潮宏基26H1财报点评：基本面仍为传统品牌中绝对领先，Q2金价波动使得加盟商补库节奏出现季节性波动，看好Q3在旺季带动下加盟业务增长提速 26H1，收入/业绩增
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潮宏基26H1财报点评：基本面仍为传统品牌中绝对领先，Q2金价波动使得加盟商补库节奏出现季节性波动，看好Q3在旺季带动下加盟业务增长提速
26H1，收入/业绩增速分别为6.65%/27.42%；Q2单季度增速分别为1.43%/11.35%。解读如下：
①由于公司今年开始进行供应链调整，增加非核心款式的外采占比（即仅确认品牌使用费净额），更多要看同店到利润端的兑现情况。
②26Q1/Q2店均GMV增长分别为低个位数/30%，上半年整体来看增速约15-20%，利润增速依然优于店均增长表现。
③Q2出现店均和利润增速匹配度下降，主要由于公司目前加盟毛利贡献接近50%，而该部分业绩释放和加盟商补库节奏强相关→依赖于上一个旺季的动销和加盟商自身对金价判断。
④今年春节销售承压、叠加金价下行和Q2本身为门店集中调整阶段，使得加盟商普遍出现下调库存水位以降低风险的动作；也就是说， Q2动销带来的加盟业务增长弹性将会在Q3更明显体现。
⑤黄金珠宝淡旺季明显，Q2本身收入和利润体量小（平均来看对全年贡献不到20%），1kw业绩波动就会使得增速绝对值有10%上下影响，所以我们建议淡化对季度间增速的纠结。
公司上半年在经营层面可圈可点：一方面，上半年国内净增门店12家，海外亦延续拓店节奏；另一方面，公司自身的经营策略使得利润率表现始终稳定（Q2毛利率yoy+3.14pct）。所以无论是开店还是利润率维度，公司都始终为同行中稳定、中期份额提升逻辑坚实。全年珠宝主业预计8.8e/yoy+15%，估值仅9x。
总体总结
主题正文
- 潮宏基26H1财报点评：基本面仍为传统品牌中绝对领先，Q2金价波动使得加盟商补库节奏出现季节性波动，看好Q3在旺季带动下加盟业务增长提速
- ①由于公司今年开始进行供应链调整，增加非核心款式的外采占比（即仅确认品牌使用费净额），更多要看同店到利润端的兑现情况。
- ②26Q1/Q2店均GMV增长分别为低个位数/30%，上半年整体来看增速约15-20%，利润增速依然优于店均增长表现。
- ③Q2出现店均和利润增速匹配度下降，主要由于公司目前加盟毛利贡献接近50%，而该部分业绩释放和加盟商补库节奏强相关→依赖于上一个旺季的动销和加盟商自身对金价判断。
- ④今年春节销售承压、叠加金价下行和Q2本身为门店集中调整阶段，使得加盟商普遍出现下调库存水位以降低风险的动作；
- 也就是说， Q2动销带来的加盟业务增长弹性将会在Q3更明显体现。
- ⑤黄金珠宝淡旺季明显，Q2本身收入和利润体量小（平均来看对全年贡献不到20%），1kw业绩波动就会使得增速绝对值有10%上下影响，所以我们建议淡化对季度间增速的纠结。
- 另一方面，公司自身的经营策略使得利润率表现始终稳定（Q2毛利率yoy+3.14pct）。