- 摩根大通维持礼来(LLY)超配评级。报告追踪了减肥药市场的四大核心议题：1) Medicare覆盖上线后Zepbound Kwikpen处方快速放量，截至8

• 序号：053
• 星球链接：打开网页
• 附件：图片 0，音频 0，文档 0
• 音频文件：无音频

图片

无图片

正文

• 摩根大通维持礼来(LLY)超配评级。报告追踪了减肥药市场的四大核心议题：1) Medicare覆盖上线后Zepbound Kwikpen处方快速放量，截至8/21达约19.6万周处方，远超6月平均7.4万水平；2) 口服GLP-1（口服Wegovy、Foundayo）属于品类扩张而非替代，约80%口服处方来自新增患者，未影响Zepbound增长势头；3) Foundayo上市后表现相对平淡，三季度加大推广后预计将逐步改善；4) 整体市场周处方同比增长约83%至约58.1万，Zepbound贡献58%的市场增长，低剂量新增患者中Zepbound占注射剂市场约73%，显示其在新增患者中的主导地位持续巩固。

摩根大通（J.P. Morgan）于2026年8月28日发布礼来公司（LLY.US）专题报告，维持**超配（Overweight）**评级。报告聚焦减肥药（GLP-1类）市场四大热点议题，结合IQVIA处方数据，对Zepbound在Medicare渠道放量、口服GLP-1对市场结构的影响、Foundayo上市进展以及整体市场增长动能进行了系统性追踪。

：周处方量同比+79%，贡献整个减肥市场增量的约58%，在新增患者中份额达~73% ：约80%口服处方来自新患者，属于品类扩张，不侵蚀Zepbound/Wegovy注射剂份额 ：Kwikpen周处方从6月平均~7.4万跃升至8/21的~19.6万 ：三季度加大推广，预计将持续改善

一、Medicare渠道覆盖带来Zepbound Kwikpen快速放量 7月1日Medicare减肥药覆盖政策正式生效后，Zepbound Kwikpen渠道成为观察Medicare端需求的关键窗口。 时间节点Zepbound Kwikpen 周TRx 6月平均 ~74,000 7/31 ~159,771 8/7 ~176,571 8/14 ~187,742 8/21 ~196,182 摩根大通指出，覆盖政策质量较高（无阶梯用药、无事先授权、仅50美元共付），预计渗透速度将较快，但完全释放仍需数周至数月时间。短期内Zepbound Kwikpen同比增速高达139%，是SubQ（25%）和Vial（64%）的强劲补充。 二、口服GLP-1：品类扩张而非替代 分析师明确区分了口服GLP-1对市场的影响： ：口服Wegovy与Foundayo合计约80%的TRx来自"新进类（new-to-class）"患者，主要面向低BMI、恐针型及价格敏感人群 ：Zepbound和注射Wegovy的新增患者（NRx）数据并未显示放缓迹象 ：在耐受性与疗效方面仍为同类最优（best-in-class） ：口服Wegovy放量迅速（季度TRx从1Q26的~6.1万跃升至3Q26的~16.8万），Foundayo三季度TRx达到~3.3万 三、Foundayo：上市爬坡观察期 Foundayo上市前期表现相对平淡（vs口服Wegovy），原因在于推广节奏较缓： ：开始初步的电视广告 ：计划全面加大推广力度 分析师预计： 推广对处方量的传导需经由医生/患者认知提升，存在时滞 全年呈现稳步爬坡态势，需密切关注3Q处方趋势 四、整体市场：高增长延续 截至2026年8月21日的过去四周数据： ：约58.1万（YoY +83%） ：+328k ：~58% ：~73% 季度数据（3Q26）更进一步验证： 总GLP-1季度TRx已达约1,247k，同比+79% Zepbound季度TRx ~724k，同比+72% 口服Wegovy季度TRx ~168k，占Wegovy总量的34%

摩根大通维持。 投资逻辑核心： ：Zepbound在新增患者中保持~73%份额，领先地位稳固 ：Kwikpen放量验证了医保覆盖对销量的显著拉动 ：注射剂+Zepbound品牌+Foundayo口服形成完整矩阵 ：即使口服GLP-1快速放量，整体市场仍处高增长期（+83% YoY），Zepbound能充分受益于品类扩张 报告未提供具体目标价，但基于处方数据和市场份额趋势分析，摩根大通对LLY在减肥药赛道的领先地位持高度乐观态度。

：若三季度推广投入未带来处方量显著提升，可能影响礼来在口服市场的竞争力 ：虽然目前80%新增患者不影响注射剂，但长期来看口服剂型渗透率提升可能改变市场结构 ：覆盖政策细节可能调整（如适应症、共付额度） ：GLP-1类药物历史多次出现供应紧张，产能不足可能限制放量 ：诺和诺德口服Wegovy强势放量，叠加其他潜在竞争者进入 ：随着Medicare/保险覆盖扩张，药品定价谈判压力可能上升 ：长期使用GLP-1类的安全性数据仍需积累 ：摩根大通这份处方追踪报告以高频数据证明了Zepbound在减肥药赛道的统治力——无论是新增患者份额（73%）、市场增长贡献（58%），还是Medicare渠道弹性（Kwikpen TRx翻倍以上）均表现优异。口服GLP-1的快速放量被解读为品类利好而非威胁，强化了"市场扩容+礼来份额提升"的双轮驱动逻辑。

总体总结

主题正文

1. 报告追踪了减肥药市场的四大核心议题：1) Medicare覆盖上线后Zepbound Kwikpen处方快速放量，截至8/21达约19.6万周处方，远超6月平均7.4万水平；
2. 2. 口服GLP-1（口服Wegovy、Foundayo）属于品类扩张而非替代，约80%口服处方来自新增患者，未影响Zepbound增长势头；
3. 3. Foundayo上市后表现相对平淡，三季度加大推广后预计将逐步改善；
4. 4. 整体市场周处方同比增长约83%至约58.1万，Zepbound贡献58%的市场增长，低剂量新增患者中Zepbound占注射剂市场约73%，显示其在新增患者中的主导地位持续巩固。
5. 报告聚焦减肥药（GLP-1类）市场四大热点议题，结合IQVIA处方数据，对Zepbound在Medicare渠道放量、口服GLP-1对市场结构的影响、Foundayo上市进展以及整体市场增长动能进行了系统性追踪。
6. 摩根大通指出，覆盖政策质量较高（无阶梯用药、无事先授权、仅50美元共付），预计渗透速度将较快，但完全释放仍需数周至数月时间。
7. ：口服Wegovy与Foundayo合计约80%的TRx来自"新进类（new-to-class）"患者，主要面向低BMI、恐针型及价格敏感人群
8. ：摩根大通这份处方追踪报告以高频数据证明了Zepbound在减肥药赛道的统治力——无论是新增患者份额（73%）、市场增长贡献（58%），还是Medicare渠道弹性（Kwikpen TRx翻倍以上）均表现优异。