海南橡胶发布26年半年报点评【长城农业】 ➤26H1：营收151.2亿元（同比-25.4%），归母-1.30亿元（同比减亏25.9%），扣非-2.89亿元（同比
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海南橡胶发布26年半年报点评【长城农业】
➤26H1：营收151.2亿元（同比-25.4%），归母-1.30亿元（同比减亏25.9%），扣非-2.89亿元（同比亏损扩大32.1%）。归母落于业绩预告区间（-1.35亿~-0.9亿）下沿附近，扣非落于区间（-3.8亿~-2.55亿）中值附近。 ➤26Q2：营收85.8亿元（同比-28.6%，环比+31.2%），归母+0.02亿元（同比扭亏，25Q2为-0.68亿元），扣非-0.68亿元（同比减亏43.1%）。 26H1贸易缩量拖累收入增速，Q2毛利率环比修复 ➤收入端：上半年割胶上岗率与干胶产量同比增长（25年同期受台风、持续降雨压制，基数较低）； 销售贸易量超120万吨，同比-20%+和收入降幅匹配，属行业系统性影响； ➤26Q2毛利率环比修复，单季归母转正。 Q2毛利率4.48%，环比+2.54pct，同比+1.79pct，主要系胶价上半年震荡上行、原料收购价差改善；单季归母+0.02亿元（微量盈利，非经支撑），扣非仍亏0.68亿元但同比减亏。 ➤三费：销售费用1.22亿元（-16.0%）+管理费用5.96亿元（-4.6%）+财务费用4.23亿元（+40.6%），合计11.41亿元，同比+6.5%；财务费用上升主要系汇兑损失增加。 ➤其他收益：2.83亿元（上年同期2.69亿元），其中橡胶收入保险保费补贴及理赔收益1.33亿元（含4月旱灾保险赔款4,589万元）、天然橡胶综合保险保费补贴6,822万元、政府补助约0.78亿元。 ➤营业外收入：1.22亿元（上年同期0.25亿元），主要为征地社会保险费补贴1.09亿元及青苗补偿款106万元。 ➤减亏成色：归母减亏25.9%主要依赖保险理赔+征地补偿等合计约1.59亿元；剔除后扣非亏损同比扩大0.70亿元，亏损幅度显著收窄。 公司从单纯橡胶全产业链龙头向土地运营+橡胶全产业链龙头转型（征地补偿、社保补贴、土地转租等土地价值重估现金流持续兑现），叠加天胶基本面改善预期。维持"买入"评级！！
总体总结
主题正文
- ➤26H1：营收151.2亿元（同比-25.4%），归母-1.30亿元（同比减亏25.9%），扣非-2.89亿元（同比亏损扩大32.1%）。
- ➤26Q2：营收85.8亿元（同比-28.6%，环比+31.2%），归母+0.02亿元（同比扭亏，25Q2为-0.68亿元），扣非-0.68亿元（同比减亏43.1%）。
- ➤收入端：上半年割胶上岗率与干胶产量同比增长（25年同期受台风、持续降雨压制，基数较低）；
- 销售贸易量超120万吨，同比-20%+和收入降幅匹配，属行业系统性影响；
- Q2毛利率4.48%，环比+2.54pct，同比+1.79pct，主要系胶价上半年震荡上行、原料收购价差改善；
- ➤三费：销售费用1.22亿元（-16.0%）+管理费用5.96亿元（-4.6%）+财务费用4.23亿元（+40.6%），合计11.41亿元，同比+6.5%；
- ➤其他收益：2.83亿元（上年同期2.69亿元），其中橡胶收入保险保费补贴及理赔收益1.33亿元（含4月旱灾保险赔款4,589万元）、天然橡胶综合保险保费补贴6,822万元、政府补助约0.78亿元。
- 公司从单纯橡胶全产业链龙头向土地运营+橡胶全产业链龙头转型（征地补偿、社保补贴、土地转租等土地价值重估现金流持续兑现），叠加天胶基本面改善预期。