野村——胜宏科技（300476.SZ）——2026年二季度业绩符合预期，但毛利率承压 胜宏科技（Victory Giant）公布2026年上半年业绩：上半年收入
- 序号：172
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
野村——胜宏科技（300476.SZ）——2026年二季度业绩符合预期，但毛利率承压
胜宏科技（Victory Giant）公布2026年上半年业绩：上半年收入/净利润分别为116.29亿元/28.57亿元，同比增长28.8%/33.3%。其中二季度收入/净利润同比增长29.5%/28.3%（环比增长10.7%/21.7%）。二季度收入较野村预期低1%，归母净利润15.68亿元较预期高1%（主要得益于投资收益），但扣非净利润同比下滑5.3%至11.6亿元。二季度毛利率同比下降6.7个百分点（环比下降2.4个百分点）至32.1%，上半年毛利率同比下降3.0个百分点至33.2%。毛利率承压主要因原材料（覆铜板，CCL）价格上涨及资本开支增加带来的折旧成本上升。公司上半年购买固定资产（PP&E）达71亿元，同比增长228%，旨在扩充AI PCB产品产能，以把握英伟达（NVIDIA）平台升级（从Blackwell到Rubin）的下一波机遇。野村维持“买入”评级及目标价389元人民币（基于2027年预期每股收益14.41元给予27倍市盈率，与历史中位数一致）。当前股价263.05元，对应2027年预期市盈率18.3倍。
业绩详情与利润率变化
二季度收入55.19亿元，营业利润16.67亿元，营业利润率30.2%（同比提升1.1个百分点，环比提升3.0个百分点）。净利润率25.7%（同比微降0.2个百分点，环比提升2.3个百分点）。尽管毛利率下滑，但营业利润率和净利润率同比仍基本持平或略升，反映公司费用控制（二季度营业费用率降至1.9%，同比下降7.8个百分点）及非经常性收益（投资损益）对利润的支撑。
想看更多请加V：xian20210130 资本开支与AI PCB布局
上半年资本支出同比大增228%至71亿元，主要用于AI PCB产能扩张。野村认为，这些投入将帮助公司在英伟达平台迭代中占据有利位置，但短期内折旧压力会拖累毛利率。公司正积极提升高多层板、HDI等高端产品占比，以匹配AI服务器、交换机等需求。
估值与评级
目标价389元基于27倍2027年预期市盈率（与历史中位数持平），隐含约48%的上行空间。基准指数为沪深300。野村认为当前估值具备吸引力，维持“买入”评级。
主要风险（下行）
-
关键客户供应链多元化及同行竞争加剧；
-
技术变革（如COWOP）可能改变竞争格局并威胁公司市场份额；
-
AI PCB市场技术升级慢于预期；
-
地缘政治紧张局势升级。
总结
胜宏科技2026年二季度业绩整体符合预期，但毛利率因原材料涨价和折旧增加而明显承压。公司大幅扩产AI PCB产能，为下一代AI平台做准备，长期增长逻辑清晰。野村维持“买入”评级，目标价389元，较当时股价263.05元存在约48%的上行空间。
总体总结
主题正文
- 胜宏科技（Victory Giant）公布2026年上半年业绩：上半年收入/净利润分别为116.29亿元/28.57亿元，同比增长28.8%/33.3%。
- 其中二季度收入/净利润同比增长29.5%/28.3%（环比增长10.7%/21.7%）。
- 二季度收入较野村预期低1%，归母净利润15.68亿元较预期高1%（主要得益于投资收益），但扣非净利润同比下滑5.3%至11.6亿元。
- 二季度毛利率同比下降6.7个百分点（环比下降2.4个百分点）至32.1%，上半年毛利率同比下降3.0个百分点至33.2%。
- 公司上半年购买固定资产（PP&E）达71亿元，同比增长228%，旨在扩充AI PCB产品产能，以把握英伟达（NVIDIA）平台升级（从Blackwell到Rubin）的下一波机遇。
- 二季度收入55.19亿元，营业利润16.67亿元，营业利润率30.2%（同比提升1.1个百分点，环比提升3.0个百分点）。
- 净利润率25.7%（同比微降0.2个百分点，环比提升2.3个百分点）。
- 尽管毛利率下滑，但营业利润率和净利润率同比仍基本持平或略升，反映公司费用控制（二季度营业费用率降至1.9%，同比下降7.8个百分点）及非经常性收益（投资损益）对利润的支撑。