💡【开源黄泽鹏】潮宏基中报解读：破消费里的优等生 [礼物]财报表观拆解 📖1【中报】：26H1收入43.7亿（+7%）、利润4.22亿（+27%）；单Q2收入1
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💡【开源黄泽鹏】潮宏基中报解读：破消费里的优等生
[礼物]财报表观拆解 📖1【中报】：26H1收入43.7亿（+7%）、利润4.22亿（+27%）；单Q2收入18.8亿（+1%）、利润1.58亿（+11%），和自己比略低预期，和同行比又强很多：丛林里的现代人、破消费里的优等生。 🔥2【收入拆分】：时尚珠宝收入23.3亿（+17%），传统黄金收入17.3亿（-6%），高毛利时尚珠宝稳健增长；自营/加盟代理/网络渠道分别营收 9.3/25.3/5.5 亿元，同比-18%/+14%/+7%，毛利率分别为 45%（+13pct）/23%（+4pct）/21%（+1pct）；加盟服务相关收入大增46%，这个挺好。 🔥3【毛利率】：26H1毛利率27.4%，同比+3.6pct；单Q2毛利率28.0%，同比+3.1pct；这个数据比较神奇，尤其是自营渠道/传统黄金品类毛利率均提升显著，预计和【以旧换新】的会计确认方式有关。 4【存货&现金流】：存货减少、现金流显著改善，挺好。 5【分红】：中报0.2元/股（翻倍！）、年报0.35元/股，合计0.55元/股，对应5.7%股息率，这块会持续超预期。
💡 开源深度思考 🔥1【渠道/开店】： 26H1净开店12家，略低预期，且全年净开店指引下调至100家；没办法，如果我是加盟商，今年我也不开店，但如果一定要开店，潮宏基几乎是唯一选择。 【出海】方面，H1新增3家店进入马/柬市场，后续日/澳，国际化持续推进；在东南亚行走，不要低估潮汕商会的能量（详见《给阿嫲的情书》[偷笑]）。 🔥2【产品/爆款】： 东方珠宝聚焦四大产品矩阵，品牌花丝印记产品焕新升级，产品力继续保持优势。 加盟商愿意溢价采购CHJ系列产品，永远是最好的证明（详见段子《从订货会看CHJ产业霸权的诞生》）。 🔥3【品牌/营销】： CHJ品牌调性显著升级，【非遗工艺馆】店型先后进驻上海国金、成都万象城，获得头部商业体系认可，关注9月上海壹号店 开业。
💡关于【股东减持】：东冠老熟人了，去年这个时候也干了一样的事情，人之常情，没什么好说的[汗][太阳]开源测算观点： 估计潮宏基26年主业利润7.7e*115%=8.9e，当前市值85e，对应PE仅9-10倍；分红若按0.6元假设算，股息率达到6.2%。 [礼物]市场风格切换，PE不到10倍+20%增长+6%股息率，我愿意为这个消费股买单[呲牙]
总体总结
主题正文
- 📖1【中报】：26H1收入43.7亿（+7%）、利润4.22亿（+27%）；
- 单Q2收入18.8亿（+1%）、利润1.58亿（+11%），和自己比略低预期，和同行比又强很多：丛林里的现代人、破消费里的优等生。
- 🔥2【收入拆分】：时尚珠宝收入23.3亿（+17%），传统黄金收入17.3亿（-6%），高毛利时尚珠宝稳健增长；
- 自营/加盟代理/网络渠道分别营收 9.3/25.3/5.5 亿元，同比-18%/+14%/+7%，毛利率分别为 45%（+13pct）/23%（+4pct）/21%（+1pct）；
- 这个数据比较神奇，尤其是自营渠道/传统黄金品类毛利率均提升显著，预计和【以旧换新】的会计确认方式有关。
- 🔥3【品牌/营销】： CHJ品牌调性显著升级，【非遗工艺馆】店型先后进驻上海国金、成都万象城，获得头部商业体系认可，关注9月上海壹号店 开业。
- 💡关于【股东减持】：东冠老熟人了，去年这个时候也干了一样的事情，人之常情，没什么好说的[汗][太阳]开源测算观点： 估计潮宏基26年主业利润7.7e*115%=8.9e，当前市值85e，对应PE仅9-10倍；
- [礼物]市场风格切换，PE不到10倍+20%增长+6%股息率，我愿意为这个消费股买单[呲牙]