蜜雪集团26H1业绩会要点速递 整体判断：进入新一轮能力升级周期、短期业绩仍有压力 1）经营环境：25H1外卖补贴形成高基数，26H1补贴退坡后外卖订单回落、线
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蜜雪集团26H1业绩会要点速递
整体判断：进入新一轮能力升级周期、短期业绩仍有压力 1）经营环境：25H1外卖补贴形成高基数，26H1补贴退坡后外卖订单回落、线下客流尚未充分回流；同时茶咖品类及价格带边界趋于模糊，行业竞争加剧。 2）发展阶段：公司正围绕“供应链+门店运营+品牌IP”进行新一轮投入，预计升级周期约3年。管理层坦言， 26H2店均及利润率仍有较大压力，但长期发展方向明确。 3）开店策略：国内主动放缓开店并非短期权宜之计，而是长期坚持质量优先；未来增长来自国内店均提升及空白场景、多品牌发展、海外市场和雪王IP周边。
蜜雪国内：店均双位数下滑、产品升级下半年加速推广 1）店均：26H1集团整体及国内蜜雪冰城店均营业额均出现双位数下降，主要受外卖高基数、线下客流未充分回流、行业竞争加剧及内部升级尚处测试期影响， 预计26H2店均仍有压力。 2）原料升级：棒打鲜橙升级后，6月单月销量升至全部产品第三，仅次于柠檬水和冰柠；鲜奶及60天短保鲜烘咖啡豆已覆盖6,000多家门店，百香果、茉莉绿茶、椰乳等原料自7月起陆续升级，目标2028年覆盖全国。 3）现磨咖啡：目前已铺设6,000多家门店，预计26年全年覆盖约14,000家、28年覆盖全国， 试点门店店均表现优于大盘，早间杯量明显增长。 4）营销：预计投入约1亿元营销资源，围绕原产地溯源、“真、鲜、纯”品质认知及早餐咖啡场景开展推广。
门店运营：形象升级、迁址及数字化共同提升单店 1）门店形象：推出第九代门店新版本，装修成本约增加10%；目前100多家门店正在装修， 26年预计升级2000家以上，并按照点位分层推进，兼顾核心商圈体验与加盟商投资压力。 2）门店迁址：25年完成2,000多家门店迁址，迁址后门店业绩平均提升约27%；后续将继续筛选受选址影响的低效门店，协助迁往更优点位并给予适当补贴。 3）旗舰店：重点布局高线及人口密集城市，下半年计划在北京开设首家一线城市旗舰店。 4）数字化：围绕重点时段和消费场景进行精准触达，并在APP、小程序推出会员专享价，提升会员活跃度和复购率。
供应链：“真、鲜、纯”升级周期约3年 1）原料：推动部分常温原料向冷冻、冷鲜升级，咖啡豆保质期由12个月缩短至2个月，茉莉花茶实现全链路冷藏等，并通过少量多次采购提升周转效率。 2）物流：全国30多个仓库推进三温改造，配送车辆逐步具备三温装载能力；门店单次起订金额由约9,500元降至6,000元，并由车尾交接升级为送货入店。 3）产能：新增投入以现有产线改造为主，新建产线主要集中在HPP及鲜奶；自产主要用于保障供应稳定、品质一致和产品创新，而非单纯追求成本下降。
蜜雪海外：26年继续调改、预计27年恢复更积极开店 1）调改方向：东南亚围绕“开好店、关差店、提老店、防再发”推进调整，提高加盟商和点位准入标准；新开门店平均店均明显高于存量门店。除东马外，马来西亚已基本完成冷链改造，越南约100家门店完成改造；改造门店上新芋圆葡萄等冷链产品后反馈较好。 2）开店展望： 26年仍是调改及资源积蓄阶段， 预计27年起逐步恢复更积极的开店节奏。重点关注核心城市空白商圈、卫星城、外岛及外府，并稳步拓展中亚和美洲。海外不追求单纯门店规模，核心关注店均水平、加盟商盈利及回本周期改善。
幸运咖：主动调优、升级效果逐步释放 1）经营表现：26H1单店收入同比有所回调，仍处门店提质和夯实内功的过渡期。 2）产品升级：全国门店已于7月完成60天短保鲜烘咖啡豆切换，切换首月美式咖啡销售额环比增长超20%；截至6月底，约50%门店已引入低温鲜奶。 3）品牌投入：双代言人营销推动品牌由平价咖啡向“高质平价国民咖啡”升级；下半年将以“幸运咖更新鲜”为主题，加强供应链溯源和IP联名。 4）私域及场景：6月日活用户较年初接近3倍增长，后续将上线周卡、月卡；堂食围绕早咖、午茶和下午冰提升全时段经营，大圣桶系列累计销量已超1,000万杯。 5）门店升级：新形象已落地超100家门店，门店业绩实现双位数增长；下半年通过设备补贴等政策，引导优质加盟商进入高线城市核心商圈。
盈利能力及股东回报：下半年仍承压、分红力度较积极 1）毛利率：26H1毛利率30.4%（同比-1.2pcts）。短保及冷链原料采购成本提升、三温配送及送货入店增加物流投入，同时咖啡品类阶段性向加盟商让利，上半年让利接近2亿元。 2）净利率：26H1净利率15.2%（同比-3.1pcts），主要受品牌IP、数字化、人才及海外本地化团队投入增加，以及汇兑损失扩大影响。 预计26H2毛利率及净利率仍可能阶段性承压。 3）长期水平：约30%的毛利率和约15%的净利率是公司过去30年的历史健康基准，并非刚性目标或未来指引，公司将根据业务周期动态平衡投入与收获。 4）股东回报：拟派特别股息每股2.65元、合计约10.06亿元，相当于26H1归母利润的约43.8%；本次特别分红不构成未来分红承诺，后续将灵活考虑分红及回购等方式。
总体总结
主题正文
- 1）店均：26H1集团整体及国内蜜雪冰城店均营业额均出现双位数下降，主要受外卖高基数、线下客流未充分回流、行业竞争加剧及内部升级尚处测试期影响， 预计26H2店均仍有压力。
- 3）现磨咖啡：目前已铺设6,000多家门店，预计26年全年覆盖约14,000家、28年覆盖全国， 试点门店店均表现优于大盘，早间杯量明显增长。
- 目前100多家门店正在装修， 26年预计升级2000家以上，并按照点位分层推进，兼顾核心商圈体验与加盟商投资压力。
- 4）数字化：围绕重点时段和消费场景进行精准触达，并在APP、小程序推出会员专享价，提升会员活跃度和复购率。
- 重点关注核心城市空白商圈、卫星城、外岛及外府，并稳步拓展中亚和美洲。
- 海外不追求单纯门店规模，核心关注店均水平、加盟商盈利及回本周期改善。
- 2）净利率：26H1净利率15.2%（同比-3.1pcts），主要受品牌IP、数字化、人才及海外本地化团队投入增加，以及汇兑损失扩大影响。
- 4）股东回报：拟派特别股息每股2.65元、合计约10.06亿元，相当于26H1归母利润的约43.8%；