[红包]【申万海外科技】Marvell FY27Q2：业绩+指引超预期，分歧在TPU订单落地时间+营收规模 整体业绩： FY27Q2营收27.4亿美元（YoY+
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[红包]【申万海外科技】Marvell FY27Q2：业绩+指引超预期，分歧在TPU订单落地时间+营收规模
整体业绩： FY27Q2营收27.4亿美元（YoY+37%,预期27.1亿），Non Gaap毛利率58.9%，环比-0.5pct。Non Gaap净利润8.7亿，利润率31.6%。本季度预期及交易较为平淡，市场关注后续重磅产品落地。
公司上修业绩指引：FY27/FY28营收指引为120/180亿（27Q1指引为115/165亿），整体增长加速，该指引中隐含信息为TPU合作在FY28的贡献预计较少，市场分歧在于FY29的营收，将是Marvell-TPU产品的关键落地节点。
与谷歌的TPU合作已达成协议：8月18日，Marvell与谷歌达成股权合作，谷歌获得价值122亿的认股权证（行权价206.6美元），完整行权需要在FY27Q3-FY33Q4期间达成最高营收规模为1200亿的ASIC交付（年均184亿营收）。公告后两天内Marvell股价上涨15%。
短期股价弱势：当前仍是业绩强预期、弱现实的时间节点。Marvell股价包含两部分，1）交换互联产品增长加速确定性较高，大致增速和空间已较为清晰；2）TPU期权、亚马逊Trainium订单的价值，影响市值的边际增长空间，TPU期权的确定性至关重要，股价波动更依赖于产品进展、技术合作进度。
TPU的营收体量、时间节点为股价上涨最大动量，我们认为确定性及空间较好。 1）互联IP及能力是ASIC的稀缺属性：互联在ASIC设计中的价值比重将持续提升，SerDes等互联IP和能力至关重要，AVGO/Marvell大幅领先竞对。 2）市场对于Marvell在ASIC领域的竞争力仍有担忧，25年在Trainium3合作中丢单是根源，但谷歌是ASIC领域积淀深厚的领跑者，预计合作中有望弥补Marvell此前的能力缺陷。
总体总结
主题正文
- [红包]【申万海外科技】Marvell FY27Q2：业绩+指引超预期，分歧在TPU订单落地时间+营收规模
- 整体业绩： FY27Q2营收27.4亿美元（YoY+37%,预期27.1亿），Non Gaap毛利率58.9%，环比-0.5pct。
- 公司上修业绩指引：FY27/FY28营收指引为120/180亿（27Q1指引为115/165亿），整体增长加速，该指引中隐含信息为TPU合作在FY28的贡献预计较少，市场分歧在于FY29的营收，将是Marvell-TPU产品的关键落地节点。
- 与谷歌的TPU合作已达成协议：8月18日，Marvell与谷歌达成股权合作，谷歌获得价值122亿的认股权证（行权价206.6美元），完整行权需要在FY27Q3-FY33Q4期间达成最高营收规模为1200亿的ASIC交付（年均184亿营收）。
- Marvell股价包含两部分，1）交换互联产品增长加速确定性较高，大致增速和空间已较为清晰；
- 2）TPU期权、亚马逊Trainium订单的价值，影响市值的边际增长空间，TPU期权的确定性至关重要，股价波动更依赖于产品进展、技术合作进度。
- 1）互联IP及能力是ASIC的稀缺属性：互联在ASIC设计中的价值比重将持续提升，SerDes等互联IP和能力至关重要，AVGO/Marvell大幅领先竞对。
- 2）市场对于Marvell在ASIC领域的竞争力仍有担忧，25年在Trainium3合作中丢单是根源，但谷歌是ASIC领域积淀深厚的领跑者，预计合作中有望弥补Marvell此前的能力缺陷。