📮【申万计算机】福昕软件26H1财报速评：受转型深化/PC出货影响 业绩略低预期 🧧 20260827 🔥26H1收入略低预期、或受宏观环境影响 26H1实现营
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📮【申万计算机】福昕软件26H1财报速评：受转型深化/PC出货影响 业绩略低预期 🧧 20260827
🔥26H1收入略低预期、或受宏观环境影响 26H1实现营收4.7亿，同比+11%；若剔除汇率波动影响，同比+14%。 拆分看，文档业务（原有业务）为主要收入来源；数智政务（通办信息等）仅营收504万，主要于年末统一确收。 文档业务中，订阅收入同比+38%、一次性收入-27%，导致 收入略低预期。我们认为，除了转型深化因素外，一次性授权收入或受到全球PC换机周期递延、出货同比下滑等影响（影响预装收入）。
🔥 利润、现金流改善良好 26H1实现归母净利润1396万元（去年同期为-488万元）；扣非净利润-506万元（去年同期为-2235万元）。 符合预期 26H1经营性净现金流为3776万元，其中文档业务现金流大幅改善，26Q1-26Q2分别为3039、4595万元，数智政务业务净流出。 订阅转型持续显效
🔥订阅收入占比新高、预计ARR占收入过半 订阅端：26Q1订阅收入同比+40%、占总收入的~71%；26Q2订阅收入同比+37%、占总收入的76%，收入占比同比提升14pcts。 26H1末ARR为6.8亿元，26Q1、26Q2新增ARR分别为4616、4313万，续费率升高至>96%。 渠道端：26H1渠道收入2亿元，同比+11%，占总收入的43.7%；受到PC出货下滑导致渠道增速放缓，若剔除PC渠道，则同比增速为26%。 25全年，销售、管理、研发费率分别-6.8pcts、持平、-4.6pcts，转型+降本增效持续。
💰26年PS仅4x、工具型软件或错杀 PDF业务：Adobe PDF可替代空间超过200亿rmb； 国内业务：通办信息打开智慧政务全新市场，打开版式文档+AI能力新应用场景。福昕鲲鹏注重PDF与OFD技术深度融合，将版式文档优势转移至OFD信创市场，逐步释放利润。 版式文档核心仍是程序算法，AI或改变工具封装形式，但壁垒仍在。 26年对应PS不足5x，基本面向好，低位优质软件标的！
总体总结
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- 📮【申万计算机】福昕软件26H1财报速评：受转型深化/PC出货影响 业绩略低预期 🧧 20260827
- 我们认为，除了转型深化因素外，一次性授权收入或受到全球PC换机周期递延、出货同比下滑等影响（影响预装收入）。
- 🔥 利润、现金流改善良好
- 26H1实现归母净利润1396万元（去年同期为-488万元）；
- 扣非净利润-506万元（去年同期为-2235万元）。
- 26H1经营性净现金流为3776万元，其中文档业务现金流大幅改善，26Q1-26Q2分别为3039、4595万元，数智政务业务净流出。
- 26H1末ARR为6.8亿元，26Q1、26Q2新增ARR分别为4616、4313万，续费率升高至>96%。
- 福昕鲲鹏注重PDF与OFD技术深度融合，将版式文档优势转移至OFD信创市场，逐步释放利润。