【东吴商社】毛戈平26H1业绩速评：高于此前悲观预期，彩妆高增领跑 26H1营收同增+26%、经调利润同增+21% 公司26H1实现营业收入32.67亿元（yo
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【东吴商社】毛戈平26H1业绩速评：高于此前悲观预期，彩妆高增领跑
26H1营收同增+26%、经调利润同增+21% 公司26H1实现营业收入32.67亿元（yoy+26.2%），归母净利润8.05亿元（yoy+20.3%），经调整利润8.15亿元（yoy+21.3%）。
盈利能力：毛利率稳中有升，营销投入加大
① 毛利率：26H1毛利率84.8%（同比+0.6pct）；其中产品销售毛利率85.3%（同比+0.5pct），彩妆/护肤毛利率分别为83.3%/88.7%，同比+0.6/+1.2pct。
② 费用率：销售费用率47.4%（同比+2.2pct），主要系公司加大品牌宣传及渠道建设投入；行政开支率4.4%（同比-0.8pct），研发费用率0.6%（基本持平）。
③ 净利率：归母净利率24.7%，同比-1.2pct；经调整净利率25.0%，同比-1.0pct。利润率有所回落，主要受营销投入增加影响。
分业务：彩妆延续高增，护肤稳健增长
彩妆：收入19.67亿元（yoy+38.3%），占比60.2%，新品及跨界联名持续丰富产品矩阵，销量同比增长约38%，为核心增长引擎；
护肤：收入12.12亿元（yoy+11.5%），占比37.1%，面霜、精华等核心品类稳健增长；香氛：收入0.17亿元（yoy+46.0%），占比0.5%，仍处于快速培育期。
分渠道：线上增长+33%，线下直营韧性较强
线上：产品销售收入17.27亿元（yoy+33.2%），占产品销售收入54.0%
线下：产品销售收入14.68亿元（yoy+19.9%），占比46.0%。截至期末，公司在全国132个城市设有466个品牌专柜，包括431个自营专柜及35个经销商专柜；可比专柜平均收入同比增长约16.7%，线下运营效率持续提升。
[玫瑰]26H1公司彩妆增速亮眼，毛利率稳中有升，彩妆新品幻花系列IP联名致26H1费用投放短期增加。我们持续看好毛戈平稀缺的国产高端美妆定位，以及专业化妆师体系、线下体验优势和线上品牌势能释放，公司拟派中期股息0.62元/股，长期品牌价值有望持续兑现
总体总结
主题正文
- 26H1营收同增+26%、经调利润同增+21%
- 公司26H1实现营业收入32.67亿元（yoy+26.2%），归母净利润8.05亿元（yoy+20.3%），经调整利润8.15亿元（yoy+21.3%）。
- 其中产品销售毛利率85.3%（同比+0.5pct），彩妆/护肤毛利率分别为83.3%/88.7%，同比+0.6/+1.2pct。
- 利润率有所回落，主要受营销投入增加影响。
- 彩妆：收入19.67亿元（yoy+38.3%），占比60.2%，新品及跨界联名持续丰富产品矩阵，销量同比增长约38%，为核心增长引擎；
- 护肤：收入12.12亿元（yoy+11.5%），占比37.1%，面霜、精华等核心品类稳健增长；
- 可比专柜平均收入同比增长约16.7%，线下运营效率持续提升。
- 我们持续看好毛戈平稀缺的国产高端美妆定位，以及专业化妆师体系、线下体验优势和线上品牌势能释放，公司拟派中期股息0.62元/股，长期品牌价值有望持续兑现