- 美团2Q26业绩全面超预期：总营收1046.4亿元（同比+14.4%），超Citi/一致预期2.9%/3.5%；核心本地商业(CLC)营业利润达56.7亿元
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- 美团2Q26业绩全面超预期：总营收1046.4亿元（同比+14.4%），超Citi/一致预期2.9%/3.5%；核心本地商业(CLC)营业利润达56.7亿元，营业利润率从1Q26的-3.2%大幅提升至7.9%，超Citi/一致预期76%/66%；新业务亏损17.4亿元，好于预期；调整后净利润25.2亿元，远超市场预期。盈利大幅改善反映行业竞争环境趋缓及公司经营效率提升。Citi维持"买入/高风险"评级，目标价113港元，对应45.8%的潜在涨幅。估值采用SOTP方法，涵盖外卖/即时零售、到店酒旅、新业务（除杂货零售）、杂货零售及净现金。
美团（3690.HK）2026年第二季度业绩全面超出市场预期，主要亮点包括： ：总营收达1046.4亿元（人民币，下同），同比增长14.4%，超Citi预期1016.5亿元约2.9%，超市场一致预期1010.8亿元约3.5%。 ：CLC营业利润达56.7亿元，营业利润率提升至7.9%，较1Q26的-3.2%大幅改善，超Citi预期（32.2亿元）和市场一致预期（34.2亿元）分别达76%和66%。 ：新业务收入同比增长25.0%至331.1亿元，营业亏损17.4亿元，亏损率-5.3%，好于Citi预期（-23亿元）和一致预期（-24亿元）。 ：集团调整后净利润达25.2亿元，远超Citi预期（6.33亿元）和一致预期（3.4亿元），调整后净利润率2.4%（vs 1Q26的-5.5%）。
收入结构剖析 ：营收267.8亿元（占总营收26%），同比增长13.1%，反映即时配送业务稳健增长。 ：营收715.3亿元（占总营收约68%），同比增长10.1%。 ：营收331.1亿元，同比增长25.0%，成为增长最快的板块。 运营效率改善的核心驱动 CLC营业利润率从2Q25的5.7%、1Q26的-3.2%大幅跃升至2Q26的7.9%，环比改善幅度超过11个百分点。这一改善反映： ：外卖及到店业务竞争烈度回落，补贴强度下降 ：公司从激烈竞争中展现了强大的执行力和成本控制能力 ：配送及到店酒旅业务单位经济模型持续优化 新业务亏损率从1Q26的-7.8%收窄至-5.3%，显示新业务正逐步走向盈利兑现阶段，包括美团优选、小象超市等业务线的运营效率提升。 业绩电话会关注要点 Citi建议关注以下议题： 消费趋势及恶劣天气对骑手成本和用户需求的影响 监管指引及最新竞争环境 未来季度补贴、竞争态势及UE趋势 到店业务竞争及消费需求 闪购、快乐猴、小象超市业务进展 Keeta在中东运营及巴西市场拓展进展 AI举措的收益及AI投资支出情况
Citi维持**"买入/高风险"（Buy / High Risk）113港元**，对应潜在股价回报（截至28 Aug 2026收盘价77.50港元）。 SOTP估值拆解 业务板块估值方法估值（港元）每股价值（港元） 外卖+美团闪购 1.4x P/S 3100亿 ~52 到店酒旅 8x 调整后净利润 1500亿 ~25 新业务（除杂货零售） 1.0x P/S 538亿 ~9 杂货零售（含美团优选） 1.0x P/S 870亿 ~14.5 净现金 — — —
Citi给予"高风险"评级，主要基于以下下行风险： ：外卖业务UE可能持续亏损 ：可能持续压制利润率 ：新业务亏损扩大 ：恶劣天气或监管因素推高骑手成本 ：消费行为转变可能影响需求 财务摘要 截至12月净利润（百万元）摊薄EPS（元）EPS增长（%）P/E（x）P/B（x）ROE（%） 2024A 43,771 7.031 90.5 9.4 2.3 27.0 2025A -18,649 -3.069 -143.6 na 2.6 -11.5 2026E -4,432 -0.737 76.0 na 2.6 -2.9 2027E 20,255 3.342 553.3 19.9 2.3 12.5 2028E 35,190 5.759 72.4 11.5 1.9 18.5 整体来看，Citi认为美团2Q26业绩的强劲表现标志着公司从激烈行业竞争中成功转向盈利兑现阶段，2027-2028年盈利有望显著恢复，建议关注后续电话会中关于3Q26展望及AI变现进展的指引。
总体总结
主题正文
- 核心本地商业(CLC)营业利润达56.7亿元，营业利润率从1Q26的-3.2%大幅提升至7.9%，超Citi/一致预期76%/66%；
- ：总营收达1046.4亿元（人民币，下同），同比增长14.4%，超Citi预期1016.5亿元约2.9%，超市场一致预期1010.8亿元约3.5%。
- ：CLC营业利润达56.7亿元，营业利润率提升至7.9%，较1Q26的-3.2%大幅改善，超Citi预期（32.2亿元）和市场一致预期（34.2亿元）分别达76%和66%。
- ：集团调整后净利润达25.2亿元，远超Citi预期（6.33亿元）和一致预期（3.4亿元），调整后净利润率2.4%（vs 1Q26的-5.5%）。
- CLC营业利润率从2Q25的5.7%、1Q26的-3.2%大幅跃升至2Q26的7.9%，环比改善幅度超过11个百分点。
- Citi维持**"买入/高风险"（Buy / High Risk）113港元**，对应潜在股价回报（截至28 Aug 2026收盘价77.50港元）。
- 截至12月净利润（百万元）摊薄EPS（元）EPS增长（%）P/E（x）P/B（x）ROE（%）
- 整体来看，Citi认为美团2Q26业绩的强劲表现标志着公司从激烈行业竞争中成功转向盈利兑现阶段，2027-2028年盈利有望显著恢复，建议关注后续电话会中关于3Q26展望及AI变现进展的指引。