⭕【海博思创】26H1点评：海外GWH级确收、运维收入开始兑现，Q2盈利能力显著改善 ➡事件： 公司26H1实现营收/归母/扣非62.97/6.32/6.27亿

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⭕【海博思创】26H1点评：海外GWH级确收、运维收入开始兑现，Q2盈利能力显著改善

➡事件： 公司26H1实现营收/归母/扣非62.97/6.32/6.27亿元，同比+39.2%/+100.2%/+141.5%；其中26Q2实现营收/归母/扣非39.27/4.29/4.29亿元，同比+32.0%/+93.0%/+136.8%，环比+65.7%/+110.4%/+116.6%。

26Q2毛利率22.7%，同比/环比+5.8/+3.3pct，海外收入提升带动盈利能力改善。

➡拆分： 储能系统：26H1收入62.40亿元。其中Q2确收约8GWh（Q1约5.1GWh），其中国内约7GWh，海外约1GWh。测算Q2平均单价0.49元/Wh，平均单位盈利约0.052元/Wh，分别环比+0.03元/Wh，+0.015元/Wh，主要因海外收入占比提升，确收达到GWh级引起。

技术服务：26H1收入0.49亿元，毛利率66.2%；独立储能电站运维项目已落地。

海外：26H1外销收入5.85亿元，同比+96%，毛利率28.3%，较内销高7.5pct。公司今年已取得超过20GWh海外订单，并与SMA等合作开发海外市场，规避逆变器限制。

➡订单相关： 合同负债6.23亿元，较年初+316.9%；存货60.01亿元，较年初+175.9%，主要为在手订单及排产备货，下游需求旺盛。

➡投资建议： 预计公司今年估值18x，明年14x以下，随海外放量持续看好！

总体总结

主题正文

1. ⭕【海博思创】26H1点评：海外GWH级确收、运维收入开始兑现，Q2盈利能力显著改善
2. 公司26H1实现营收/归母/扣非62.97/6.32/6.27亿元，同比+39.2%/+100.2%/+141.5%；
3. 其中26Q2实现营收/归母/扣非39.27/4.29/4.29亿元，同比+32.0%/+93.0%/+136.8%，环比+65.7%/+110.4%/+116.6%。
4. 26Q2毛利率22.7%，同比/环比+5.8/+3.3pct，海外收入提升带动盈利能力改善。
5. 测算Q2平均单价0.49元/Wh，平均单位盈利约0.052元/Wh，分别环比+0.03元/Wh，+0.015元/Wh，主要因海外收入占比提升，确收达到GWh级引起。
6. 公司今年已取得超过20GWh海外订单，并与SMA等合作开发海外市场，规避逆变器限制。
7. 存货60.01亿元，较年初+175.9%，主要为在手订单及排产备货，下游需求旺盛。
8. 预计公司今年估值18x，明年14x以下，随海外放量持续看好！