参股融昕家用无创呼吸机2026年7月获美国FDA注册，完善体系约需3-6个月，预计2027H1逐步放量。飞孚健康运营飞利浦产品，9月底除CGM外6个飞利浦授权品类上市，27年有望1-2亿元；自研CGM预计9-10月全面推向市场。健耳听力H1收入近2亿元、整体近盈亏平衡，下半年聚焦门店提效。
盈利预测与估值，我们预计2026-28年有望复合25%增长，归母净利润4.6/5.7/6.9亿，A股对应当前PE 26/21/17倍，H股当前PE15/12/10，回购1-2亿+控股股东增持0.5-1亿元+中期分红1.36亿，持续强烈推荐。
总体总结
主题正文
- 【东财证券唐爱金团队】 【可孚医疗】2026中报快评：收入高增、毛利率抬升，呼吸机+新品矩阵打开成长空间
- 归母净利润2.02亿元,yoy+20.84%；
- 扣非归母净利润1.73亿元,yoy+26.73%；
- 分业务看：康复辅具7.42亿/+31.74%（背背佳稳健、护具放量），医疗护理5.11亿/+20.68%，健康监测3.03亿/+11.70%，中医理疗及其他1.94亿/+114.54%；
- 线上14.33亿元/+47.07%（天猫近40%、京东/抖音各约20%，天猫京东净利率10%+），线下5.84亿元/+23.19%；
- 境内18.62亿元/+33.09%，境外2.10亿元/+116.97%，子公司华宙/喜玛达并表协同推进。
- 参股融昕家用无创呼吸机2026年7月获美国FDA注册，完善体系约需3-6个月，预计2027H1逐步放量。
- 盈利预测与估值，我们预计2026-28年有望复合25%增长，归母净利润4.6/5.7/6.9亿，A股对应当前PE 26/21/17倍，H股当前PE15/12/10，回购1-2亿+控股股东增持0.5-1亿元+中期分红1.36亿，持续强烈推荐。