🔥【华泰计算机】关注AI应用估值修复 🌟 Thesis：软件估值修复有望进入新阶段 美股IGV指数昨晚上涨7%， Salesforce、CrowdStrike等
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🔥【华泰计算机】关注AI应用估值修复
🌟 Thesis：软件估值修复有望进入新阶段 美股IGV指数昨晚上涨7%， Salesforce、CrowdStrike等业绩表现较好的标的领涨。7月来软件板块估值压力已逐步缓解，核心在于大模型厂商ARR增速边际放缓；美股SaaS Q2业绩接近尾声，Salesforce等业绩超预期进一步验证企业软件的客户粘性与应用壁垒；我们认为， 应用估值有望由此前的明显低估修复至中性区间
🌟 美股软件有哪些变化？ 变化1️⃣： AI数据向好，以Salesforce为例，FY27Q2公司Data 360 ARR达24亿美元，环比+9%，Agentforce ARR达15亿美元，同比+240%，环比+25%；ServiceNow、Palantir等公司也有类似变化； 变化2️⃣： 企业IT预算未缩减，网络安全、数据库、传统应用等需求均为出现降速，24Q1-26Q2季度业绩 均未体现市场担心的“模型替代”预期； 变化3️⃣： 模型使用分层，应用在强化与O&A的模型合作同时，也在通过模型分层化策略优化使用成本，毛利率水平有望稳步修复；
🌟 国内软件有哪些变化？ 变化1️⃣：港股Agent服务公司 上半年营收大幅增长，客户AI预算显著提升，国内软件AI升级对于FDE的要求更高，港股SaaS具备较强的产品化优势； 变化2️⃣：A股软件厂商Q2营收呈现稳步修复迹象， AI签单规模加速扩张，盈利表现分化较大，但多为转型带来的阶段性费用影响。
核心标的 🔥港股：金蝶国际、迈富时、迅策、海致科技、滴普科技、深演智能； 🔥A股：鼎捷数智、深信服、中控技术、网宿科技、金山办公；
总体总结
主题正文
- 美股IGV指数昨晚上涨7%， Salesforce、CrowdStrike等业绩表现较好的标的领涨。
- 7月来软件板块估值压力已逐步缓解，核心在于大模型厂商ARR增速边际放缓；
- 美股SaaS Q2业绩接近尾声，Salesforce等业绩超预期进一步验证企业软件的客户粘性与应用壁垒；
- 变化1️⃣： AI数据向好，以Salesforce为例，FY27Q2公司Data 360 ARR达24亿美元，环比+9%，Agentforce ARR达15亿美元，同比+240%，环比+25%；
- 变化2️⃣： 企业IT预算未缩减，网络安全、数据库、传统应用等需求均为出现降速，24Q1-26Q2季度业绩 均未体现市场担心的“模型替代”预期；
- 变化3️⃣： 模型使用分层，应用在强化与O&A的模型合作同时，也在通过模型分层化策略优化使用成本，毛利率水平有望稳步修复；
- 变化1️⃣：港股Agent服务公司 上半年营收大幅增长，客户AI预算显著提升，国内软件AI升级对于FDE的要求更高，港股SaaS具备较强的产品化优势；
- 变化2️⃣：A股软件厂商Q2营收呈现稳步修复迹象， AI签单规模加速扩张，盈利表现分化较大，但多为转型带来的阶段性费用影响。