振华股份：铬盐全球龙头——卡位SOFC上游核心资源环节，景气大周期开启 [太阳]景气上行大周期开启，公司作为全球铬盐一体化龙头，在供给刚性约束与SOFC、燃气轮
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振华股份：铬盐全球龙头——卡位SOFC上游核心资源环节，景气大周期开启
[太阳]景气上行大周期开启，公司作为全球铬盐一体化龙头，在供给刚性约束与SOFC、燃气轮机等需求非线性爆发的双重作用下，正从传统化工品跃升为AI发电设备上游稀缺资源标的。
需求端：SOFC+两机+军工全面爆发。SOFC连接体中铬占比高，1GW对应金属铬需求约0.8万吨。27年BE产能向5GW扩张，单家将带来约4万吨金属铬增量（占全球年产量40%）。两机、军工等领域同步保持双位数增长，需求非线性爆发态势明确。
供给端：环保刚性约束，仅振华具备扩产能力。铬盐涉及六价铬，全球新增产能审批极为严苛，中小厂商扩产几无可能。公司依托无钙焙烧工艺及一体化优势，成为全球唯一具备实质扩产能力的铬盐企业，现有折重铬酸钠产量约29万吨，全球份额25%居首。但新增产能需至2028年才逐步释放，前期供给弹性极为有限。
供需偏紧支撑价格中枢持续上行。2025年10月，公司两次上调金属铬价格，累计涨1.4万元/吨；2026年5月，金属铬、重铬酸钠单吨分别上调4000元、500元。需求增量远超供给有限增量，铬盐及金属铬供需持续偏紧，价格中枢有望进一步上移。
[玫瑰]投资建议：预计26-28年归母净利润7.93/10.22/14.24亿元，且供需偏紧带来的价格弹性将推动利润的进一步上修。给予27年30X PE，目标价40.56元，首次覆盖“买入”。
总体总结
主题正文
- 振华股份：铬盐全球龙头——卡位SOFC上游核心资源环节，景气大周期开启
- [太阳]景气上行大周期开启，公司作为全球铬盐一体化龙头，在供给刚性约束与SOFC、燃气轮机等需求非线性爆发的双重作用下，正从传统化工品跃升为AI发电设备上游稀缺资源标的。
- 27年BE产能向5GW扩张，单家将带来约4万吨金属铬增量（占全球年产量40%）。
- 两机、军工等领域同步保持双位数增长，需求非线性爆发态势明确。
- 公司依托无钙焙烧工艺及一体化优势，成为全球唯一具备实质扩产能力的铬盐企业，现有折重铬酸钠产量约29万吨，全球份额25%居首。
- 2025年10月，公司两次上调金属铬价格，累计涨1.4万元/吨；
- 需求增量远超供给有限增量，铬盐及金属铬供需持续偏紧，价格中枢有望进一步上移。
- [玫瑰]投资建议：预计26-28年归母净利润7.93/10.22/14.24亿元，且供需偏紧带来的价格弹性将推动利润的进一步上修。