[發]【国泰海通医药】康方生物中报点评 [玫瑰]公司发布2026年中报，1h26公司实现营业收入18.06亿元，yoy+28%，亏损4.47亿元。收入拆分来看，
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[發]【国泰海通医药】康方生物中报点评
[玫瑰]公司发布2026年中报，1h26公司实现营业收入18.06亿元，yoy+28%，亏损4.47亿元。收入拆分来看，产品销售收入18.03亿元，yoy+29%，继续创半年度新高，我们认为公司上半年在大量产品进入医保放量的背景下可能受到一定行业政策的逆风，看好下半年的放量加速；
[玫瑰]费用控制良好，朝着扭亏继续前进。1h26公司亏损4.47亿元，扣除持有smmt的股权亏损1.14亿后，经营性亏损约3.33亿，环比1h25、2h25继续减亏。其中销售费用7.86亿元，内生销售费用率44%，同比降低4pct，环比降低3pct；管理费用率9%，环比下降1pct；研发费用7.83亿元，研发费用率43%，同比环比均有所降低；
[玫瑰]前日公司公告AK112 1L 胆管癌BTC达到OS终点。前日公司公告AK112针对1L BTC的中国III期临床达到OS主要终点和PFS等次要终点，且OS终点取得有统计学显著性和重大临床获益的阳性结果。AK112+化疗对照度伐利尤单抗PDL1单抗+化疗成功，这是继H6研究后，AK112+化疗再一次取得和PD(L)1单抗+化疗在III期临床中OS上的成功，证明其生存获益优势；
[玫瑰]2027年PD1*VEGF双抗是数据读出大年。除了年底的H3 PFS最终分析外，我们根据clinical trial汇总来看，2027年pv双抗的数据读出将验证：1）中美一致性-H3中期OS分子（1h27，届时随访时间将达到20个月+）；2）除肺癌外其他非肺癌适应症的拓展-康方生物、普米斯生物（BNTX）将有望陆续读出HNSCC、PDAC、TNBC等中国一线III期结果；
总体总结
主题正文
- [玫瑰]公司发布2026年中报，1h26公司实现营业收入18.06亿元，yoy+28%，亏损4.47亿元。
- 收入拆分来看，产品销售收入18.03亿元，yoy+29%，继续创半年度新高，我们认为公司上半年在大量产品进入医保放量的背景下可能受到一定行业政策的逆风，看好下半年的放量加速；
- 1h26公司亏损4.47亿元，扣除持有smmt的股权亏损1.14亿后，经营性亏损约3.33亿，环比1h25、2h25继续减亏。
- 管理费用率9%，环比下降1pct；
- 前日公司公告AK112针对1L BTC的中国III期临床达到OS主要终点和PFS等次要终点，且OS终点取得有统计学显著性和重大临床获益的阳性结果。
- AK112+化疗对照度伐利尤单抗PDL1单抗+化疗成功，这是继H6研究后，AK112+化疗再一次取得和PD(L)1单抗+化疗在III期临床中OS上的成功，证明其生存获益优势；
- 除了年底的H3 PFS最终分析外，我们根据clinical trial汇总来看，2027年pv双抗的数据读出将验证：1）中美一致性-H3中期OS分子（1h27，届时随访时间将达到20个月+）；
- 2）除肺癌外其他非肺癌适应症的拓展-康方生物、普米斯生物（BNTX）将有望陆续读出HNSCC、PDAC、TNBC等中国一线III期结果；