名创优品26Q2点评：内地收入同比+23%、毛利率提升，费用与汇兑压制利润 业绩落地，符合业绩预告 公司发布26Q2及中期业绩。26H1收入114.99亿元、同
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名创优品26Q2点评：内地收入同比+23%、毛利率提升，费用与汇兑压制利润
业绩落地，符合业绩预告 公司发布26Q2及中期业绩。26H1收入114.99亿元、同比+22.4%，归母净利9.62亿元、同比+6.1%，经调整净利10.79亿元、同比−15.7%。26Q2收入58.11亿元、同比+17.0%，净亏损2.92亿元；经调整净利5.29亿元、同比−23.6%，剔除汇兑后5.88亿元、同比−10.5%。
内地同店中个位数，海外与TOP TOY放缓 内地Q2收入32.22亿元、同比+22.9%，同店GMV由降转增中个位数，门店4,665家、较年初净增97家。海外收入21.18亿元、同比+9.1%，亚洲（除中国）同店下滑拖累，北美上半年+37.0%、净增75家。TOP TOY收入4.70亿元、同比+16.9%、较Q1明显回落，分部上半年转亏0.72亿元。
毛利率提升，费用投入是利润下滑主因 Q2毛利率45.3%、同比+1.0pct，关税退税贡献1.2pct，剔除后约44.1%。销售费用15.74亿元、同比+35.7%，剔除股份支付占收入27.0%、同比+3.8pct，投向大店租金折旧、广告与IP授权。汇兑净损失0.60亿元，去年同期为收益；经调整税率24.7%、同比+8.2pct。AI基金公允价值Q2回吐5.97亿元，为IFRS转亏主因，属非现金项。
现金转化强劲，股东回报超经调整净利 Q2经营现金流11.10亿元，自由现金流6.56亿元。26H1返还股东13.10亿元、为经调整净利121%，回购5.18亿元，另批至多20亿港元回购。
关注费用率拐点与海外同店转正 我们看好内地同店转正验证IP大店盈利弹性，全球化与超100%股东回报托底估值，建议关注预期出清后的配置机会。
总体总结
主题正文
- 名创优品26Q2点评：内地收入同比+23%、毛利率提升，费用与汇兑压制利润
- 26H1收入114.99亿元、同比+22.4%，归母净利9.62亿元、同比+6.1%，经调整净利10.79亿元、同比−15.7%。
- 内地Q2收入32.22亿元、同比+22.9%，同店GMV由降转增中个位数，门店4,665家、较年初净增97家。
- 海外收入21.18亿元、同比+9.1%，亚洲（除中国）同店下滑拖累，北美上半年+37.0%、净增75家。
- TOP TOY收入4.70亿元、同比+16.9%、较Q1明显回落，分部上半年转亏0.72亿元。
- 销售费用15.74亿元、同比+35.7%，剔除股份支付占收入27.0%、同比+3.8pct，投向大店租金折旧、广告与IP授权。
- 26H1返还股东13.10亿元、为经调整净利121%，回购5.18亿元，另批至多20亿港元回购。
- 我们看好内地同店转正验证IP大店盈利弹性，全球化与超100%股东回报托底估值，建议关注预期出清后的配置机会。