⭕【科士达】26H1点评：海外增长支撑收入，汇兑扰动利润，AIDC客户推进加速 ➡事件： 公司26H1实现营收/归母/扣非25.91/2.90/2.68亿元，同

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⭕【科士达】26H1点评：海外增长支撑收入，汇兑扰动利润，AIDC客户推进加速

➡事件： 公司26H1实现营收/归母/扣非25.91/2.90/2.68亿元，同比+19.8%/+13.6%/+13.4%；其中26Q2实现营收/归母/扣非13.51/1.51/1.38亿元，同比+10.8%/+5.0%/+3.6%，环比+8.9%/+9.2%/+6.4%。

26Q2毛利率29.2%，同比/环比+0.5/-0.6pct。26H1汇兑损失0.44亿元，拖累利润增速。

➡业绩拆分： 智慧电源、数据中心产品：26H1收入15.26亿元，同比+17.5%，毛利率33.7%，同比+0.3pct。AIDC及互联网客户项目持续交付，业务保持稳健增长。

光储充产品及系统：26H1收入10.05亿元，同比+25.1%，毛利率22.3%，同比+1.6pct。核心储能业务维持高增，光伏仍承压。

海外：26H1收入15.12亿元，同比+43.9%，占比58.4%，同比提升9.8pct；毛利率30.1%，较国内高2.4pct。海外占比提升推动公司盈利结构优化。

➡订单&存货： 26H1末合同负债2.72亿元，较年初+41%，其中Q2环比+29%，短期预收款明显增加。

26H1末存货12.34亿元，较年初+29%，其中原材料/在产品分别+72%/+43%，库存商品仅+4%。

➡AIDC进展： HVDC、SST正推进开发、测试及认证，海外重点客户已进入送样验证。跟踪口径看，H客户首批测试单计划年末完成，亚马逊及东南亚Colo客户持续推进。

惠州年产1000套电力模块工厂预计年末建成，海外认证完成后有望提升交付能力。

➡盈利预测： 预计公司2026年估值27x。

总体总结

主题正文

1. ⭕【科士达】26H1点评：海外增长支撑收入，汇兑扰动利润，AIDC客户推进加速
2. 公司26H1实现营收/归母/扣非25.91/2.90/2.68亿元，同比+19.8%/+13.6%/+13.4%；
3. 其中26Q2实现营收/归母/扣非13.51/1.51/1.38亿元，同比+10.8%/+5.0%/+3.6%，环比+8.9%/+9.2%/+6.4%。
4. 26H1汇兑损失0.44亿元，拖累利润增速。
5. 智慧电源、数据中心产品：26H1收入15.26亿元，同比+17.5%，毛利率33.7%，同比+0.3pct。
6. 光储充产品及系统：26H1收入10.05亿元，同比+25.1%，毛利率22.3%，同比+1.6pct。
7. 26H1末存货12.34亿元，较年初+29%，其中原材料/在产品分别+72%/+43%，库存商品仅+4%。
8. 惠州年产1000套电力模块工厂预计年末建成，海外认证完成后有望提升交付能力。