【东吴商社】乖宝宠物26年半年报点评：主粮延续高增，短期利润承压 ▍H1收入保持增长、利润同比下滑 H1 营收35.4亿元，同比+10.0%；归母净利润1.91

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【东吴商社】乖宝宠物26年半年报点评：主粮延续高增，短期利润承压

▍H1收入保持增长、利润同比下滑

H1 营收35.4亿元，同比+10.0%；归母净利润1.91亿元，同比-49.6%。

单拆Q2 营收19.0亿元，同比+9.1%；归母净利润0.67亿元，同比-61.4%，主要受毛利率下行、品牌投入增加及汇兑损失拖累。

▍盈利能力承压，品牌投入及汇兑损失拖累利润

毛利率 H1综合毛利率40.1%，同比-2.7pct；Q2毛利率38.8%，同比-5.0pct。主粮/零食毛利率分别42.6%/35.2%，同比-3.7/-2.2pct。

费用率 H1期间费用率32.2%，同比+4.5pct，其中销售费用率24.3%，同比+3.2pct，主要系自主品牌推广投入增加；财务费用率1.0%，同比+1.4pct，H1汇兑损失3096万元。

净利率 H1归母净利率5.4%，同比-6.4pct；Q2归母净利率3.5%，同比-6.5pct，盈利承压明显。

▍主粮高增，线上直销延续较快增长

主粮 H1收入23.3亿元，同比+23.9%，为主要增长驱动；零食收入11.6亿元，同比-10.4%。主粮毛利率42.6%，同比-3.7pct。

线上 第三方平台直销收入14.5亿元，同比+20.0%，占主营收入41.2%，线上直销占比继续提升。

总体总结

主题正文

1. 【东吴商社】乖宝宠物26年半年报点评：主粮延续高增，短期利润承压
2. ▍H1收入保持增长、利润同比下滑
3. 归母净利润1.91亿元，同比-49.6%。
4. 归母净利润0.67亿元，同比-61.4%，主要受毛利率下行、品牌投入增加及汇兑损失拖累。
5. 主粮/零食毛利率分别42.6%/35.2%，同比-3.7/-2.2pct。
6. 费用率 H1期间费用率32.2%，同比+4.5pct，其中销售费用率24.3%，同比+3.2pct，主要系自主品牌推广投入增加；
7. 主粮 H1收入23.3亿元，同比+23.9%，为主要增长驱动；
8. 线上 第三方平台直销收入14.5亿元，同比+20.0%，占主营收入41.2%，线上直销占比继续提升。