[红包][红包][红包]正帆科技：调整就是加仓机会，零部件弹性最大标的【华西机械】 业绩新高周期开启，中长期逻辑清晰，忽略短期博弈边际变化，调整就是加仓机会！
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[红包][红包][红包]正帆科技：调整就是加仓机会，零部件弹性最大标的【华西机械】
业绩新高周期开启，中长期逻辑清晰，忽略短期博弈边际变化，调整就是加仓机会！
1、AI-SEMI超级周期，把握优质白马再爆发。 1）公司介质系统业务直接反映FAB基建节奏，目前先进制程询单超百亿；Gasbox直接反映设备商订单，26H1收入同比+70%；汉京受益全球石英短缺，海外竞对主动寻求代工。26H1公司半导体订单25亿元，同比+150%，26H2增速预计更高，超级上行周期！2）2016-2024年收入/利润CAGR为32%/50%，穿越面板、医药、光伏等多个周期，背后是管理层冷静判断，造就白马级别兑现！2025年多重因素叠加，最不应该质疑的是公司质地。
2、2026年拐点明确，2027年起业绩加速新高。 今年持续消化在手低毛利订单，预计全年利润端持平，公司明确指引2027年收入利润均创新高，且是未来起点！分业务拆分不再赘述（参考先前多个段子），重点更新：1）介质系统明确挑高价、有话语权的做，供需关系深刻变化，叠加规模效应，后续利润率有望超预期；2）gasbox上半年几个亿体量，净利率已经做到近15%，市场低估边际效应；3）海外热石英短缺开始加剧，汉京正在导入美系设备厂，日本信越等竞对主动要产能，来自海三美等需求，竞争格局非常出色。
3、汉京股权实现上翻，零部件+设备服务打开空间。 1）26H1公司对汉京股权比例上升至76.4%，加强生产、销售管理，受益全球热石英紧缺+出色盈利水平，汉京30亿产能利润弹性巨大！同时公司将继续通过并购等拓展产品布局；2）美系制裁加剧，国内后市场需求缺口很大，包括半导体设备维保、翻新、零部件替代，公司高纯系统在一线晶圆厂市占率较好，以此绑定客户扩大TAM，中期预计高纯系统/gasbox/汉京/气体+材料/服务业务合计营收200亿级别，对应30亿净利润！
投资建议：零部件首推，维持一年维度600亿，中长期目标市值900亿！
近期调研纪要及具体观点欢迎交流。华西机械 黄瑞连/徐一凯
总体总结
主题正文
- Gasbox直接反映设备商订单，26H1收入同比+70%；
- 26H1公司半导体订单25亿元，同比+150%，26H2增速预计更高，超级上行周期！
- 2）2016-2024年收入/利润CAGR为32%/50%，穿越面板、医药、光伏等多个周期，背后是管理层冷静判断，造就白马级别兑现！
- 今年持续消化在手低毛利订单，预计全年利润端持平，公司明确指引2027年收入利润均创新高，且是未来起点！
- 分业务拆分不再赘述（参考先前多个段子），重点更新：1）介质系统明确挑高价、有话语权的做，供需关系深刻变化，叠加规模效应，后续利润率有望超预期；
- 1）26H1公司对汉京股权比例上升至76.4%，加强生产、销售管理，受益全球热石英紧缺+出色盈利水平，汉京30亿产能利润弹性巨大！
- 2）美系制裁加剧，国内后市场需求缺口很大，包括半导体设备维保、翻新、零部件替代，公司高纯系统在一线晶圆厂市占率较好，以此绑定客户扩大TAM，中期预计高纯系统/gasbox/汉京/气体+材料/服务业务合计营收200亿级别，对应30亿净利润！
- 投资建议：零部件首推，维持一年维度600亿，中长期目标市值900亿！