【国泰海通家电蔡雯娟】海尔智家中报解读： [太阳]1、业绩情况： 26H1收入1,521.15亿元（-2.80%），归母净利润103.16亿元（-14.27%）
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【国泰海通家电蔡雯娟】海尔智家中报解读：
[太阳]1、业绩情况： 26H1收入1,521.15亿元（-2.80%），归母净利润103.16亿元（-14.27%），扣非归母净利润92.99亿元（-20.54%）。 26Q2收入784.28亿元（+1.36%），归母净利润56.65亿元（-13.47%），扣非归母净利润48.57亿元（-23.36%）。 关税退税的5亿多， 放在非经常性损益里，因此扣非下降幅度更大。
[太阳]2、收入拆分：内销、美国承压，欧洲及新兴市场形成对冲。 分区域：中国大陆收入733.39亿元（-5.27%），海外787.76亿元（-0.38%）。海外分区域：美洲373.56亿元（-6.65%），欧洲143.23亿元（+4.90%），南亚101.48亿元（+17.11%），新兴市场71.52亿元（+9.25%），亚太53.25亿元（+2.09%）。
另外：卡萨帝上半年零售端同比-3%，好于出货端；大暖通分部收入453.62亿元（+6.1%），经营利润率提升1.6pct，是主要亮点。
[太阳]3、内外销盈利能力分拆：毛利率改善，销售费用率提升及汇兑损失拖累盈利能力 26Q2毛利率29.00%（+0.62pct）， 销售费用率12.91%（+2.30pct），管理费用率3.97%（-0.43pct），研发费用率2.50%（-0.72pct），财务费用率0.47%（+0.64pct），归母净利率7.22%（-1.24pct）。
分内外销看， 内外销毛利率均同比提升~0.6pct（国内毛利率为34%、海外毛利率接近20%）， 毛利率提升的驱动来自极致降本，如上半年空调SKU 缩减 18%，空调零部件自制率占比由 19% 提升至 40%；供应商平台开放程度前所未有，充分竞争和压低采购成本；大暖通整合红利释放，26H1经营利润率提升1.6pct。外销考虑5亿多关税退税影响，对海外毛利率贡献约0.65pct（5.12/787.76亿元）， 因此剔除关税影响后， 预计Q2外销毛利率也基本持平。
经营利润率上， Q2内销经营利润率~10%（同比-1pct多）, 外销经营利润率~6%（同比基本持平，剔除关税退税后预计同比下降~1pct）
汇兑影响：26H1人民币升值导致汇兑损失9.11亿元，套保收益2.07亿元计入公允价值变动及投资收益，净汇兑损失7.04亿元；上年同期为净收益8.82亿元， 税前利润同比受到15.86亿元拖累，对扣非利润下降解释力度~60%。
点评： 1、 Q2的海外经营利润率剔除关税影响后， 预计5%（同比下降~1pct）， Q1经营利润率~3%（同比-2pct）， 改善幅度明显， 预计过去几个季度盈利拖累最大的美国地区利润率恢复情况较好。往后看，海外地区利润率预计持续逐季恢复态势。
2、 大暖通分部经营利润率提升1.6pct， 在原材料成本上涨， 空调Q2内销竞争激烈的外部环境下， 难能可贵。 主要是公司在上半年做了极致降本，包括①供应商平台开放程度前所未有，充分竞争和压低采购成本；②上半年空调SKU 缩减 18%，空调零部件自制率占比由 19% 提升至 40%；③大暖通整合的红利释放。 往后看，随着7月份大白电的整合（冰箱、洗衣机、厨电）， 预计公司极致降本红利持续释放。
3、关于销售费用率明显提升，预计和内销渠道TC直达变革短期公司承担更多费用，公司海外增加新兴市场渠道、终端触点及品牌营销投入有关。
4、 Q3及全年指引：不考虑退税情况下全年指引维持不变（中个位数下滑）。其中Q3基数仍高，力争收入业绩做到持平，利润转正。
总体总结
主题正文
- 26H1收入1,521.15亿元（-2.80%），归母净利润103.16亿元（-14.27%），扣非归母净利润92.99亿元（-20.54%）。
- 26Q2毛利率29.00%（+0.62pct）， 销售费用率12.91%（+2.30pct），管理费用率3.97%（-0.43pct），研发费用率2.50%（-0.72pct），财务费用率0.47%（+0.64pct），归母净利率7.22%（-1.24pct）。
- 分内外销看， 内外销毛利率均同比提升~0.6pct（国内毛利率为34%、海外毛利率接近20%）， 毛利率提升的驱动来自极致降本，如上半年空调SKU 缩减 18%，空调零部件自制率占比由 19% 提升至 40%；
- 外销考虑5亿多关税退税影响，对海外毛利率贡献约0.65pct（5.12/787.76亿元）， 因此剔除关税影响后， 预计Q2外销毛利率也基本持平。
- 经营利润率上， Q2内销经营利润率~10%（同比-1pct多）, 外销经营利润率~6%（同比基本持平，剔除关税退税后预计同比下降~1pct）
- 汇兑影响：26H1人民币升值导致汇兑损失9.11亿元，套保收益2.07亿元计入公允价值变动及投资收益，净汇兑损失7.04亿元；
- 上年同期为净收益8.82亿元， 税前利润同比受到15.86亿元拖累，对扣非利润下降解释力度~60%。
- 1、 Q2的海外经营利润率剔除关税影响后， 预计5%（同比下降~1pct）， Q1经营利润率~3%（同比-2pct）， 改善幅度明显， 预计过去几个季度盈利拖累最大的美国地区利润率恢复情况较好。