高盛——亚洲电池行业：美国行政令后表后储能增长逻辑加速；买入LG化学和LG新能源 8月26日，美国签署第14420号行政令，禁止由“受涵盖外国实体”（如中国）供
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高盛——亚洲电池行业：美国行政令后表后储能增长逻辑加速；买入LG化学和LG新能源
8月26日，美国签署第14420号行政令，禁止由“受涵盖外国实体”（如中国）供应的外国产大电力系统设备，明确包括电池储能系统和并网逆变器。但表后（BTM）资产所连接的本地配电设施被明确排除在外。能源部实施细则将在120天内（12月下旬）出台。
我们的观点是什么？
此前报告已强调，美国数据中心扩张是电池需求的关键结构性增长驱动力，而电网瓶颈（并网点排队、供应链限制、监管延迟）正加速增量表后储能需求。最新行政令可能对表前（FTM）项目建设施加进一步监管约束，这反过来强化了表后储能的增长前景。
在基本情景下，我们预计到2030年美国储能总可寻址市场（TAM）将达到约170吉瓦时/年（假设累计表后容量约30吉瓦）；在乐观情景下，基于渠道调研的行业反馈（累计表后容量超40吉瓦），TAM可能扩张至约210吉瓦时/年。
韩国覆盖企业中谁最受益？
我们的长期情景分析持续显示，LG化学和LG新能源的风险收益比最具吸引力。在电芯制造商中，我们偏好LG新能源（买入）和LG化学（买入），支撑因素包括储能业务占比扩大以及我们在行业报告中指出的产能利用率复苏路径。在正极材料领域，基于其美国储能磷酸铁锂定位，我们维持L&F（中性）的偏好，相对Ecopro BM和Posco Future M（均为卖出），后两者的估值已很大程度上反映了我们对储能的乐观情景预期。
总体总结
主题正文
- 8月26日，美国签署第14420号行政令，禁止由“受涵盖外国实体”（如中国）供应的外国产大电力系统设备，明确包括电池储能系统和并网逆变器。
- 此前报告已强调，美国数据中心扩张是电池需求的关键结构性增长驱动力，而电网瓶颈（并网点排队、供应链限制、监管延迟）正加速增量表后储能需求。
- 最新行政令可能对表前（FTM）项目建设施加进一步监管约束，这反过来强化了表后储能的增长前景。
- 在基本情景下，我们预计到2030年美国储能总可寻址市场（TAM）将达到约170吉瓦时/年（假设累计表后容量约30吉瓦）；
- 在乐观情景下，基于渠道调研的行业反馈（累计表后容量超40吉瓦），TAM可能扩张至约210吉瓦时/年。
- 我们的长期情景分析持续显示，LG化学和LG新能源的风险收益比最具吸引力。
- 在电芯制造商中，我们偏好LG新能源（买入）和LG化学（买入），支撑因素包括储能业务占比扩大以及我们在行业报告中指出的产能利用率复苏路径。
- 在正极材料领域，基于其美国储能磷酸铁锂定位，我们维持L&F（中性）的偏好，相对Ecopro BM和Posco Future M（均为卖出），后两者的估值已很大程度上反映了我们对储能的乐观情景预期。