❗【天风电新】新雷能调研更新：AI电源批量出货海外，谷歌项目27年有望高弹性-0827 ——————————— ⭐公司核心预期差： 1）All in AI数据中
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❗【天风电新】新雷能调研更新：AI电源批量出货海外，谷歌项目27年有望高弹性-0827 ——————————— ⭐公司核心预期差： 1）All in AI数据中心二三次DC DC电源，与ADI深度联合研发构筑壁垒，海外头部云厂验证持续推进，2027年有望迎来显著业绩弹性。
2）商业航天+低空经济打造第二增长曲线；特种电源基本盘筑底，后续产能规模释放后盈利能力有望大幅修复。 业务亮点汇报如下：
1️⃣AI数据中心电源（公司战略核心）： 1）与ADI合作：深度联合研发，并非简单代工。 ✅ADI开放底层芯片修改适配，双方联合申请专利，规避Vicor专利诉讼风险；合作覆盖二次、三次电源全产品线。 ✅产品迭代：IBC模块功率规格向上迭代至4kW；完整集成模块VPD最快 2026年底送样。800V高压架构推进，800V转6V产品处于研发阶段。
2）海外云厂商客户： ✅AWS：1.6kW、2.0kW IBC已批量交付，2.5kW IBC即将上量，是该客户核心供应商。 ✅谷歌20kW 800V转50V PDB项目：目前筛选3家供应商；预计10月底正式送样；谷歌预审已完成， 11月接受正式审厂；产品送样到实现量产约7 8个月可靠性实验，后续订单在三家候选供应商之间分配。
3）国内AI电源及深圳雷能： ✅国内重点开拓BAT互联网大厂、国产DPU/AI芯片厂商；传统CRPS产品国内批量交付。 ✅深圳AI业务板块： 2026上半年收入已经达2亿，增长全部由AI电源业务驱动。
2️⃣商业航天+低空经济（第二增长曲线）： 1）星载&太空算力电源： ✅产品布局：①最大功率800W定制化高功率组件电源配套6G通讯载荷，实现小批量发货；②太空算力电源二期单模块3000W接近结项；目前在研单模块功率可达18kW。
2）高功重比电机业务： ✅成熟平台功重比5000W/kg；在研产品功重比8000 9000W/kg，额定功率可达1MW，3MW级电机处于研发阶段。
3️⃣产能规划： ✅现有模块月产能20万只；原计划2026年7月提升至30万只，受功率器件缺料推迟至2026年底落地。 ✅扩产规划：深圳新租赁5000㎡生产场地进场装修，匹配AI电源订单；马来西亚工厂2026年底投产，初期月产能5万只；定增募投规划新增模块年产能1400万只，同时配套10万台套OCP/PDB系统产能。
❗投资建议： 1）预计27年主业扭亏，对应打入AI预期前60+亿市值； 2）27年AI二次电源有望20~25亿订单、4~5利润，30X PE对应120-150亿元市值； 3）28年期权：800V-48V电源已送样谷歌，28年谷歌500亿元电源市场，若10%~20%份额则对应50~100e订单、10~20e利润，200~400亿增量市值；
当前公司市值仅177亿元，未来潜在市值天花板可看400~600+亿，价值重估潜力大，维持重点推荐。
总体总结
主题正文
- 1）All in AI数据中心二三次DC DC电源，与ADI深度联合研发构筑壁垒，海外头部云厂验证持续推进，2027年有望迎来显著业绩弹性。
- ✅AWS：1.6kW、2.0kW IBC已批量交付，2.5kW IBC即将上量，是该客户核心供应商。
- 产品送样到实现量产约7 8个月可靠性实验，后续订单在三家候选供应商之间分配。
- ✅深圳AI业务板块： 2026上半年收入已经达2亿，增长全部由AI电源业务驱动。
- ✅扩产规划：深圳新租赁5000㎡生产场地进场装修，匹配AI电源订单；
- 2）27年AI二次电源有望20~25亿订单、4~5利润，30X PE对应120-150亿元市值；
- 3）28年期权：800V-48V电源已送样谷歌，28年谷歌500亿元电源市场，若10%~20%份额则对应50~100e订单、10~20e利润，200~400亿增量市值；
- 当前公司市值仅177亿元，未来潜在市值天花板可看400~600+亿，价值重估潜力大，维持重点推荐。