- 高盛维持长飞光纤（6869.HK）"中性"评级，12个月目标价HK$292（对应62.4%上涨空间）。2Q26净利润环比增长606%至24亿元，符合指引区间

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• 高盛维持长飞光纤（6869.HK）"中性"评级，12个月目标价HK$292（对应62.4%上涨空间）。2Q26净利润环比增长606%至24亿元，符合指引区间；毛利率60.5%大超预期（vs 1Q26的41.5%/2Q25的28.7%），主要由光纤涨价驱动。高盛将2026-28E盈利预测分别上调44%/36%/12%，预计2026年下半年光纤价格仍将维持高位。公司正从电信市场向AI数据中心市场进行产品结构升级，并拓展PMF（保偏光纤）以把握CPO/NPO机遇。供需方面，预计2025-30E需求CAGR为4%，供给为6%，2028E起供给将超出需求约2%。

高盛于2026年8月28日发布长飞光纤（YOFC，6869.HK）研究报告，，12个月目标价（较此前HK$290微调），对应当前股价HK$179.80有**62.4%**的潜在上涨空间。核心驱动逻辑包括： ：毛利率60.5%大幅超出预期，主要受益于光纤产品ASP（平均售价）提升 ：G.652.D光纤价格5月已升至Rmb85.7/fkm，中国移动集采最高限价从Rmb71/fkm上调至Rmb80/fkm ：2026-28E净利润预测分别上调44%、36%、12%

1. 2Q26业绩亮点 指标2Q261Q262Q25解读 营收（Rmb亿） 61.14 36.95 34.91 环比+65% 毛利率

41.5% 28.7% 同比翻倍 净利润（Rmb亿）

4.95 1.44 环比+391%，同比+1587% 净利润率 39.7% 13.4% 4.1% 结构性跃升 净利润24.29亿元落在公司指引区间（Rmb19-25亿）上沿 毛利率从2Q25的28.7%飙升至60.5%，，是本季最大亮点 高增长主要由双轮驱动 2. 三大投资者关注焦点 （1）光纤供需格局 ：2025-30E CAGR预计为 ：CAGR预计为 ：从2028E起供给将超出需求约 新进入者（如Han's Laser、Hoshine）受制于工艺、良率、材料等壁垒， 光纤设备交货周期延长，进一步拉长规模化生产时间 （2）光纤价格走势 时间G.652.D价格（Rmb/fkm） 2026年3月 83.4 2026年5月 81.9 2026年5月（最新）

2026年8月 持续走强 中国移动重启2026-27年光纤集采，，印证涨价趋势 G657.A1和G657.A2在2026年8月也呈现 （3）行业估值倍数 高盛目标倍数基于推导 目标P/E：14.6x（基于2030E EPS） COE假设：11%（Beta 1.2 + 无风险利率3.5% + 市场风险溢价6.5%） 3. 盈利预测大幅上修 指标2026E（旧→新）2027E（旧→新）2028E（旧→新） 营收（Rmb百万） 22,523 →  (+9%) 29,559 →  (+18%) 37,245 →  (+4%) 毛利 9,224 →  (+33%) 13,707 →  (+36%) 17,662 →  (+10%) 净利润 4,798 →  (+44%) 9,182 →  (+36%) 12,792 →  (+12%) 毛利率 41.0% →  46.4% →  47.4% →  ：收入端来自光纤涨价与AI解决方案的结构升级；毛利率端受益于更好的定价与更大的规模效应。 4. 长期增长引擎：产品结构升级 ：单产品ASP更高 ：用于CPO（共封装光学）/NPO（近封装光学）应用 子公司，金额不低于 5. 2030E远期展望（高盛模型） 指标20252026E2027E2028E2029E2030E 营收（Rmb百万） 14,252 24,587 34,936 38,848 43,510 48,296 净利润 814 6,898 12,516 14,294 16,032 18,175 毛利率 30.7% 50.1% 53.3% 50.0% 50.2% 50.1% EPS从2025年的1.07元增至2030E的23.98元，（基数效应），2026E起进入快速增长通道。

估值方法 ：2030E折现P/E（从2029E滚动至2030E） ：14.6x ：HK$292（对应2030E EPS的折现值） ：18x（基于当前股价对比12个月远期EPS） ：11% 评级判断 ：Neutral（中性） ：62.4%（HK$179.80 → HK$292） ：尽管高盛且目标价暗示较大上涨空间，但维持"中性"评级，可能反映： 对供给端2028年起转为过剩的担忧 估值倍数已经较充分反映了AI/涨价催化 对光纤价格周期可持续性的谨慎态度 ：低评级+高目标价的组合，暗示高盛认为基本面已被市场逐步定价

根据报告披露，主要风险包括： ：实际光纤价格高于/低于预期 ：数据中心客户AI capex支出强于/弱于预期 ：定价竞争加剧或缓解 ：HCF商业化速度快于/慢于预期，可能改变竞争格局 ：新进入者产能爬坡速度快于预期，加速供给过剩 📌 投资逻辑总结 长飞光纤当前处于**"周期反转 + AI升级"双击供给端2028E可能转向过剩**这一中期风险，建议在充分理解周期性与结构性双重逻辑的基础上审慎布局。

总体总结

主题正文

1. 2Q26净利润环比增长606%至24亿元，符合指引区间；
2. 高盛将2026-28E盈利预测分别上调44%/36%/12%，预计2026年下半年光纤价格仍将维持高位。
3. 供需方面，预计2025-30E需求CAGR为4%，供给为6%，2028E起供给将超出需求约2%。
4. 高盛于2026年8月28日发布长飞光纤（YOFC，6869.HK）研究报告，，12个月目标价（较此前HK$290微调），对应当前股价HK$179.80有**62.4%**的潜在上涨空间。
5. ：G.652.D光纤价格5月已升至Rmb85.7/fkm，中国移动集采最高限价从Rmb71/fkm上调至Rmb80/fkm
6. COE假设：11%（Beta 1.2 + 无风险利率3.5% + 市场风险溢价6.5%）
7. EPS从2025年的1.07元增至2030E的23.98元，（基数效应），2026E起进入快速增长通道。
8. 长飞光纤当前处于**"周期反转 + AI升级"双击供给端2028E可能转向过剩**这一中期风险，建议在充分理解周期性与结构性双重逻辑的基础上审慎布局。