【思源电气】【金盘科技】安全边际怎么看？ 【思源电气】给北美出口只做高压变压器和开关，25H2刚形成北美市场订单突破。25年全年北美订单6-7e，26年1-7月
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【思源电气】【金盘科技】安全边际怎么看？
【思源电气】给北美出口只做高压变压器和开关，25H2刚形成北美市场订单突破。25年全年北美订单6-7e，26年1-7月新增17e，大部分是变压器，全年我们拍35e+。27/28年我们预计思源北美业绩3/6e（已剔除东芝少数股东权益），总业绩保守预期55/75e，占比分别5%/8%。最差情况，高压全部被禁（这是不可能的，因为本次法案调查到具体项目而不是对进入清单的企业全部拍死），北美业绩归零，今日收盘价对应明年23×。思源在进北美前估值中枢就是25×。且，以上没考虑公司超容进展，超预期，具体可详聊。明天若继续下跌建议日内择时买入。
【金盘科技】布局北美三十多年，最native的中国变压器企业，全流程本土化布局，美国公司绝大部分为美国公民。此前主打低压干变产品，24年以来低压油变和高压变快速实现突破，已完成345kv主变美国批量交付。26年上半年海外新签订单40e+，其中北美我们估计30e左右，其中高压变估计10e+。全年海外低压变订单预期若维持50-60e，高压订单完全不算，明年交付40e低压变，净利率18%，利润7.2e。实际上，公司由于成熟和强大的美国本土化布局和资源，高压被限制的概率极低，大概率全面豁免。国内利润保守拍4e，合计11.2e，当前对应27×，金盘历史估值中枢也在25×左右。且，25x历史估值不含SST期权。明天若继续下跌建议日内择时买入。
总体总结
主题正文
- 【思源电气】给北美出口只做高压变压器和开关，25H2刚形成北美市场订单突破。
- 25年全年北美订单6-7e，26年1-7月新增17e，大部分是变压器，全年我们拍35e+。
- 27/28年我们预计思源北美业绩3/6e（已剔除东芝少数股东权益），总业绩保守预期55/75e，占比分别5%/8%。
- 最差情况，高压全部被禁（这是不可能的，因为本次法案调查到具体项目而不是对进入清单的企业全部拍死），北美业绩归零，今日收盘价对应明年23×。
- 此前主打低压干变产品，24年以来低压油变和高压变快速实现突破，已完成345kv主变美国批量交付。
- 26年上半年海外新签订单40e+，其中北美我们估计30e左右，其中高压变估计10e+。
- 全年海外低压变订单预期若维持50-60e，高压订单完全不算，明年交付40e低压变，净利率18%，利润7.2e。
- 国内利润保守拍4e，合计11.2e，当前对应27×，金盘历史估值中枢也在25×左右。