写在沃什的首个杰克逊霍尔之前 ...
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正文
写在沃什的首个杰克逊霍尔之前
1.美债的问题是个政治问题
美债的主要问题并不是通胀预期，而且是在AI拯救财政的叙事出现松动、同时海外大债主自顾不暇的情况下，如何实现债务和收入的平衡？
这本质上是个政治问题，不是个经济问题。贝森特的老师给出了标准答案，但 右翼民粹的政治环境，使得政府被民意牢牢裹挟，削减赤字、整顿财政纪律谈何容易。
2.沃什要解决的是信任裂缝
730，我们用“拙劣的沃什”来总结了沃什的第二场FOMC，没有用完美的演技来掩盖偏鸽的本质，是沃什犯下的唯一错误，欲盖弥彰反而让市场对沃什产生了信任裂缝。
仅就货币政策而言，沃什在今晚JH会议中唯一需要做的就是尽可能地弥合这个裂缝，而这个考验的是他的演技。
所以他需要在嘴上继续偏鹰、继续打造通胀斗士的人设，而且一定要果断（不能再翻来覆去地讲），甚至需求对通胀给出更明确的判断——油价引起的通胀不具备持续性、通胀预期没有脱锚、经济并未过热……
3.加息降息现在都不合适
加息解决不了美债的问题， 美债的矛盾是收入覆盖不了债务的矛盾，加息抬升短期财政负担的同时还在收紧金融条件、抑制潜在的财政收入，更加关键的是还有可能会放大日欧的经济压力。
降息则会继续刺激通胀预期，在市场仍然普遍认为存在通胀风险的情况下，反而在放大信任裂缝。
4.短期内的唯一解是联储扩表
右翼民粹无法向左翼建制转向，AI拯救财政的叙事仍被质疑，海外债主的购买能力仍然不足， 这三个矛盾不解决，联储扩表是缓解美国财政、债务压力的唯一解。
5.黄金的逻辑不会因为JH会议而改变
黄金的逻辑，本质上是美国财政问题的答案，而美国财政的问题，是个政治问题，也是个科技问题，即要么勒紧腰带过苦日子，要么大力发展新质生产力。
前者美国并不擅长（不仅美国， G20中一半是右翼民粹执政），后者留给时间。
总体总结
主题正文
- 美债的主要问题并不是通胀预期，而且是在AI拯救财政的叙事出现松动、同时海外大债主自顾不暇的情况下，如何实现债务和收入的平衡？
- 贝森特的老师给出了标准答案，但 右翼民粹的政治环境，使得政府被民意牢牢裹挟，削减赤字、整顿财政纪律谈何容易。
- 730，我们用“拙劣的沃什”来总结了沃什的第二场FOMC，没有用完美的演技来掩盖偏鸽的本质，是沃什犯下的唯一错误，欲盖弥彰反而让市场对沃什产生了信任裂缝。
- 所以他需要在嘴上继续偏鹰、继续打造通胀斗士的人设，而且一定要果断（不能再翻来覆去地讲），甚至需求对通胀给出更明确的判断——油价引起的通胀不具备持续性、通胀预期没有脱锚、经济并未过热……
- 加息解决不了美债的问题， 美债的矛盾是收入覆盖不了债务的矛盾，加息抬升短期财政负担的同时还在收紧金融条件、抑制潜在的财政收入，更加关键的是还有可能会放大日欧的经济压力。
- 降息则会继续刺激通胀预期，在市场仍然普遍认为存在通胀风险的情况下，反而在放大信任裂缝。
- 右翼民粹无法向左翼建制转向，AI拯救财政的叙事仍被质疑，海外债主的购买能力仍然不足， 这三个矛盾不解决，联储扩表是缓解美国财政、债务压力的唯一解。
- 黄金的逻辑，本质上是美国财政问题的答案，而美国财政的问题，是个政治问题，也是个科技问题，即要么勒紧腰带过苦日子，要么大力发展新质生产力。