华凯易佰26H1业绩点评：Q2利润加速修复，精品业务实现扭亏 🔔 公司公告： 26H1公司营收39.76亿元（yoy -12.38%）；归母净利润1.65亿元（
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华凯易佰26H1业绩点评：Q2利润加速修复，精品业务实现扭亏
🔔 公司公告： 26H1公司营收39.76亿元（yoy -12.38%）；归母净利润1.65亿元（yoy +349.09%）；扣非归母净利润1.62亿元（yoy +568.93%）。单Q2营收20.52亿元（yoy约-8.64%，qoq +6.67%）；归母净利润0.93亿元（yoy+80.3%，qoq+30.63%）；扣非归母净利润0.97亿元（yoy+141.7%，qoq+47.17%）。
1⃣ Q2收入利润环比同步改善，经营拐点进一步确认。库存出清后销售结构优化持续兑现。26Q2营收环比+6.67%，归母、扣非归母净利润分别环比+30.63%/47.17%；26Q2毛利率为41.4%，环比+5.59pct；净利率为5.08%，环比+1.24pct。
26H1收入表现 1） 从地区看：北美收入占比升至50.49%，欧洲和亚洲分别为32.64%/13.02%； 2） 从渠道看：Amazon渠道收入占比升至68.39%； 3） 从品类看：核心家居园艺品类收入同比+4.67%，占比升至32.54%；其余品类收入均同比下降。
2⃣ 主动收缩泛品导致收入承压、去库完成推动盈利能力修复。26H1公司收入同比下降，其中泛品业务营收26.57亿（yoy -19.24%），主要系库存去化基本完成、库存处置类销售减少。26H1期末存货10.17亿（yoy -19.66%），带动仓储费用同比-59.94%，叠加股份支付费用同比-75.22%，利润弹性明显释放。26H1公司毛利率约38.74%，同比+5.27pct。
3⃣ 精品业务增长并实现扭亏，第二增长曲线逐步确立。26H1精品业务营收9.96亿（yoy +11.56%），收入占比提升至25.04%，并实现同比扭亏；精品客单价307.19元，显著高于泛品的114.56元，品牌溢价逐步显现。“易智魔方”AI平台已实现规模化应用，素材制作成本降低约80%，有望进一步提升精品业务运营效率。
4⃣ 外延并购加速、丰富精品业务品牌矩阵。公司4月收购高尔夫运动品牌FINGERTEN（25年营收1.06亿，净利1370万，26年协议目标业绩扣非净利0.2亿），6月收购银发经济品牌HOMLAND（25年营收2.93亿，净利2624万，收购协议26/27年扣非净利不低于0.3/0.4亿）。7月公司拟筹划收购万和科技不低于51%股权，标的主要从事射频及电子元器件分销，并向光通信领域拓展，100%股权估值约7-9亿元，三年累计扣非净利润承诺不低于2.4亿元。 跨行业整合关注后续业绩承诺兑现。
[玫瑰]我们认为，公司已基本度过库存调整期，Q2利润环比加速、毛利率持续提升，经营拐点进一步确认。精品业务在内生孵化、外延并购及AI赋能下有望实现快速增长。建议关注 H2泛品业务情况、精品业务并购标的业绩贡献、库存周转情况及万和科技交易进展。
总体总结
主题正文
- 1⃣ Q2收入利润环比同步改善，经营拐点进一步确认。
- 26Q2营收环比+6.67%，归母、扣非归母净利润分别环比+30.63%/47.17%；
- 26H1公司收入同比下降，其中泛品业务营收26.57亿（yoy -19.24%），主要系库存去化基本完成、库存处置类销售减少。
- 26H1期末存货10.17亿（yoy -19.66%），带动仓储费用同比-59.94%，叠加股份支付费用同比-75.22%，利润弹性明显释放。
- 公司4月收购高尔夫运动品牌FINGERTEN（25年营收1.06亿，净利1370万，26年协议目标业绩扣非净利0.2亿），6月收购银发经济品牌HOMLAND（25年营收2.93亿，净利2624万，收购协议26/27年扣非净利不低于0.3/0.4亿）。
- 7月公司拟筹划收购万和科技不低于51%股权，标的主要从事射频及电子元器件分销，并向光通信领域拓展，100%股权估值约7-9亿元，三年累计扣非净利润承诺不低于2.4亿元。
- [玫瑰]我们认为，公司已基本度过库存调整期，Q2利润环比加速、毛利率持续提升，经营拐点进一步确认。
- 建议关注 H2泛品业务情况、精品业务并购标的业绩贡献、库存周转情况及万和科技交易进展。