哔哩哔哩（9626HK）26Q2 CallBack Highlights ● 26Q3指引： 预计整体收入同比高个位数；广告yoy约low twenties（2
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哔哩哔哩（9626HK）26Q2 CallBack Highlights
● 26Q3指引： 预计整体收入同比高个位数；广告yoy约low twenties（20%出头），全年争取与2025年相近的约23%同比增速；游戏环比持平（新游收入主要贡献在Q4），Q4同比有望恢复增长；VAS yoy中个位数，Q4同比增速高于Q3。毛利率预计较Q2环比持平；调整后营业利润率约10%左右。
● 分业务展望： 1）游戏业务 —–《》已官宣定档2026年9月17日上线，收入贡献主要集中在四季度。 —–《》预计2026年年底上线，收入贡献主要在2027年。 —–《》PC端将持续更新新玩法与新章节、长期作IP运营；手游重点优化移动端体验并上线多人玩法，预计2027年全球同步发行。
2）广告 —–Q2效果广告收入占比超50%，品牌与效果增速均高于整体广告平均；TOP5行业为游戏、数码家电、网服、电商、汽车，其中网服/游戏/汽车增速绝对值突出。广告主数量保持teens同比增速；CTCVR同比+19%，是核心增长亮点。 —–广告加载率仍处较低水平、环比未大幅提升，eCPM平稳；增长主要来自分发效率提升与行业解决方案获广告主认可。电商预算周期由集中转分散、绝对值涨幅放缓但平台力求份额优势；内容型游戏头部KA预算占比提升符合并超预期；3C等耐消为强势品类，大快消（食品/饮料/美妆/服饰/母婴/宠物等）绝对值与市占仍低但增速较快，为重点拓展方向。
3）VAS —–增长首先来自会员两位数增长（受益《》《》等优质国创供给），其次充电上半年接近+50%、已是VAS第三大收入来源。直播受行业影响增速有限，上半年重点提升毛利率与整体利润率，收入平稳下利润端逐步改善。 —–长期将充电与大会员作为内容付费统筹；若政策无大变动，充电是内容付费重点尝试方向，AI落地后用户与创作者付费交互亦可经充电完成。
4）AI相关 —–2026年AI相关资本开支增量预计10亿元，对全年利润影响约5亿元；上半年已确认约40%的利润影响、下半年约55%，费用在研发费用中平稳分摊，不会出现单季度大幅波动。上半年提及的70%-80%主要指算力锁定/服务器采购等支出，按配比原则分摊确认，并非全部计入上半年费用；投入进度符合预期、无超支。 —–投入围绕视频理解、视频分发、视频创作三条主线，以ROI动态评估，不设泛化固定目标、整体克制；若高ROI场景需要可追加。创作工具UP Dream运营首月ARR达九位数、月度同比增速超100%。Q2活跃UP主同比接近+10%、活跃投稿量同比+28%。 —–AI辅助生成稿件流量占比仍为低个位数，AI音乐/AI影视增长较快，已有播放量超1000万精品；AI对中长视频理解、评论弹幕理解有助于优质内容发掘与广告匹配。短期AI仅服务自身生态、不面向第三方；不计划直接出售视频/社区语料，欢迎与模型厂商探索双赢合作（含入口级可能）。 —–H1 non-GAAP经营利润约8.5亿元、自由现金流约7亿元，为AI投入提供健康现金基础。
总体总结
主题正文
- 手游重点优化移动端体验并上线多人玩法，预计2027年全球同步发行。
- CTCVR同比+19%，是核心增长亮点。
- 3C等耐消为强势品类，大快消（食品/饮料/美妆/服饰/母婴/宠物等）绝对值与市占仍低但增速较快，为重点拓展方向。
- —–增长首先来自会员两位数增长（受益《》《》等优质国创供给），其次充电上半年接近+50%、已是VAS第三大收入来源。
- 直播受行业影响增速有限，上半年重点提升毛利率与整体利润率，收入平稳下利润端逐步改善。
- —–2026年AI相关资本开支增量预计10亿元，对全年利润影响约5亿元；
- 上半年已确认约40%的利润影响、下半年约55%，费用在研发费用中平稳分摊，不会出现单季度大幅波动。
- —–AI辅助生成稿件流量占比仍为低个位数，AI音乐/AI影视增长较快，已有播放量超1000万精品；