春秋航空2026半年报点评【国联民生交运】 [太阳]2026H1收入123.4亿元，同比+20%；归母净利10.4亿元，同比-11%；扣非归母净利10.3亿元，
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春秋航空2026半年报点评【国联民生交运】
[太阳]2026H1收入123.4亿元，同比+20%；归母净利10.4亿元，同比-11%；扣非归母净利10.3亿元，同比-11%。26Q2收入62.7亿元，同比+26%；归母净利0.6亿元（25Q2 4.9亿元），油价大涨致单季盈利承压。
[太阳] 量价齐升，经营表现领先行业。2026Q2公司ASK同比+14%（国内+17%/国际+4%/港澳台+41%），测算客公里收益同比+9%（国内+5%/国际+22%），客座率同比+2.1pct（国内+1.4pct/国际+4.9pct），受益“China Travel”国际线表现显著优于国内，韩国航线延续良好势头、泰国航线持续修复，国际票价及燃油附加费传导更直接。2026H1公司飞机利用率10.7小时（+10%），机队138架（净增4架）。
[太阳] 高油价推升单位成本，非油成本继续下降。2026H1航油采购均价+39%，单位航油同比+33%。机队利用率提升摊薄固定成本，2026H1单位非油成本0.192元，同比-4.8%。公司由于单位运行成本较低，运力投放未受约束，但尚不足以完全消化航油涨幅，26Q2盈利显著承压。
[太阳] 中期分红叠加回购，股东回报领先行业。拟实施2026中期分红每股0.33元（含税），预计派现3.14亿元，占26H1归母净利润30%；叠加报告期内股份回购7.93亿元，分红与回购合计11.07亿元，占26H1归母净利润106%。2025年度分红与回购合计13.94亿元、占当年归母净利润60%，回报的稳定性与可预期性持续增强。
[太阳] 投资建议：量价与成本管控能力持续领先，按2025年报规划2026-2028年飞机复合增速约9%，2025年末新签30架A320系列飞机（2028-2032年交付）支撑中期成长。日本航线运力恢复与入境游政策红利提供增量弹性，若油价回落，盈利弹性有望率先释放。考虑成本端油价影响，下调2026-2028年归母净利润分别至18.5、32.5、41.1亿元，最新收盘价对应PE分别为23、13、11倍，维持“推荐”评级。
[炸弹]风险提示：油价持续处于高位；汇率大幅波动；出行需求不及预期；飞机引进不及预期。
总体总结
主题正文
- 2026Q2公司ASK同比+14%（国内+17%/国际+4%/港澳台+41%），测算客公里收益同比+9%（国内+5%/国际+22%），客座率同比+2.1pct（国内+1.4pct/国际+4.9pct），受益“China Travel”国际线表现显著优于国内，韩国航线延续良好势头、泰国航线持续修复，国际票价及燃油附加费传导更直接。
- 机队利用率提升摊薄固定成本，2026H1单位非油成本0.192元，同比-4.8%。
- 公司由于单位运行成本较低，运力投放未受约束，但尚不足以完全消化航油涨幅，26Q2盈利显著承压。
- 拟实施2026中期分红每股0.33元（含税），预计派现3.14亿元，占26H1归母净利润30%；
- 叠加报告期内股份回购7.93亿元，分红与回购合计11.07亿元，占26H1归母净利润106%。
- 2025年度分红与回购合计13.94亿元、占当年归母净利润60%，回报的稳定性与可预期性持续增强。
- [太阳] 投资建议：量价与成本管控能力持续领先，按2025年报规划2026-2028年飞机复合增速约9%，2025年末新签30架A320系列飞机（2028-2032年交付）支撑中期成长。
- 考虑成本端油价影响，下调2026-2028年归母净利润分别至18.5、32.5、41.1亿元，最新收盘价对应PE分别为23、13、11倍，维持“推荐”评级。